終止重組不跌反漲，葫蘆背後賣什麼葯？

紅刊財經 特約作者 陶丹

「終止重組」在今年一度成為投資者避之惟恐不及的字眼，因為這往往意味著兩個字的結局：下跌。但在本周，多隻終止重組股票復牌之後不跌反漲，甚至連續漲停，讓市場大跌眼鏡。其中，四川雙馬在周二（9月12日）復牌當天高舉高打，快速漲停(見圖1)；夢舟股份直接一字漲停；奧瑞金則以9.81%接近漲停的價格收盤。而在周二當天敢於在漲停上追高的投資者也沒有被「割韭菜」，因為接下來這3隻股票都有明顯的上衝動作，周二買入者都有從容獲利賣出的機會，在某種程度上也營造了市場的賺錢效應。

重組失敗看似利空，但股價在復牌之後卻表現強勢，尤其是在復牌時大盤走勢平淡、持續橫盤的時候出現，背後的原因值得玩味。首先是停牌前一段時間3隻股票的走勢都不是很好，提前下跌釋放了重組失敗的風險。其中，四川雙馬從2016年7月到11月曾經出現從6元多暴漲到最高42元的6倍漲幅，但此後股價連續回調，兩個多月最低下探22.64元，最大跌幅46%。夢舟股份在今年6月23日停牌前股價經歷了長達18個月的低位箱體震蕩，股價已經跌回2014年10月的位置，不到2015年最高價的1/3(見圖2)。

7月10日停牌的奧瑞金股價也持續低迷，停牌前價格比2015年最高價下跌超過55%。而在這3隻股票停牌期間，大盤指數出現了一波上漲，特別是7月中旬以前表現弱勢的創業板上演逆襲好戲，因此對這些本身股價就在低位的復牌股來說，終止重組雖然是利空，但股價已經充分反映，和大盤對比反而還有一定的補漲需求。

除了股價處於相對低位之外，增持利好也是帶動復牌之後股價上行的重要原因。在宣布終止重組的同時，四川雙馬的控股股東和諧恆源擬以不高於30元的價格在兩個月內增持1億元，而復牌前股價只有23.06元，理論上存在30%左右的上升空間。夢舟股份的控股股東船山傳媒也表態增持力挺，擬6個月內通過上交所系統增持公司股份不少於8848萬股(約佔總股本5%)。由於這些增持計劃有明確的時間表和金額（或股數），帶來的是真金白銀的買盤，吸引市場跟風盤買入也是情理之中的事情。

既然控股股東願意在現在的位置掏出真金白銀增持，那麼意味著公司未來的資本運營不會就此結束。四川雙馬、夢舟股份和奧瑞金分別給出了2個月、1個月和1個月不再籌劃重組的承諾，反過來理解就是承諾到期之後重組或收購可能隨時展開。

總結起來，這些終止重組股的強勁表現，既有股價提前下跌「利空出儘是利好」的過去時，又有控股股東限期增持的進行時，還有重組預期的將來時。三大「時態」疊加形成共振效應，因此出現了股價不跌反漲的走勢。但最關鍵的還是，這一走勢反應當前A股市場的風險偏好出現了提升。在風險偏好提升的情況下，資金才敢於追高。足夠多的資金追高，才不會出現「一日游」，才能影響更多追漲資金的參與，將賺錢效應擴散開來。

既然市場風險偏好提高，那麼對於那些上半年跌幅較大，股價處於相對低位，同時基本面又相對安全的低價股，就存在較強的補漲潛力。投資者不妨將此類「低價、低位」的雙低股列為重點觀察對象，如：精達股份、巨輪智能、內蒙華電、兆馳股份、美好置業、徐工機械、上海建工等。

（文中涉及股票，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票）

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