16家中藥公司披露年報 成長股受青睞

隨著2016年年報披露進入密集期，中藥類上市公司的經營業績逐漸揭曉。根據同花順數據統計顯示，截至3月21日，已有16家中藥公司披露了2016年年報，有12家公司2016年凈利潤同比實現增長，其中，泰合健康、神州易橋、精華製藥等3家公司凈利潤同比翻番。除上述16家已披露年報的公司之外，其餘的58家公司中有35家公司也披露了年報業績預告，業績預喜公司達28家，已披露年報公司中業績出現增長的公司以及預告業績增長的公司總數達到47家，佔中葯公司總數的63.51%。

中藥行業高景氣度也促使此類股票在近期獲得了相對不錯的市場表現，據統計，在74隻中藥股中，3月份以來股價實現上漲的個股有46隻，佔比62.16%。其中，隴神戎發、特一葯業、精華製藥、白雲山、神奇製藥、江中藥業和東阿阿膠等7隻個股期間累計漲幅均超10%。

值得注意的是，從QFII、社保基金、險資、券商等四大機構去年四季度持股情況來看，截至目前，在上述中藥業績成長股中，有7隻個股去年四季度獲得機構青睞，這7隻個股包括：東阿阿膠、千金葯業、白雲山、泰合健康、上海凱寶、佛慈製藥、精華製藥。

相關概念股：

東阿阿膠：聚焦阿膠主業，全產業鏈協同發展

整體戰略：新演算法，贏未來。聚焦阿膠主業，培育多個品牌，持續推進文化營銷和價值回歸工程，同時實現毛驢活體循環開發，向產業鏈上下游延伸，加大滋補養生體驗，向世界一流企業邁進。

品牌之一：東阿阿膠，定調穩定增長。持續升級「熬膠平台」，高端進化「滋補之旅」，通過阿膠生物科技產業園、訪客中心等，將顧客變遊客，遊客變顧客，打造體驗經濟新模式。繼續推進價值回歸工程，回歸滋補上品價值和高端滋補客群，通過文化營銷等提升品牌認知和顧客終身價值。

品牌之二：復方阿膠漿，定調突破性增長。鎖定「氣血保養」，解構「亞健康」機理，歸攏到氣血醫理，轉化廣譜保健消費。加強臨床詢證醫學研究，目前在經期保健、運動疲勞恢復、癌性貧血、卵巢功能不全等領域已經投入6000多萬研發費用，未來將致力於抓住老齡化和二孩政策放開的市場機遇，重點發展復方阿膠漿。

品牌之三：桃花姬阿膠糕，定位布局性增長。進一步改善口味、升級包裝，盤整基礎，夯實京魯，再走向全國。預計2016年收入接近4億，增長超30%，未來有望繼續保持快速增長。

毛驢產業鏈：打造新的增長點。堅持「把毛驢當成藥材養」，目前已經構建20個毛驢藥材標準養殖示範基地，布局聊城和蒙東遼西兩個百萬頭養殖基地，目標爭取到2020年實現阿膠原料全部自供，全過程溯源，加強驢肉、驢奶、驢骨等附加產品的循環開發，打造新的增長點。未來實現上游原料保障，中游產品創新，下游體驗服務，掌握最好的驢皮資源，構建全球毛驢最高平台。

建議：維持2017/2018年EPS3.41元/4.04元的預測，增長20.4%、18.4%。目前，公司股價對應2017年P/E不到18倍，對應2017年P/E24倍。公司營銷發生積極變化，市場認為提價導致銷量持續下滑的擔憂有望被打破，估值具有提升空間。

風險：驢皮漲價；產品提價導致銷量下滑；終端動銷效果低於預期。

同仁堂：正是老樹新芽，必將枝繁葉茂

穩健經營的中醫藥傳奇。同仁堂始創於1669年，曾為清皇宮御藥房用藥，是最出名的中藥老字號，享譽海內外。同仁堂作為中醫藥行業內最具價值的品牌，同時擁有最豐富的中藥品種資源，品牌和品種優勢將是同仁堂持續穩健經營的基礎。

控股股東同仁堂集團以本公司為核心組建的六大二級集團已經成型，未來將繼續在專業化的基礎上規模化和集團化以品牌和品種優勢為基礎，分類定策創新營銷推動增長。同仁堂品牌和品種資源優勢顯著，但原先增長更多依賴自然增長，因而並沒更好地挖掘同仁堂本身的銷售潛力。近年營銷改革成果顯著，尤其是主力大品種在分類定策的新政下實現了遠超其他品種的增長水平，同時毛利率也持續提升。認為公司主力大品種所處的腦卒中、補腎類和補益養生類市場均在具有較大的潛在成長空間，分類定策創新營銷有望繼續推動公司業績穩健增長。

北京試點國企員工持股提升公司混改預期。認為，北京試點國企員工持深股的方案讓北京國企混改進一步深化，這將強化同仁堂的混改預期，有望為度公司帶來更市場化的激勵機制和運營機制，為公司注入新的活力。

財務預測與投資建議：告l正是老樹新芽，必將枝繁葉茂。預計公司16-18年將實現EPS0.74、0.85、0.99元，對應現價16-18年PE為40、35、30倍。參考可比公司平均17年PE38倍。

上海凱寶：業績穩定增長，期待外延落地

公司保持一貫的穩健經營。從新發布的2016年報的收入、資產、研發、併購方面來看保持了公司一貫穩健經營的風格：2016年實現營收14.97億元，同比增長7.3%；歸母凈利潤2.83億元，同比增長0.3%；扣非凈利潤2.89億元，同比增長8.42%，實際業績略好於業績預告（同向下降，0-8%）。總資產25億元，增長4%，凈資產22億元，增長9.7%。研發穩步推進，利用產學研相結合的模式，推進痰熱清劑型升級和二次開發、心腦血管、精神類疾病、抗腫瘤藥物等方面的研究。投資併購方面，公司完成了誼眾生物和上海歌佰德二次增資，股權比例分別達20%和25%。

核心產品痰熱清穩定增長。核心產品痰熱清注射液預計2016年增長超過8%，主要受益於公司加大了醫院的開發力度。痰熱清在2017年新版醫保目錄中調為「限二級及以上醫療機構重症患者使用」，有投資者擔心未來增長承壓，實際上痰熱清的主要銷售渠道在二級以上醫院，針對的是伴有發熱等需要住院觀察的重症患者，而且由於痰熱清的日均費用較高（30元/天），在原門診用藥量佔比少，醫保目錄調整后影響不大。現在政策限制抗生素的使用，醫生優選抗生素的替代藥物如痰熱清，利於痰熱清銷售。2017年1月，痰熱清注射液繼2014年後再次被國家衛計委列入《人感染H7N9禽流感診療方案》（2017年第1版），充分肯定了痰熱清注射液在防治流行性疾病方面的貢獻。預計未來主打產品痰熱清注射液仍能保持穩健增長。

公司後續看點在於：1）加快主打產品痰熱清二次開發，形成系列產品，保證穩健增長。2）穩步推進產品線多元化，盈利能力增強。3）營銷能力提升，銷售放量。4）外延式空間發展廣闊。

考慮到公司經營風格穩健，主打產品痰熱清系列保持穩健增長，新品種陸續獲批上市，普藥品種銷售逐漸放量，暫不考慮外延併購和攤薄，預計2017年-2019年可實現凈利潤3.04億元/3.41億元/3.92億元，對應EPS0.37/0.41/0.47。結合同行業可參考公司的估值水平和公司積極外延發展的戰略，給予公司17年35倍市盈率，對應目標價12.95元，較目前股價有24.40%的上漲空間。

[責編:heyan]