交易所債券回購改革方案基本敲定

新發中低等級公司債可能失去質押功能

金證券記者 胡春春

交易所債券回購改革方案基本敲定。

近日，《金證券》記者從知情人士處獲悉，監管層正在醞釀有關交易所債券質押回購的新措施。中登公司有望在4月初推出質押式回購新政，其中新發的中低等級公司債可能失去質押功能。

採取新老划斷方式

知情人士介紹，近日召開的交易所債券回購改革方案座談會由中登公司牽頭，參會的還包括證監會方面相關人員和多家證券公司債券自營部門負責人。

據悉，新政將實行新老划斷，存量老債、利率債和地方債不受影響，但新發的中低等級公司債將會失去質押功能。即新發的公募公司債里，只有主體、債項分別達到AA/AAA、AA+/AAA和AAA/AAA三類公募公司債才具備質押融資資格。

「新政出台的背景是這兩年交易所債券回購市場迅速增長，相應的風險也在增加，所以這次調整，歸根到底還是為了防範風險。」國泰君安資管部門一位人士對《金證券》記者解讀。記者獲悉，在交易所債券回購市場上，其整體槓桿水平已經達到1.3倍左右，這一數據還不包括銀行間市場的回購槓桿、結構化產品的內生桿以及同業機構間的代持交易。

也有業內人士表示，這一政策主要和監管層對近年來交易所債市擴容后，質押回購餘額過快增長的風險遏制有關。數據顯示，目前交易所債券回購餘額已從2015年的9000億元上升至1.6萬億。

「我們估計，交易所債券回購市翅在2018-2019年迎來比較集中的到期兌付，所以才在這個時間點有了這樣一個新政。」國泰君安資管部門人士補充。

券商期待更全面評價

知情人士表示，雖然新政的基本內容已經敲定，但當天參會的券商方面仍有不同意見，上述政策的諸多細節和落地時間也有待最終明確。

海通證券 （600837行情資料評論搜索）一位資深人士告訴《金證券》記者，從實際業務情況看，新政對自營的影響相對可控，但對券商基金資管戶的影響更大。「回購融資主體主要就是資管產品和基金專戶產品。」

申萬宏源 （000166行情資料評論搜索）自營部門一位人士則表示，所謂新發的中低等級公司債將不能再質押，並不能全面客觀反映項目的質量，期待更為全面的評價。「一些AA+級的小公募資質還是不錯的，他們可能被錯殺，更讓人擔心的是，一旦以評級來劃分，很可能造成評級虛高，或埋下更大的風險。」

據了解，中登公司方面在會上表示，將繼續徵集各類機構的意見，盡量降低政策對市場的衝擊，進一步完善回購市鋤制，未來時機成熟時也會考慮包括不同擔保品的融資利率分層等更多的風控手段。

來自中信證券 （600030行情資料評論搜索）固收部門的一位人士在和《金證券》記者交流時直言，「債券市場一直是監管上的重點，短期針對機構的債券業務還將有一場摸底調查。」