315股市黑榜曝光：績優股只是童話？

3月15日，國際消費者權益日。大家應該對於曾經在央視曝光的「雙匯瘦肉精」印象深刻。回顧歷年315晚會曝光名單，衣食住行依舊是大家最關心的基礎民生問題。只不過，這種關注逐漸由線上轉為線上：電商（賣家刷信用造假、京東售假、58同城趕集網賣假名貴寵物）；網路訂餐平台無證經營（餓了么、美團）；互聯網金融讓投資者血本無歸（各P2P、眾籌、分期平台）等紛紛上榜。

2017年315晚會主題為：「網路誠信，消費無憂」，網路+消費帶來便利的同時，也滋生了不少誠信問題。根據大數據搜集消費者對於商品造假的關注度排名：TOP1通信類產品、TOP2汽車及零部件、TOP3服裝、TOP4鞋、TOP5視聽產品。我們預測明日的打假重點仍在互聯網+領域。

315打假，側重於規範企業商品質量與價格。其實，更多企業「面子工程」做的相當完美，但卻是金玉其外敗絮其中。如看摸清一家企業的「底子」？那麼您首先必須清楚以下幾種基礎的財務造假手段！

「績優股」只是童話？教您一眼看穿財務造假！

有多少股民習慣以凈利潤判斷公司業績？回顧A股歷史，凈利潤大幅增長，股價卻一落千丈的上市公司並不少見。歸其緣由，可以總結為一句話：「該增長不可持續！」

為什麼不可持續？原因有二：一是非經營損益佔比太高；二是財務造假。前者大家都清楚，所謂的「非經營」，即與企業主營無直接關係的各項收支，我們重點分析後者：

財務造假，最終目前是增加凈利潤。我們知道，扣除分配后的留存收益是要結轉進入權益。權益增加，自然對應著負債減少或是資產增加。債務造假一般比較少見，絕大多數企業都是通過虛增資產，提高利潤；

1、無形資產

利用無形資產造假，是高科技公司常用的造假手段。首先是無形資產的確認：會計準則明確規定，研究階段的無形資產確認為費用，這一點毋庸置疑。開發階段，準則強調符合要求的無形資產可以資本化。

我們知道，從費用化到資本化，影響的不僅是凈利潤，還有經營現金流量。這對於習慣通過現金流找出「貓膩」的投資者提出了挑戰。對於費用化，這些無形資產的的資本性支出是全部作為費用扣除的，同樣也反映到經營現金流中。而資本化，只有攤銷影響凈利潤或是經營現金流，期間的資本支出則計入投資現金流，並且還增加了下年的無形資產。這種轉變，顯然促使企業傾向於更多資本化，其中就隱藏著某些非常規手段。但是，值得注意的是，縱然經營現金流存在「疏漏」，凈現金流在此轉變中並不發生任何改變。很多投資者出於經營性資產的考慮，只習慣於比較經營現金凈值與凈利潤之間的勾稽關係。但是對於無形資產較多的公司，我們非常有必要將其凈現金流做進一步的分析。

2、存貨與應收

存貨造假，一般發生在存貨減值與存貨計量中。前者主要集中於電子，服裝。行業屬性導致它們的存貨非常容易跌價，自然，這兩個行業的存貨周轉率也相當高。例如，過季的電子產品或者服飾與原價差距相當懸殊，需要計提大量的資產減值。但是，根據會計準則，每年強制要求減值測試的資產，一般集中於無形資產與商譽。這就造成了很多企業掩蓋高庫存，迴避資產減值，以此做高利潤的手段。

後者則主要集中於農業公司，鑒於農產品(11.49 -0.17%,買入)的存貨：家畜，水禽，海產品等，對於第三方機構，評估起來比較麻煩：例如水下養殖的貝殼，魚類，光是數量就很難數清，更不要提物種與質量的差異了。

應收賬款造假幾乎是被上市用爛的財務造假手段，但是卻最為複雜，一般多是集團公司與旗下子公司通過關聯交易共同完成的。我們在下一期再做詳細介紹。

3、商譽

商譽，是企業在收購資產，合併報表中的新增資產。企業合併報表有很多方法，諸如比例合併，完全合併，成本法，權益法，購買法等等。財政部於1995年發布了第一個、也是到目前為止惟一的規範合併會計的正式文件——《合併會計報表暫行規定》，該文件中規定只允許使用「購買法」。

按照購買法進行合併，商譽即購買價與收購方持有的被收購方可辨認資產（公允價值）比例之間的差額。但是在對公允價值進行確認上卻存在諸多問題，公允價值並非賬麵價值，理論上這兩者之間的差異——隱形增值部分應全部反映到市場價格中。但鑒於資本市場並不健全，或者企業在收購前惡意操縱股價，致使合併時商譽虛高。因此，我們在分析公司財報時，特別是高頻進行資本運作，併購行為的中小創企業，要尤其注意其併購后的靚麗業績中，隱藏的巨大減值風險。