「兩會」給我們帶來了哪些信號？

2017年人民政治協商會議第十二屆全國委員會第五次會議和中華人民共和國第十二屆全國人民代表大會第五次會議，分別於2017年3月3日15時和3月5日9時召開，「兩會」期間，往往都會出台重大決策，「兩會」行情也會成為每年A股投資市場濃墨重彩的一筆，從歷年來A股市場的表現來看，會前風格偏小，會後風格偏大。主板在兩會期間會有修整，創業板會有小幅度上漲。兩會之後，主板的表現會強於創業板，創業板也會上漲。而今年的表現似乎略有不同，拋開過往，展望未來，目前「兩會」已經進入尾聲，縱觀這一周多的議程，給我們帶來了怎樣的信號和投資指引呢？

一、宏觀信號

在3月5日李克強總理所做的政府工作報告上，下調了今年的GDP增速到6.5%，維持赤字率目標不變（3%），降低了中央投資計劃，下調了廣義貨幣和社融餘額目標增速到12%（去年13%）。整體上政府對今年的經濟壓力表現出正視，將GDP增長目標在2016年基礎上繼續降低了0.2%，同時從政府報告原話中所透露的意思，似乎表達了即使低於6.5%，只要不是太多，依舊可以接受的意思，說明「穩增長」一詞正在被逐步過渡，管理層明白什麼時期做什麼樣的事情，在目前經濟的「陣痛期」內，一些「犧牲」所必需的。同時雖對廣義貨幣和社融餘額目標增速進行了調整，但要清楚的是，早在去年就已經開始收縮引導，去年並沒有完成13%的目標，M2實際增速僅11.3%，而社融餘額增速為12.8%，所以雖然體現出政府有控制槓桿的意圖，但不用進行過度解讀。今年的赤字率按3%預期，全國財政赤字總為2.38億元，比去年增加2000億元，說明財政政策繼續積極實施，而貨幣政策雖略有收緊，但整體維持中性預期。

總體而言體現出以退求進的思路，整體偏收緊，而預期偏謹慎，反應了當前的經濟形勢，並不冒進，而是先求穩后求進，畢竟愛去槓桿、去泡沫、謀改革的道路上，極易出現系統性的風險，這就如孟子說的「魚與熊掌不可得兼」，只有以退為進來穩中求進，摸著石頭過河。

二、行業板塊信號

1.基建投資

市場上有專家對基建投資進行20%增速的預期，從兩會期間的口徑與政府工作報告來看，如果要滿足20%的增速預期，資金缺口不是一般的大，先看一組數據吧。

中央政府的基建投資增速如何？而地方政府在已公布計劃的23省中，只有5個省份的固定投資計劃比去年實際增速高，說好的「擼起袖子加油干」呢？歸根結底還是「臣妾做不到」，因為沒錢是個大問題。從今年政府報告上赤字預期並沒有增加，卻明確要求了「取消或停徵中央涉企行政事業性收費35項」同時「保留項目竟可能降低收費標準」等一系列的減費降稅措施，疊加規範地方政府債等因素，基建想發力，但「巧婦難為無米之炊」。從16年的基建融資來源來看，最多的是地方債置換然後則是財政基建支出，城投債，PPP等，所以想在此現狀下基建爆發，能動手的地方實在不多，但同時，如果要滿足這個預期，那麼只會從地方債和PPP兩個方向來下手，對於我們投資者來說，一個預期的破碎未嘗不是另一個預期的開始？現在的條件是不滿足，這個預期碎了，但要滿足這個預期來改變條件呢？這又出了另一個預期不是？

2.供給側改革

去年退出鋼鐵產能超過6500 萬噸、煤炭產能超過2.9 億噸，超額完成年度目標任務。今年要再壓減鋼鐵產能5000 萬噸左右，退出煤炭產能1.5億噸以上。今年供給側依舊是一個重點，既然已經開始，則不會停下，同時今年的政府工作報告中去產能的範圍首次擴大到了「要淘汰、停建、緩建煤電產能5000 萬千瓦以上，以防範化解煤電產能過剩風險，提高煤電行業效率，為清潔能源發展騰空間」，這一點需要重視，因為火電產能過剩，在煤炭價格上升的情況下，火電行業全行業虧損現象較為明顯，而根據《2016 年全國電力工業統計快報》，相當於今年要砍掉5.3%的煤電產能，有助於火電企業效益觸底回升。

同時2017年2月，國家能源局下發《關於發布2017年度風電投資監測預警結果的通知》，公布第二次風電投資監測預警結果——蒙古、黑龍江、吉林、寧夏、甘肅、新疆（含兵團）不得核准建設新的風電項目、電網企業不得受理風電項目的新增併網申請、不再對上述六省（區）新建風電項目發放新的發電業務許可。今年也再次提到了「有效緩解棄水、棄風、棄光」，電力改革的風越吹越大，這一點值得關注。

2016 年12 月中央經濟工作會議將「深入推進農業供給側改革」作為2017 年重點任務之一，之後中央農村工作會議也提出「把推進農業供給側結構性改革作為農業農村工作的主線」。農業供給側改革，依舊進行關注，畢竟最後推動到價格上，帶動企業盈利改善。

3.一帶一路

一帶一路這個概念自提出以來已經3年多了，目前已經進入了項目落地期間，同時在川普當選美國總統之後，退出TPP對進一步推進一帶一路提供了空間，李克強總理同時在今年的政府工作報告中表示一批重大工程和國際產能合作項目落地，今年會繼續深入推進一帶一路建設，深化國際產能合作等。

根據商務部最新統計數據，2016年企業共對「一帶一路」沿線的53個國家進行了非金融類直接投資145.3億美元，同比下降2%，占同期總額的8.5%，主要流向新加坡、印尼、印度、泰國、馬來西亞等國家地區。對外承包工程方面，2016年企業在「一帶一路」沿線61個國家新簽對外承包工程項目合同8158份，新簽合同額1260.3億美元，占同期對外承包工程新簽合同額的51.6%，同比增長36%；完成營業額759.7億美元，占同期總額的47.7%，同比增長9.7%。

今年5月召開的一帶一路國際合作會議，是近年來關於一帶一路最高規格的論壇活動，另9月舉行的金磚國家領導人會晤，也是一個進一步推進一帶一路的機會，可以說今年是一帶一路重要的一年，是承上啟下的一年。

而在一帶一路「走出去」戰略的引導下，工程機械、城軌、高鐵、核電等企業，可以左側埋伏5月升溫的板塊，絲綢之路和海上絲綢之路。

4.國企改革

2016 年底的中央經濟工作會議強調，「要深化國企國資改革，加快形成有效制衡的公司

法人治理結構、靈活高效的市場化經營機制。混合所有制改革是國企改革的重要突破口，按

照完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、

電信、軍工等領域邁出實質性步伐。深化國防科技工業體制改革，推動軍民融合深度發展。」

國改一直是一塊硬骨頭，也是在13年底就已經提出，但到目前的進展似乎並不是特別順利，主要是體制因素影響較大，而目前看到比較有確定性的一塊就是混改、軍民融合一塊，同時疊加今年是建軍90周年，軍工改革方面的機會5.確定性較高。

地方國資改革條條道道太多，且時間周期更加不確定，不排除會階段式炒地圖，但整體機會較難把握。

5.環保

隨著經濟的發展，環保是個老生常談的話題，霧霾嚴重，國家對環保加大力度支持，《國家環境保護「十三五」規劃基本思路》，初步提出2020年及2030年兩個階段性目標。從省級地方政府工作目標可以看出，地方發展更加註重環境保護，在節能減排、降低污染排放中實現良性發展。今年兩會中繼續說到藍天問題，同時表示會對所有重點工業污染源，實行24 小時在線監控。基本提出對空氣質量、水土污染、生態保護補償三個方面的智力的任務，除了電力部門，非電力部門如石化、醫藥、包裝印刷等行業的治理也將開始。自紀錄片《穹頂之下》之後，人們對環保的認識在逐步提高，但也對治理的無力表示憂心，只能說一個國家的發展必須要經歷先污染后治理的過程吧，也是一個取捨問題，而現在就到了付出代價的時刻，抬頭看看天空吧。

不過就投資來說，環保企業大多較軟，表現比較肉，疊加PPP有走出來的可能，保持關注。

6.通信

今年兩會上明確提出，加快第五代移動通信技術研發和轉化，做大做強產業集群。今年網路提速降費要邁出更大步伐，年內全部取消手機國內長途和漫遊費。大幅降低中小企業互聯網專線接入資費，降低國長途電話費。深入實施《製造2025》，加快大數據、雲計算、物聯網應用，以新技術新業態新模式，推動傳統產業生產、管理和營銷模式變革。

5G迅速發展，同時降費提速，年內全部取消手機國內長途漫遊費用，同時大幅降低中小企業互聯網專線接入費用，而提速在有線、無線端都在高速建設，長期來說對設備製造商和運營商都有利好，MWC2017引爆5G概念。政策扶持、未來預期疊加聯通混改，通信板塊後續持續關注。

7.新興行業

兩會提出，加快培育壯大新興產業。全面實施戰略性新興產業發展規劃，加快新材料、人工智慧、集成電路、生物製藥、第五代移動通信等技術研發和轉化。2017年，大數據、雲計算、物聯網等技術的產業應用將得到進一步加速，先進位造業的發展將和「一帶一路」等國家戰略產生協同，帶動傳統產業的進一步增長。2017年科技型中小企業的研發費用加計扣除比例將由 50%提高到 75%，同時小微企業減半徵收所得稅的範圍也將得到進一步擴大，年應納稅所得額上限由 30 萬元提高到 50 萬元。在融資方面，國家將鼓勵大中型銀行設立普惠金融事業部，緩解中小微企業融資難、融資貴等問題。

新興產業再次回到政府工作報告的關照中，同時人工智慧、5G等概念首次進入視野，疊加BAT公司轉型步伐開始，正在大力投入人工智慧，已經是大勢所趨，這個地方的看點較多，想象空間較大，新興行業是經濟轉型的長期支柱，而圍繞計算機延生凱的大數據、雲計算、人工智慧等應用技術將進入快速發展階段，同時對中小微企業的扶持，也代表著未來新興產業的後生力量，不過目前新興行業一直偏「貴」，且科技股想象空間為主，業績一旦證偽會出現巨大風險，沙裡淘金，長期跟蹤，時刻修正。