一雪前恥：且看日本對沖基金如何以小「搏」大

日本由於資本市場完全開放，對資產流動管制比較寬鬆（即允許投資者去海外投資），所以很多做對沖基金的據點都不在日本，而反觀日本對於國內的對沖基金管制卻十分嚴格。

不同於其他發達國家，日本社會對於「風險」的抵抗十分強烈，包括日本銀行總裁黑田東彥本人，對對沖基金也持否定態度。加上日本銀行在今年1月引入負利率政策，導致投資基金均尋求更加高風險的投資方式，因此日本的對沖基金髮展緩慢。

▲ 日本銀行總裁黑田東彥

然而就是在這片不被投資者看好的對沖之地，有人偏偏逆流而上，以小博大，創造了驕人的成績。

日本資產管理公司（Simplex Asset Management Co. ）的「日本下游市場策略基金」橫掃全國三大地區的小型股盤，在本年前六個月獲取29%回報。其他日本投資公司亦成功迴避大牌公司，Sparx Group Co. 的「價值影響基金」在首半年賺獲19%；Strategic Capital Inc.的活躍基金則增加15%。

因採取針對亞洲及拉丁美洲市場的策略，日本對沖基金的回報增長，獲利十分顯著。尤里卡對沖（Eureka hedge），在日本對沖基金指數前六個月中利潤增長4.9%，與2016年的差勁表現對比鮮明。

由於投資者湧向日元波動較小的公司，而非全球大型企業，日本東證股價指數（TOPIX）今年受挫，不及小型公司股票的指標。與較大型的同業相比，小型公司的盈利增長更多，吸引力更強。

▲ 以小「搏」大

Man Group Japan Ltd. 是全球最大的上市對沖基金公司，總部位於東京，其策略師Motoyuki Sato表示：「全球投資者的投資組合變得更多元化，包括中小股票，以分散投資風險。」

日本JASDAP指數中的小股價格今年漲幅達22%，上月達至最高水平；至於包括大部分的中型股票價格TOPIX指數，第二部股價指數於周二創記錄水平，今年利潤漲幅達23%。Topix指數增長率為7.7%，而創業版指數MOTHERS Index則上升19%，

MOTHERS指數在過去三年中的每股收益中位數增長28%，而TOPIX指數增幅為10%。儘管如此，針對小型公司的分析所佔比率仍然很低，在TOPIX指數中佔超過一半；而在MOTHERS指數中更不到五分之一。

另外，日本政府鼓勵企業把重點投放在回報，措施亦漸見成效。Simplex Asset Management的行政總裁Hiromasa Mizushima表示：「因正面消息傳出，小型公司開始賺獲更大的利潤，甚至比大型公司更多。」

企業賺獲更高回報，多家公司成大贏家。「下游市場策略基金」的資產約為100億日元（9100萬美元），而Mizushima正盼望在年底前增加至300億日元。

自2013年開始，由於安倍的改革政策，導致日本對沖基金的收益率有了長足發展，這主要基於以下兩個政策：一是大幅降低企業稅負，二是日元大幅度主動貶值，吸引外來資本。

但是日本的對沖基金髮展相對落後，這個是無可爭辯的事實，和日本的國情、金融相關法規有關。隨著今年日本的對沖基金收益率上升，未來這個現狀可能會改變。