加息反引美元暴跌、全球股市狂歡的真相

作者：周艾琳

每每提到美聯儲加息，首先令人想到的便是推動美元和國債收益率上行，引發全球股市動蕩。然而，此次美聯儲3月的加息全盤顛覆了這些邏輯。

3月16日，美國三大股指收盤普漲，美聯儲決議聲明后納指距離6000點關口僅100點之遙;美債收益率則跌破2.5%關口，一度刷新八個交易日最低位至2.4950%;恐慌指數VIX收跌5.45%，報11.63。就外圍市場而言，香港恒生指數開盤大漲1.3%報3328.19，創2015年8月來最高;上證綜指、日經指數和歐洲股市普遍大漲。

記者採訪多方交易員和分析師后發現，由於美聯儲認為美國經濟處於溫和復甦狀態，這是對於經濟韌性的確認;此外，美聯儲預計年內還將加息兩次，符合預期，打消了此前市場認為會更快加息的擔憂。這一切都推動了全球股市上漲，美元和國債收益率下挫。僅25個基點的加息以及當前僅1%的利率水平，與歷史上那些引發危機的加息速度相比實屬相當寬鬆。

就美元而言，資深外匯交易員崔榮對記者表示，「今年1月3日高點103.82有50%概率成為2017年的最高點。美元指數的關鍵支撐為2月2日的最低點99.233，只要這個點位被市場擊穿，那麼80%的概率認為美元指數已經見頂。

全球股市集體走高

耶倫在發布會上表示：「加息行動表明美國經濟持續取得進展，加息並不體現對經濟前景的重新評估。」這也變相證明，此次的加息是對經濟投下的「信心票」。

正是美國經濟處於強勢復甦周期基本得到確認，這也推動了全球股市大漲。

就美股而言，儘管其估值已經創下歷史新高，但在美國經濟不出現回調的背景下，大概率不會出現美股熊市。

摩根資管多元資產管理團隊基金經理高禮行(Leon Goldfeld)對記者表示，目前的加息並不會造成美股熊市，且美股料仍將保持5%-10%的年均回報。「儘管美股估值恢復到較高水平，但就歷史來看，只要不出現嚴重經濟減速，美股不太可能出現持續1年的下挫，短期回調另當別論。當前美國經濟穩步復甦，未來12-18個月大概率不會出現熊市。」

在他看來：「美股牛市走過八年，的確是歷史上最長的經濟復甦周期之一，估值也偏高，但其仍有投資空間，只是回報可能不如從前。」高禮行表示，「縱觀歷史，無論是中東戰爭、亞洲金融海嘯、互聯網泡沫破滅，每當美國經濟相較於上一年經濟出現大幅放緩，下一年美股就會出現回撤。但就目前來看，2%-2.5%的經濟增速仍然處於較為理想水平，不至於導致美股出現大幅回撤。

就港股而言，美國經濟企穩、加息次數符合預期是一大利好，此外，經濟和人民幣企穩也是持續吸引資金流入港股的原因。

「加息預期提升、股市下挫，這往往只是經濟尚未復甦、加息周期初期的表現，」招商證券(香港)首席港股策略師趙文利此前對記者表示，如今市場邏輯生變，川普當選后對總需求的刺激作用已經反映到了大類資產配置的策略上。

「目前經濟處在從衰退向復甦的過渡時期(復甦初期)，美聯儲加息的負面影響部分被改善的銀行體系功能抵消，財政赤字和貿易保護主義的副作用在復甦初期不會出現。預計港股熱度將一直持續到3月財報季末，恒生指數今年料在25000點下區間震蕩。」他稱。

不過，目前各界對於港股走勢仍然持謹慎態度。趙文利對記者表示：「加息次數預期穩定在3次，市場短期繼續反彈尋頂，不過也不易過度樂觀，再通脹和經濟復甦還是很多不確定性。」

首先，在他看來，今年ZF工作目標將集中在結構改革以及風險防控，而不是進一步刺激經濟，因此以價格復甦為主題的投資概念將會繼續主要依靠供給收縮，類似2009年需求刺激下導致物價大漲，行業獲得超額收益的情況很難重現。此外，海外流動性限制港股繼續走高，歐洲大選影響投資者情緒。

同時，南下資金在此前港股高位盤整的情況下，出現了獲利了解的特徵，3初連續出現凈賣出的現象。未來建議布局保險、電信、環保、醫療、電力、燃氣等安全邊際更高的股票。

就影響A股的因素而言，瑞銀證券首席策略分析師高挺認為，2017年ZF主導的去產能將主要集中在鋼鐵、煤炭和煤電領域，而較少涉足其它周期性材料行業。「我們預計，今年央企重組整合可能配套供給側改革一同推進，相關行業的央企整合步伐或有所加快。」

美元、美債收益率大跌

儘管「傳言證實前買入，證實后拋」(buy on rumor, sell on news)的邏輯可以理解，但美元和美債收益率下跌幅度之大的確出人意料。

美元指數跌破101，報100.4。相應地，人民幣中間價大漲253個基點，創近兩個月最大調升幅度。

崔榮對記者表示，美元暴跌應該是情理之中的事情，因為市場幾乎100%認為美聯儲3月加息。理由在於，近期美聯儲決策者們不斷的為3月加息旗鼓吶喊，比如美聯儲主席耶倫、副主席費希爾、紐約聯儲主席杜德利等核心人物。地外，近期公布的美國數據非常靚麗，比如2月非農就業報告等。

「美元指數的關鍵支撐為2月2日的最低點99.233，只要這個點位被市場擊穿，那麼80%的概率認為美元指數已經見頂。」他稱。

FXTM富拓首席策略師Hussein.Sayed對記者表示，美國10年期國債收益率仍保持在2.61%的近兩年半高點附近，只有收益率有效突破這一水平，才能確定美元會進一步走高。然而，當前該收益率僅2.5%不到。

就歷史水平來看，美元指數自1985年日本廣場協議以來基本維持下跌8年上漲10年的走勢。崔榮對記者表示：「今年剛好是第10個年頭，因此從時間周期輪來看，08年以來的上漲趨勢宣告結束的可能性比較大，」他稱，「就技術面來看「美元指數突破箱體上限100.51以後，再次回調至其下方，在正常情況下，美元指數不應該出現這樣的走勢，哪怕出現回調，箱體上限100.51應成為強支撐才對。」

未來，隨著美元動能減弱，人民幣2017年的走勢也將趨穩。此前，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，從1月外匯指標可以看出，人民幣匯率、外匯儲備變動、結售匯差額、跨境收支差額等都指向外匯市場趨穩，2月趨勢更明顯。