理財資金投向「脫虛向實」了？我們該怎麼理財？

國泰君安銀行團隊

邱冠華 王劍 張宇

1.銀行理財登記託管中心發布《銀行理財年報》

今日，銀行理財登記託管中心發布《銀行業理財市場年度報告（2016年）》（以下簡稱《銀行理財年報》）。這報告就像2002年的第一場雪，比以往時候來的更晚一些。

2.總量繼續增長，結構較上半年有所變化

數據顯示，2016年末，全部銀行理財產品餘額為29.05萬億元，下半年增長2.77萬億元，該增量與上半年的2.78萬億元幾乎持平。2016年全年增5.55萬億元，低於2015年的8.48萬億元。

下半年理財產品整體收益率繼續下行。

然後，其他結構信息包括：

（1）產品類別結構上，非保本理財23.11萬億元，佔79.56%，保本理財5.94萬億元，佔20.44%,保本佔比近年持續壓縮；

（2）投資者結構上，個人投資者仍然占年末餘額的最大比重，為46%。但，2016年下半年2.77萬億元的增量中，銀行投資者（即同業理財）佔了71%，個人投資者佔35%（含私人銀行），企業投資者在贖回。因此，同業理財成為增長的主力。

（3）發行銀行結構上，下半年股份行增量佔比最大，為49%，農村金融機構增量佔比為7%，比上半年的19%已明顯收斂。

3.投向實體增加，顯示融資需求有所向好

2016年末的理財餘額中，佔比最大的仍然依次是債券（43.76%）、非標（17.49%）、現金及存款（16.62%）、貨幣市場工具（13.14%），與上半年類似，說明資產配置結構未發生重大變化。

下半年2.77萬億元的理財增量中，佔比較大的是債券和非標。

值得注意的是，下半年理財產品對實體的支持力度加大，年末投向實體的餘額為19.65萬億元（佔全部理財比例67.41%，這也就是回到2014-2015年的水平），下半年增3.62萬億元（佔全部理財增量的比例為131%，意味著有其他投向的資金被收回，改投實體）。

這背後，一方面反映了2016年下半年以來債券市場走弱，利率債配置收縮；另一方面，經濟啟穩復甦，實體融資需求有所向好。因此，理財資金投向也出現了「脫虛向實」的良好苗頭，這也有助於減輕理財業務的監管壓力。

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作者：王劍，國泰君安證券股份有限公司銀行業分析師，2016年新財富銀行業最佳分析師。作者微信公眾號：王劍的角度（wangjianzj0579）

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