2017下半年，如何保持民間投資的可持續增長？

提升製造業的投資是當前發展民間投資的一個重要方向。

第二季度經濟同比增長6.9%，超過市場預期，經濟的基本面「穩中向好」，是什麼因素保障了這種局面？大成基金首席經濟學家、人民銀行金融研究所原所長姚余棟在接受思客專訪時提到，投資端和進出口的良好表現保障了經濟的持續增長，其中民間投資的表現非常亮眼。但是對於下半年的民間投資而言，要保持持續增長，一些投資領域仍有拓展空間。

什麼保障了「穩中向好」的基本局面？

姚余棟：我認為投資端和進出口保障了上半年經濟「穩中向好」的基本局面。全國固定資產投資保持穩定增長，1至6月份，全國固定資產投資（不含農戶）280605億元，同比增長8.6%，增速與1至5月份持平。這其中，我們能夠看到民間投資在企穩回升。從2017年上半年的經濟數據來看，全國固定資產投資中，民間投資增長7.2%，比1-5月份加快0.4個百分點，比上年同期加快4.4個百分點，佔全部投資的比重為60.7%。

另外進出口的表現強勁，上半年貨物進出口值同比增長19.6％，延續了去年下半年以來進出口回穩向好態勢，從這裡可以看到進出口對經濟增長的貢獻持續增加。這兩者彌補了房地產投資上的略有下滑。

下半年，如何保持民間投資的可持續增長？

姚余棟：下半年，想要保持民間投資發展勢頭，需要考慮提升針對製造業和中小微企業的投資環境。

當前三四線城市投資者對房地產投資相對謹慎，因此我認為提升製造業的投資是當前發展民間投資的一個重要方向。但是製造業面臨的一個問題是，其產能仍是過剩的。所以對於民間資本來說，尋找投資機會仍然是一個難題。去年的中央經濟工作會議上提出，未來要在存量上做文章。我認為當前的供給側結構性改革可能更聚焦於上游產業，而製造業也需要去產能，要加速企業的市場出清，鼓勵行業併購，供給側結構性改革要逐漸將重心放到製造業上。比如當前的服裝業，利潤較薄，這種情況下誰來投資呢？所以下半年激發市場的投資活力，就是需要讓一些企業做優做強。

如何將企業做優做強？我認為應該鼓勵企業生成自己的「漂亮50」，甚至是「漂亮100」。如果關注股市和投資市場，那麼你或許聽過「漂亮50」這個詞。20世紀60年代的美國股市，隨著電子熱和概念股泡沫輪番破滅，投資者開始重視基本面，業績為王的投資理念重新風靡華爾街，藍籌股成為新時尚，「漂亮50」應運而生。近來，隨著監管邏輯和投資邏輯的變化，A股市場漸趨理性，高估值、題材和概念股有所退潮，價值投資呼聲再起，市場重心已逐漸轉向與經濟基本面密切相關的優質股票上。投資風格注重確定性業績增長，投資者結構向成熟市場靠攏，於是從「漂亮50」的產生邏輯中，投資者將按照滬深300價值指數（採用四個因子來衡量樣本公司的價值特徵：股息收益率、每股凈資產與價格比率、每股凈現金流與價格比率、每股收益與價格比率）衡量出價值最高的100隻股票作為滬深300價值指數樣本股，其樣本公司不僅具有滬深300指數樣本所有的特徵：規模大、流動性強、代表性高且分佈較為均衡，此外滬深300價值指數的樣本公司在公司治理結構、經營管理能力、核心競爭力和經營業績方面得分相對更高。按照這樣的邏輯，我們要鼓勵大企業整合優質資源，提升自身的投資價值。

另外，中小微企業的發展對拉動民間投資持續增長也非常重要。我們應該看到中小微企業的融資還存在改善的空間。既要有「漂亮100」，也要有相當規模良性發展的中小微企業，兩者兼顧。畢竟中小微企業提供了大量的就業機會，為國家貢獻了較大規模的稅收收入，所以它們的發展不僅是對投資，對經濟的整體局面向好，也非常重要。在這裡，我們能清晰地看到中小銀行的作用，大力鼓勵中小銀行的發展，才能切實服務於中小微企業。