吉利汽車，為何「瘋狂」？

引言：關於股市中的汽車股，有人用了這樣一句話描述：瘋狂的吉利，理性的汽車股。

8月16日，吉利汽車公布了半年財報。今年上半年，吉利汽車在汽車整體市場低迷的情況下，營收、凈利潤和每股收益等關鍵指標均實現翻倍。

數據顯示，截至6月底，吉利汽車營收達到394.2億元，同比增長118%；凈利潤為43.4億元，同比增長128%，似乎絲毫沒有受到大環境影響。而同期，長安汽車等品牌，以及部分合資品牌卻陷入增長的瓶頸。

有意思的是，就在財報發布、利好本應該出盡后，包括安信國際、興業證券交銀國際等各大機構，依然紛紛給予吉利汽車「買入」評級，並相應繼續上調了吉利汽車預測股價（普遍預測25港元左右），幅度達30%以上。

這背後究竟是何原因，讓吉利汽車異軍突起，成為資本市場寵兒？吉利目前的成功是偶然還是必然？這種勢頭是否可持續？

吉利的新角色

2016年，吉利汽車進入新產品投放周期，相繼推出了博越、帝豪GS、遠景SUV和帝豪GL，加之2015年的B級車博瑞，產品普遍受到市場認可。

在新產品的帶動下，今年上半年，吉利汽車銷量達到53萬輛，同比增長89%，吉利汽車市場佔有率接近5%。其產品均價達到7.3萬元，同比增長16.4%。即便是在銷售淡季7月份，吉利銷量達9.1萬輛，同比依然增長88%，完成該公司110萬輛目標的57%。

不過，在10年前，吉利汽車市場佔有率僅為2.5%，雖然當時有41萬輛產能，但2007年僅銷售21.9萬輛，排在自主品牌第十名。而從目前幾大自主車企披露的財報和產銷快報分析，吉利汽車已成為自主品牌狹義乘用車銷量和利潤的雙料冠軍。

今年上半年，吉利三款SUV車型博越、帝豪GS和遠景SUV銷量佔比達到44%，同比提升29.5%。尤其是博越，銷量同比增長5倍，達到11.7萬輛。

因銷量增加帶來規模效應，SUV銷量比重增加和產品結構優化，讓吉利汽車上半年毛利率達到19.2%，同比提高1.4%。與此同時，吉利汽車總現金水平較2016年年底增加38%，達到207.9億元人民幣。

相比其他自主品牌SUV強、轎車弱的缺點，吉利在轎車方面表現穩定，新帝豪和遠景佔總體比重約37%，而吉利3.0代中級轎車帝豪GL，上半年銷量佔比已增至9%。

值得注意的是，吉利汽車表示，博越今年上半年在工廠第二階段改造基本完成後，8月份之後產能會有提升。「現在排名第四，未來肯定要進步。」而帝豪GS受制於自動變速箱，經過一年多，工廠產能已增加一倍。帝豪GS還有進一步提升可能。

今年下半年，吉利將推出小型SUV產品遠景X3，年底推出領克品牌首款SUV。汽車K線認為，吉利汽車2017年實際銷量有望突破116萬輛，凈利潤可能突破95億元。

構建「護城河」

「股神」巴菲特投資經常使用一個概念，就是「護城河」。他的投資理念精髓之一就是喜歡投資具有持久「護城河」的公司。「護城河」的核心要素包括產品與技術、品牌、渠道、管理能力等方面。而現在，吉利正在構建自己的「護城河」。

「明年是吉利的產品大年，吉利管理層現在正全力以赴，籌劃明年多款車型的上市。」吉利汽車高層表示，吉利目前的盈利主要體現在吉利 3.0時代的幾款車型，而吉利3.0時代還有很多產品尚未推出，並預計將在明年推出，其中某些車型會填補吉利目前空缺的細分市場。

這意味著，2018年吉利將進入第二輪新產品周期。吉利汽車管理層透露，吉利計劃明年推出5款全新車型，分別為A0級SUV、A級運動型SUV、MPV、A級轎車、B 級轎車，其中有4個車型是主打空缺的細分市場。LYNK&CO則會推出一款SUV與一款轎車，與合資品牌競爭。

值得注意的是，明年吉利多款新車均瞄準該公司空缺細分市場，這將給競爭對手帶來壓力。而對吉利來講，是現有產品體系的補充，而非內部互相競爭。

技術層面，通過自主發展和兼并消化吸收沃爾沃技術，吉利已開始進行模塊化生產，同時通過集團的內部聯合採購、製造工廠共享、研發費用分攤，吉利在品牌中已經具備了其他國有汽車集團最為缺乏的核心競爭力。後者目前仍然依靠外資品牌攫取利潤。

品牌層面，隨著吉利的LYNK&CO、長城汽車WEY品牌和廣汽傳祺高端產品成為焦點，並在市場熱賣，品牌向上突破已成為大勢所趨。管理能力方面，吉利越來越正規化、國際化，且機制體制靈活，而李書福率領的管理層正值壯年，對企業未來發展充滿願景。

筆者認為，吉利汽車半年報，對其可能只是未來幾年快速發展的起點，但其「瘋狂」的業績表現，則反映出自主品牌也愈加嚴重的兩極分化和馬太效應。而這，或許也將對目前國有汽車集團自主品牌發展停滯不前敲響警鐘。

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