商業銀行投貸聯動在PPP中的應用探索

隨著近年來中央政府對PPP模式的鼓勵政策，PPP在呈現井噴式的發展。在這一模式下政府與私人資本有效結合，各自發揮其優勢，從而達到提升公共服務質量，提高私人資本投資積極性，減輕政府負擔的目的。但是，PPP項目前期投資巨大、投資回報周期漫長的問題，對社會私人資本的資金調動能力同樣是巨大的考驗。而銀監會、科技部、人民銀行發布的《關於支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》給PPP項目融資提供了新的思路，即通過銀行投貸聯動的方式進行PPP項目融資。

銀行投貸聯動模式主要是指商業銀行和PE或VC投資機構達成戰略合作，在投資機構對企業已進行評估和投資的基礎上，商業銀行以「股權+債權」的模式對企業進行投資，形成股權投資和銀行信貸之間的聯動融資模式。目前這種融資模式在剛剛開始運用於科技創新性企業的融資。比如，產業基金設立之後，對某企業進行股權投資，銀行再跟進一部分貸款的模式。

一、投貸聯動機制在PPP模式中的優勢

從融資項目企業的角度看，能夠通過項目未來的收益和資產證券化所帶來的增值，為項目現階段獲取可貴的當期融資，滿足了項目前期啟動的資金需求。

從商業銀行角度看，通過股權投資未來的預期收益，對債權投資進行了風險補償，拓展了其金融產品的風險收益有效邊界（對於相同的風險水平，能提供最大收益率的金融產品組合；對於相同的預期收益率，風險最小的金融產品組合。能同時滿足這兩個條件的金融產品組合即是有效邊界），提高了對於成長類客戶的金融服務能力。當然，從單筆投貸聯動業務來看收益具有一定的不確定性。但，若從銀行從事該項業務的總體和PPP項目長遠收益穩定來看，則該項業務具有相當的預期價值。

從投貸聯動業務的協同性來看，一方面股權投資為債權投資提供了風險補償，另一方面債權投資通過對PPP項目的財務支持，間接提升了PPP項目資產證券化后的股權投資價值，二者產生了極佳的協同效果。

從政府角度來看，投貸聯動業務跨越了商業銀行與PPP項目的鴻溝，成為政府推動公共服務能力提升的重要選擇。這一政策風向必然促進未來投貸聯動業務在PPP領域上應用的深度和廣度。

二、投貸聯動業務模式解析

模式一：「銀行+子公司」模式

大型商業銀行多數已通過參控子公司模式建立了股權類投資機構，但由於《商業銀行法》規定商業銀行在境內不能進行股權類投資，因此，商業銀行的股權類直接投資機構絕大多數都設在境外。

商業銀行在境外設立股權投資機構后，向其推薦優質客戶開展股權投資，根據客戶不同發展階段提供相應貸款和其他服務產品支持，提升本行綜合化金融服務水平。在這種模式下，由於子公司屬於銀行集團內部機構，決策鏈條縮短，溝通成本降低，集團化綜合經營優勢明顯。

模式二：「銀行+VC/PE」模式

（一）銀行只參與貸款與金融服務，不分享股權帶來的收益

「銀行+VC/PE」模式是目前國內商業銀行探索投貸聯動的主流模式，也是未來幾年商業銀行會選擇的主要投貸聯動方式之一。對於股權投資機構已投資進入或即將投資的企業，給予一定比例的貸款及相關金融產品的支持，並同時鎖定被投資企業包括顧問諮詢服務及資金結算等業務，實現股權與債權的結合。

銀行與風險投資機構合作初期，主要是以投貸聯動模式為主，即銀行根據自己的風險偏好，與部分股權投資機構簽訂戰略合作協議，並跟蹤和適度介入合作機構推薦的企業，建立與股權投資機構信息共享、風險共擔機制。

（二）銀行通過選擇權貸款，未來分享股權溢價

銀行為了分享股權投資背景下債權介入帶來的超額回報，與合作的風險投資機構建立一種選擇權（期權），即在貸款協議簽訂時，約定可以把貸款作價轉換為對應比例的股權期權，當融資企業通過IPO、股權轉讓、或者被併購等方式實現股權溢價后，可由風險投資機構拋售所持的這部分股權，將收益分給銀行，從而實現收益共享和分成。通過這樣的方式，銀行一方面規避了監管的限制但又同時分享了企業的股權回報，另一方面通過與創投機構一定程度上起到了風險緩釋的作用，相比於銀行，創投機構在對於創業階段企業的篩選上具有更強的專業能力，從而保證獲得融資企業的質量。

該種模式規避了目前的商業銀行直接股權投資限制，並在實現貸款利息收入的同時，可以享受股權投資的超額溢價收益，與其貸款資金進入階段所形成的高風險程度形成合理配比。從本質上看，商業銀行的該種獲利邏輯實現了與投資機構相同。但受限於風險管理制度、業務發展理念的不同以及專業人才的匱乏，目前開展此類業務品種的國內商業銀行數量和成功案例較少，尚處於初期和摸索階段。

三、貴州省南明河綜合整治PPP項目案例解析

案例引入

貴州省南明河綜合整治二期工程採用了PPP模式，引入社會資本，以提升水質為核心，實施南明河幹流和支流污水處理廠及配套管網改造建設、污泥處置設施建設、支流清淤治理、幹流及五條支流生態修復等工程。中信銀行作為社會資本方之一，以投貸聯動的方式參與了貴州省貴陽市南明河綜合治理項目第二期。項目以BOT模式建設，運營期為30年，總投資額為27.3億元。

案例分析

案例中，中信銀行採取了「銀行+VC/PE」模式，與水環境集團（原中信水務）組成的聯合體共同出資成立項目公司，它發揮了「中信PPP聯合體」的綜合優勢，項目所需資金以投貸聯動的方式籌集。首先，中信銀行對項目進行授信，授信總額度為14億元。其次，中信銀行將部分授信額度以融資性保函的形式出具給國家開發銀行，由國家開發銀行香港分行對項目實施境外融資。通過「境內+境外」的模式提供全面的金融服務降低銀行審批難度，節省了項目審批時間，通過「境內+境外」、「商行+投行」的融資模式，最大限度降低了融資成本。

案例點評

商業銀行通過投行資金和配套發放貸款的方式，來滿足PPP項目融資需求，以「股權+債權」的模式對企業進行投資，形成股權投資和銀行信貸之間的聯動融資模式，藉助投行業務直接為項目投入資本金，配套發放貸款為項目公司融資。這一模式在規避了《商業銀行法》對商業銀行業務限制的同時，可以大規模的降低銀行貸款帶來的風險。使商業銀行既可以享受分紅和項目資產增值，又可以避免在信息不對稱的情況下進行大量投資，而投行部門資金的參與也為銀行更好參與PPP項目的運作提供了良好的契機。

四、銀行業務指引

業務發展與考核規劃。商業銀行要根據監管要求制定相應的業務發展規劃。明確本行對擬開展該業務的PPP項目類別，並在企業授信、項目限額等方面制定針對性政策。制定業務指引，指導業務開展過程中如何與政府及其設立的創業投資基金、擔保機構等各類金融機構進行合作。PPP模式雖然近年來發展勢頭良好，大多數項目都屬於有政府部門「托底」的項目，但其本身的投資風險仍不容忽視，可供抵押的實物資產欠缺，一旦項目運營失敗，投資可能大比例的損失。因此對於投貸聯動業務項目的考核，應改變評價單信貸業務的逐筆考核模式，而將股權投資業務收益與貸款業務收益整體進行打包評價，並制定合理與可行的激勵機制。

風險防控。投貸聯動業務並不能改變商業銀行貸款的本質屬性與風險防控的基本要求。商業銀行在開展投貸聯動的過程中，要選擇優質的PPP項目開展業務合作；要對項目的風險投資機構所投比重與投資槓桿要有約束，要特別注意集中度風險防控，分散行業風險、區域風險、創新風險；要在銀行貸款風險可控的前提下，與股權投資協同配合，避免以投貸聯動之名，由銀行貸款承擔全部的投資風險。

關於ppp的培訓課題一：

2017年8月28日-31日（28日為報到日） 地點：成都

2017年9月5日-8日（5日為報到日） 地點：廈門

2017年9月12日-15日（12日為報到日） 地點：廣州

報名聯繫人：宮宇 報名聯繫電話：13552277191（微信）郵箱：[email protected]

培訓課題二：

2017年9月5日-8日（5日為報到日） 地點：北京

2017年9月18日-21日 （18日為報到日） 地點：長沙

報名聯繫人：宮宇 聯繫電話：13552277191（微信）郵箱：[email protected]

培訓課題三：

關於舉辦「融資監管風暴暨PPP模式及平台規範資專題研討會」的通知

培訓時間和地點：

2017年08月17-20日(17日報到）地點：威海市

2017年08月27-30日(27日報到）地點：杭州市

2017年09月07-10日(07日報到）地點：重慶市

索取詳細文件請聯繫宮宇 聯繫電話：13552277191（微信） 郵箱：504586849