A股6月有望納入MSCI新興市場指數 影響全球股票配置

有明確跡象表明，A股可能不久就將首次被納入一個重要的國際基準指數——此舉將突顯西方為幫助融入全球市場而作出更為巧妙的努力。

自2014年以來，指數提供商MSCI明晟每年都要徵求股市從業人員的意見，詢問是不是時候把境內市場交易的A股納入MSCI新興市場指數（MSCI Emerging Markets Index）。往年的答覆一直是「不」，但有明確跡象表明今年的答覆將是「是的」。預計最終決定將在6月作出。

改變的原因是這樣的：MSCI明晟已經放棄其通常的、嚴格應用的標準納入條款，轉而採取一種更為漸進和務實的做法。此舉將意味著在初期納入較少的股票，通過比以往提議更簡單的制度安排來選定這些股票。

這是一個令人振奮的變化，原因有兩點。首先，即使是被小範圍地初步納入指數，也將是向前邁出的一大步，最終目標是讓總市值高達7.5萬億美元的股市全面融入全球資本市場。

第二，它似乎表明，在如何應對資本市場現代化的巨大挑戰方面，西方企業已開始借鑒自己的做法。

目前境外投資者有三種方式參與A股交易。兩種是許可制度，而第三種是上海和深圳證交所的常態化交易安排。

2002年和2011年先後出台的合格境外機構投資者（QFII）機制和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）機制，允許直接進入資本市場。投資者受到各種條件的約束，包括許可要求、額度和贖回限制。

在2014年和去年12月，滬深證交所先後啟動了股市互聯互通安排。該計劃使它們分別與香港交易所（HKEx）實現互聯互通，讓境外投資者能夠購買A股，而且在此過程中受到的限制少於兩種QFII機制。

在今年以前，MSCI將A股納入其指數的提議是基於QFII/RQFII框架和448隻股票。然而，QFII許可機制的條款和條件，是阻礙市場接受該提議的因素之一。

一種新的方法

MSCI似乎已經做出調整。就像在出台QFII和RQFII兩種機制間隔九年，在啟用滬港通和深港通間隔兩年那樣，MSCI正在採取「小步走」的做法。

今年，MSCI提議僅納入從滬港通和深港通覆蓋的A股中精選的股票。此舉意味著可投資股票有限，但由於滬港通和深港通不受與QFII相同的限制，我們認為，該提議有很好的機會得到接受。

最初，該提議設想的169隻股票將使股票在新興市場指數中的權重僅提升50個基點，至28.6%。但這只是楔子較薄的一端。

當這169隻股票納入指數（我們預計這將在2018年6月成為現實）后，它們的初始權重將會較低。下一步將是由MSCI增加權重。

我們認為，這將立即把A股在指數中的權重從50個基點上調至8.6%。但這還不是終點。目前，滬港通和深港通總共覆蓋1479隻股票，而在QFII機制下可交易2900多隻股票。

隨著滬港通和深港通逐漸發展和A股被全面納入指數，的總體權重可能會增至近40%。

股票在MSCI明晟全球指數（MSCI All Country World Index）中的權重將從3%提高到4%，排名從目前的並列第六升至第四，僅次於美國、日本和英國，但高於法國、加拿大和德國。

對全球股票配置的影響

在一些投資者看來，在過去幾年的政策風險和經濟挑戰給其巨大潛力蒙上了陰影。

我們認為，A股早日納入新興市場指數將提醒投資者，巨人在醒來時，將對他們的全球股票配置產生切實的影響。

在我們看來，對此做好準備的上策是跟隨和MSCI，把眼光放遠。這意味著超越目前的不確定性，穩步而有目的地為在世界市場上崛起至更加顯赫的地位做好準備。

譯者/和風