【研報精選】 弘亞數控：板式傢具機械設備龍頭，消費升級釋放成長空間

■板式傢具機械行業龍頭，技術優勢打造競爭護城河。

公司專註於板式傢具機械設備的研發、生產和銷售，供應高品質、全系列的板式傢具生產設備和數字化解決方案。公司2016年實現營收5.34億元，同比增長42%；實現歸母凈利潤1.55億元，同比增長74%。公司注重研發創新，最近三年核心技術產品收入佔比達到80%以上，主營業務綜合毛利率達到40%，在行業中處於領先地位。依靠技術優勢，公司積累大批優質客戶，包括全友家私、好萊客、歐派家居、雙虎家私等知名傢具企業。同時，公司的「KDT」、「極東機械」品牌在行業內具備較高的品牌認知度。

■消費升級打開新一輪景氣周期，定製化潮流激發成長因子。

近年來城鎮化率不斷攀升，住房需求持續增長,開啟家具行業新一輪景氣周期。2016年傢具製造業主營業務收入8559.5億元（+9%）。在此影響下，木工機械行業2016年實現銷售收入190.98億元（+4.2%）；行業實現利潤總額14.21億元（+7.4%）。木工機械行業規模逐步擴大。隨著居民收入水平和消費理念的提高，定製傢具滲透率正逐步提升。據安信輕工團隊《定製傢具：誰是真命天子？》報告中給出的數據，定製傢具四大品類櫥櫃/衣櫃/客廳櫃體/木門等合計客單價約6-7萬元，對應市場規模約4000-5000億元。定製家具行業的上游為以生產中密度板為主的人造板製造業和五金配件行業為主，其發展將會帶動木工機械行業需求增加。

■領跑木工機械數控化新賽道，股權激勵彰顯發展信心。

隨著下游家具行業尤其是定製傢具行業的興盛，數控化、智能化成為木工機械未來發展的趨勢。公司緊跟市場柔性化、智能化需求，積極布局新技術研發。公司募集3億資金用於「高端數控傢具製造裝備產業化建設項目」、「高端數控傢具製造裝備產業化配套建設項目」及補充營運資金，公司業績有望保持高速增長。此外，公司發布公告擬向公司高管、核心技術人員等發行限制性股票200萬股，約佔公司股本總額的1.50%，解鎖條件為2017-2019年凈利潤較2014-2016年三年凈利潤均值分別增長35%、50%和65%。本次股權激勵計劃深度綁定公司核心人員利益，彰顯了公司管理層對未來發展的信心。

■投資建議：我們預測公司2017-2019年營業收入為7.99、11.31、15.08億元，分別同比增長49.5%、41.7%、33.3%；凈利潤為2.08、2.84、3.81億元，分別同比增長34.4%、36.2%、34.1%；EPS分別為1.56/2.13/2.85元。隨著高端定製化傢具市場的不斷拓展，進口替代趨勢不斷增強，公司作為板式傢具裝備龍頭企業，有望率先受益。繼續給予公司買入-A的投資評級，6個月目標價為61.79元。

■風險提示：市場競爭加劇，下游需求量有所回落風險。

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