再融資新規顯威，定增大幅縮水，可轉債成火了！

2017年2月17日，《關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》出爐。此番對再融資的規範，主要針對四點：一是上市公司申請非公開發行股票的，擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%；二是上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月；三是上市公司申請再融資時，除金融類企業外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委託理財等財務性投資的情形；四是修改定價機製為市價發行，取消董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為上市公司非公開發行股票定價基準日的規定，「明確定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日」。

新規之下，上市公司影響幾何？未來又將如何影響A股市場？上市公司以及投資機構將如何應對？

超700家公司年內不得定增募資

按照再融資新規，許多正在進行再融資工作的上市公司，以及次新股，想要像之前那樣以定增方式進行頻繁再融資，恐怕將受到很大限制。按照天風證券的統計數據顯示，今年年底前有超過700家上市公司不能通過定增融資。

以「上市公司申請非公開發行股票的，擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%」標準衡量，根據國泰君安分析師孫金鉅/任浪統計，按照「證監會已受理」新老划斷，對存量已發預案影響不大，但151家未獲證監會受理的公司中，有49家（佔比32.5%）融資新發股份超過了發行前總股本的20%，融資規模為1336億元（佔比43.3%）。

而18個月的定增融資時間限制對於上市公司再融資影響更大。

根據天風證券研究所統計，2016年7月1日~2017年2月19日，IPO公司家數為244家，有過非公開募資的公司有463家，它們無法在2017年12月31日前開展非公開再融資（篩選時點為定增發行日或首次上市交易日）。

同時，天風證券研究所還篩選出已過會但未拿到批文的公司，共143家。這些公司當前定增已過會不受新政影響，但尚未拿到批文，募集資金尚未到位，其募資到位后18個月內無法進行非公開募資。

200家上市公司將受影響

據券商記者統計，截至2月20日晚8點，已有18家上市公司再融資新政發布后緊急公告，擬調整重組配套融資方案、修改定增方案，甚至終止定增。今日至少有11家上市公司「扎推」臨時停牌（臨停），以調整定增方案。

另據記者初步統計，將至少有200家上市公司的再融資方案將會受到新政影響。

多家公司互動平台被追問

17日以來，多家擬再融資的上市公司在互動平台上被投資者追問。不少上市公司回復稱，根據「新老划斷」，已經受理的再融資申請不受影響。也有公司表示，將根據新政策調整方案。

如怡亞通 表示，本次證監會《實施細則》的修訂堅持「穩中求進」原則，採取新老划斷的做法，已經受理的再融資申請不受影響。公司會繼續推進增發事宜。海南瑞澤 、久遠銀海也作出類似表態。

樂視網 再度啟動收購樂視影業會否受新政影響，也獲得大量投資者關注。公司回復，已及時關注了相關政策變化，結合新規內容以及證監會的相關事項答記者問等內容，公司將影業注入事項並不會受到影響，公司仍將按照承諾事項積極推進相關工作，完成本次資產注入事項。

天廣中茂對相關問詢的回復是，根據證監會新聞發言人鄧舸就併購重組定價等相關事項答記者問，上市公司併購重組總體按照《上市公司重大資產重組管理辦法》等併購重組相關法規執行，但涉及配套融資部分按照《上市公司證券發行管理辦法》、《上市公司非公開發行股票實施細則》等有關規定執行，配套融資期限間隔等還繼續執行《重組辦法》等相關規則的規定。因此，公司本次發行股份購買資產不受再融資新規影響，配套融資部分也不受18個月期限的限制。

安潔科技表示，此次證監會2017年5號文對公司本次重組沒有影響。1、公司上一次融資募集資金到賬時間為2015年6月30日，本次重組董事會召開時間為2017年1月9日，兩次融資事項間隔時間超過18個月。2、本次重組交易金額34億，70%部分為股份支付，30%部分為現金支付，同時募集配套資金不高於15.2億元，用於支付現金對價、交易費用及威博精密擴產能項目。其中股份支付部分不屬於非公開發行，適用於《上市公司重大資產重組管理辦法》，不在證監會2017年5號文的範圍內，目前尚不能確定配套融資的15.2億是否在證監會2017年5號文範圍內，但公司配套融資部分按發行底價30.63元/股計算，發行股份不超過49,624,551股，未達到公司總股本388,853,146股的20%。

再融資新政對A股影響深遠

「本次再融資新政打擊了資本市場在定增方面的套利行為，引導資金向價值投資方向配置。新規出台後，會對資金形成一定擠出效應，利好二級市場流動性。此外，新政抑制投機鼓勵價值投資也有助於營造健康的投融資市場，真正實現脫虛向實，利好A股的長期發展。

該政策並不是針對某一行業，而是針對那些資金應用效率低下，只會「吸血」不能自己「造血」的企業。因此，本次再融資新政衝擊最大的首先是近幾年主營業務沒什麼增長，依賴外延併購粉飾報表的企業以及「殼」公司。

對此，恆德投資董事長王瑜也稱，定增過去兩年資金需求是IPO的十倍，新政后，再融資資金需求量會整體減少，這個角度講反而降低了因市場融資而失血過多。因此，再融資新政對市場是利好，減少「抽血」壓力，對過度融資起了抑制作用，有利於增強投資者信心。

「未來，市場兩極分化會加劇：有估值優勢、穩定增長的價值股下跌空間有限，而殼公司、高估值小票下跌空間巨大。特別是靠資產注入、併購實現外延式擴張的中小創、民營企業受影響最大。」 王瑜表示。

「可轉債」一夜之間火了

再融資新規下，定增大幅縮水，各大賣方分析師齊稱：可轉債的時機到了。

可轉債，即可轉為普通股的債券。長江資管童國林稱，可轉債「熊市裡是債券，牛市裡就是股票。」轉股是權利不是義務，股票跌了不要緊，只要不轉股，還可以通過債券收取票息。股票漲了，可以轉成股票，從而獲取利潤。

再融資新規可能會對定增形成較大限制，可轉債、優先股、創業板小額快速融資三種方式將成為替補方案。多位分析人士指出，最有可能填補定增縮水的市場「真空」的，是可轉債。

首先，創業板小額融資的募資上限太少了，募集資金不能超過5000萬，雖然不受18個月間隔期限制，但是『少量多次』募資方式，對於上市公司而言，太麻煩了。

其次，從目前優先股案例來看，發行人往往是國企，比如銀行，主要因為優先股發行標準比較高。但由於優先股不能上市公開交易，交易只能在不超過200名的認購對象中轉讓，投機者會覺得沒勁，因為股價難以反應。

可轉債則會成為市場的熱點，因為有可能涉及普通股。可轉債有很多操作空間。但要經過證監會審核，發行難度比可交換債要稍大。