常德經投宣布退出政府融資平台 規避監管還是戰略轉型？

湖南常德市經濟建設投資集團有限公司（下稱常德經投）近日公告退出政府融資平台一事，由於涉及地方政府融資平台轉型的話題，在業內引發較大關注。興業研究分析師程謙表示，常德經投此舉「形式大於實質」，因其仍承擔政府項目投資和管理職能並因此而舉債，其實質仍然是政府融資平台。

在報告中，程謙還援引中信建投債券承銷部消息人士稱，常德經投發布退出公告的目的可能是為了規避監管。起因是近期某家銀行系金融機構為常德經投提供了一筆大規模、低成本融資，為避免該業務受到融資平台相關監管政策的影響，故要求常德經投發布公告聲明退出融資平台。

常德經投最早於7月25日在《湖南日報》刊發公告稱，「近年來，集團公司擴大經營，規範管理，已經建立現代企業制度，實現市場化運營。之前承擔的地方債務已納入政府財政預算，並得到了妥善安排。今後將退出政府融資平台，不再承擔地方政府舉債融資職能，自主經營，自負盈虧。」

8月7日，常德經投再次發布公告，稱其已於2014年退出銀監會融資平台管理名單，而「公司組織構架、核心管理和核心業務未發生變更」。

程謙指出，判斷一家企業是否為融資平台，應該考察其業務實質。「只要該企業承擔政府項目（包括市政工程、土地開發、水利、交通等項目）投資和管理職能並因此而舉借債務，且未來仍將持續，我們就可以認為這家企業在實質上仍然是政府融資平台。按照這個標準，常德經投可以繼續作為融資平台來看待。」

常德經投網站顯示，公司成立於1992年。2008年，常德市委、市政府批准對原公司進行改制重組，由常德市國資委全資控股，主要承擔城市基礎設施及市政公用事業項目的投資、融資、建設、運營、管理任務。收入主要來源於基礎設施建設項目回購收入以及公交、房地產銷售、工程結算等。2016年末，公司總資產為683.5億元，有息債務262.14億元，在常德市各融資平台中資產規模最大。

今年以來，地方債監管措施不斷收緊。財政部連續發布《關於進一步規範地方政府舉債融資行為的通知》（也稱「50號文」）、《關於堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規融資的通知》（87號文）等監管文件，並落實了對相關責任人的問責處罰制度。同時，銀監會也加強了對融資平台融資行為的監管。

近期兩次中央高層會議更是對地方政府舉債行為敲起了警鐘。7月15日召開的全國金融工作會議上，中央首次提出對地方債務問題要「終身問責，倒查責任」。7月24日，中共中央政治局部署下半年經濟工作會議上指出，要積極穩妥化解累積的地方政府債務風險，有效規範地方政府舉債融資，堅決遏制隱性債務增量。

在當前國家規範地方政府舉債融資的大背景下，地方政府融資平台的發展轉型已迫在眉睫。但是為解決地方政府融資而生的地方政府融資平台要劃清和政府的關係，不是僅僅依靠一紙公告就可以完成的。對多數不具備市場化運營能力和參與市場競爭的平台公司而言，假如失去了政府的支持，無疑是釜底抽薪。

以常德經投為例，儘管該企業有部分醫療、公交業務等經營性業務，但經營性業務收入規模較小，收益遠不足以還本付息。此外，目前公司資產中仍有大量的基建項目成本和政府往來款有待政府支出，且有大量在建基礎設施項目有待繼續實施，未發現任何資料顯示常德經投已將這些債務和存量項目剝離出去。

「我們認為常德經投仍然高度依賴政府支出作為償債保證，政府對其也保有一定的支出義務，預計短期內難以達到一般意義的『自主經營，自負盈虧』。」程謙表示。

實際上，常德經投並非近期唯一宣布退出政府融資平台的城市建設投資公司。今年3月和6月，新疆庫車城市建設投資（集團）有限公司（下稱庫車城投）和河南洛陽市首陽建設發展有限公司分別發布公告稱「不再承擔地方政府融資職能」。

中信建投在本周發布一份研報中分析說，城投公司剝離政府融資職能，短期內能夠通過抵押資產、第三方授信等方式規避一些債務監管，但其投資職能轉變有待於深層次的財權事權重構，是長期問題。

「我們傾向於此次（常德）事件是平台短期解決融資的戰術性撤退，而非平台轉型的戰略性收縮。」