新三板掛牌PE整改「5·27」大限將至 矽谷天堂面臨摘牌風險

5月27日，新三板掛牌的私募基金整改大限將至。根據股轉公司的要求，已經掛牌的PE若整改后仍不符合要求的將予以摘牌。截至5月25日晚，財新記者根據券商研報統計口徑中的26家新三板掛牌機構的信息披露，發現僅10家披露了自查報告，其中8家自稱符合股轉要求；未披露自查報告的矽谷天堂也大概率無法滿足股轉要求，下一步是否將摘牌仍屬未知。

事實上，過去一年，PE機構一直期待監管能出台實施細，但截至目前尚無風聲，PE也僅能根據自己理解發布自查報告。據財新記者了解，證監會及股轉公司內部也正在討論方案，近期將發布相關政策。

去年5月27日，針對新三板金融機構頻繁融資、募資投向等質疑，全國中小企業股份轉讓系統公司(下稱股轉公司)發布《關於金融類企業掛牌融資有關事項的通知》(下稱《通知》)，對掛牌及欲掛牌新三板的金融類企業進行規範，並對PE機構提出「八項」規定，其中「管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上」最受關注。

《通知》同時表示，已掛牌新三板的私募機構，應當對是否符合新增掛牌條件進行自查，並經主辦券商核查后，披露自查整改報告和主辦券商核查報告。不符合新增掛牌條件的已掛牌企業需要在通知發布之日起1年內進行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。

眼看監管當時要求的整改大限將至，但據財新記者統計，截止到5月25日，26家在新三板PE僅10家披露了自查報告，包括新安金融(834397.OC)、浙商創投(834089.OC)、麥高控股(834759.OC)、原點股份(832929.OC)、天信投資(831889.OC)、菁英時代(833899.OC)、天圖投資(833979.OC)、思考投資(831896.OC)、合晟資產(833732.OC)、九鼎集團(430719.OC)。

其中原點股份目前因旗下從事資管業務的子公司達孜穆澤成立尚未滿一年，因此不符合掛牌條件中的「創業投資類私募機構最近3年年均實繳資產管理規模在20億元以上，私募股權類私募機構最近3年年均實繳資產管理規模在50億元以上」的要求。

天信投資在2016年7月披露的自查報告中表示，2015年管理費收入占來源比例僅為2.28%，不符合股轉的80%的要求。但財新記者查閱其2016年年報，12月23日，公司已完成對對已發行可清算私募基金的清算，並且完成剝離私募基金，停止私募基金管理服務。

幾家大型的私募機構中，九鼎投資及浙商創投已經披露自查整改報告和主辦券商核查報告，均稱符合股轉公司的「八項規定」。

中科招商目前尚未披露自查報告，不過有接近中科招商人士向財新記者表示，公司將於5月26日召開股東大會，通過後就會公告。財新記者注意到，若根據最新公布的2016年年報，中科招商尚有一條不符合股轉公司的要求，即「管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上」。年報披露，中科招商基金管理費和基金管理報酬金額為3.67億元，佔總收入的76.4%。不過上述人士也表示，這一數據已與80%接近，目前應該能完成目標。

但矽谷天堂(833044.OC)離股轉公司的要求尚有一段距離，短時間內是否能扭轉存在很大的不確定性。根據2016年年報數據，公司收入來自自有資產管理(自營)的金額為7.24億元，佔比75.65%；而來自受託管理資產金額為2.3億元，佔比24.35%；一季報中雖然自有資管收入佔比降低，但仍有60.8%。

矽谷天堂在年報中還提及，公司已經開展了相關工作並按期向股轉提交了自查報告，但鑒於目前具體的整改實施細則還未發布，因此公司整改工作存在不確定性。待股轉公司對自查結果進行確認后，將按照自查結果及相關實施細則要求進行整改。

其提到的整改實施細則其實也正是新三板及想要掛牌新三板的PE機構這一年來一直希望監管能出台的文件。一位掛牌新三板的PE機構高層對財新記者表示，公司一直在等整改細則的出台，但是遲遲沒有發布，因此只能根據自己的理解進行自查整改。

股轉公司提出的「八項規定」市場一直存在一些操作上的質疑，比如去年九鼎集團發布自查報告后，市場就質疑核查整改的對象是掛牌主體本身還是掛牌主體旗下的某個子公司、是否每一個已掛牌私募機構可任意指定旗下一家子公司進行自查和核查等。

「本來指望著股轉公司能夠出台關於私募機構整改的實施細則，沒想到一年整改期限都要到了，還是簡單的按照這八個條件來整改，這樣的結果要麼是淪為會計遊戲，大放水，大家集體過關；要麼是大家都沒法玩，集體摘牌。」一位私募機構高管如此評論道。

其提到的會計遊戲是指，對於「八項規定」中「管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上」這一條，80%的監管紅線整改起來並不難，投資收益可以轉化成基金的收益，在會計報表中能夠實現，看上去嚴厲，實則約束不大。

對於不滿足股轉公司要求的PE機構是否將如《通知》所言摘牌仍待觀察，不過也有上述私募機構高層表示，一些小的私募機構確實存在無法滿足要求的情況，但其實在新三板的意義也不大，因為無法融資並且掛牌后各方面信息披露要求更加嚴格。-

附：新增私募機構掛牌的8個方面的條件為：

(一)管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上；

(二)私募機構持續運營5年以上，且至少存在一支管理基金已實現退出；

(三)私募機構作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高於20%；

(四)私募機構及其股東、董事、監事、高級管理人員最近三年不存在重大違法違規行為，不屬於證券基金業協會「黑名單」成員，不存在「誠信類公示」列示情形；

(五)創業投資類私募機構最近3年年均實繳資產管理規模在20億元以上，私募股權類私募機構最近3年年均實繳資產管理規模在50億元以上；

(六)已在證券基金業協會登記為私募基金管理機構，併合規運作、信息填報和更新及時準確；

(七)掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構發行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外；

(八)全國股轉公司要求的其他條件。