秉鴻資本：精耕醫療健康投資，避開熱門細分領域

去年頒布的《「健康2030」規劃綱要》中曾提出，健康服務業總規模於2020、2030年將分別達到8萬億元和16萬億元。基於如此龐大的市場規模，越來越多機構把醫療健康作為重點布局的賽道之一，秉鴻資本就是其中一家。

秉鴻資本2008年成立，經過九年的發展，目前已經發展成為擁有九支基金的管理機構，總規模達30多億元人民幣。據了解，秉鴻資本過去關注的板塊主要為，現代農業、節能環保、先進位造和健康醫療。如今，秉鴻資本則聚焦於健康醫療，正在發力於健康醫療產業。

秉鴻資本為何轉型聚焦醫療領域，它的核心競爭力如何體現？近日，秉鴻資本創始合伙人孔強、合伙人樂國強接受了21世紀經濟報道的採訪。

避開熱門領域尋找項目源

《21世紀》：秉鴻資本起初關注農業等領域的投資，現在為何轉型聚焦醫療健康領域？現在醫療健康基金的規模有多大，在整個投資規模中的佔比？

孔強：農業是我們最早關注的領域，很多農業領域也在大健康的範疇，因此在農業基礎上，我們進化成聚焦醫療健康領域投資的基金。因為農業產業已經發展到了需要大資本運作的階段，但是產業整體發展還沒有進化成為足夠的精細化程度，發展需要一定的時間，因此我們目前更加聚焦大健康。。而原來投資農業的時候，我們也是更關注它的大健康屬性，無論是品牌農業、高端農業、高附加值農業，其背後的邏輯還是大健康。

我們在發展過程中，團隊也在逐步擴大，我們的團隊定位一定要是一支產業+資本的團隊，所以新增加了一些具有醫療健康專業背景的合伙人以及投資人員。我雖然過去並不聚焦在健康醫療產業，但是隨著在醫療產業投資企業數量的增加，以及團隊健康醫療專業背景人員的補充，在逐步發展演化的過程中互相學習、專業滲透，使我們總結出了我們自己獨到的醫療產業的投資邏輯，因此對於轉型專註醫療領域投資我們充滿信心。

樂國強：秉鴻作為一家專業投資機構，不可能覆蓋所有的行業。所以我們決定聚焦在經濟體量足夠大，而且符合公司各層面知識結構的領域，最後選擇了健康醫療。現在健康醫療基金在總規模中的佔比雖然並不太高，因為我們轉型時間還不長。在秉鴻這些年所投的項目中，醫療大健康項目大概佔30%。

《21世紀》：現在很多機構聲稱轉向醫療健康領域，秉鴻資本在該領域投資的核心競爭力如何體現？

樂國強：我覺得聚焦醫療健康投資人是最核心的，團隊一定要對行業有深入的研究和了解，這樣雙方溝通的時候成本比較低。第二，我們現在對一些比較熱門的領域，反而碰的比較少。如今最熱門的細分領域無非是藥品、醫療器械、收購醫院，我們2016年看的幾百個項目里，這些項目可能占不到一半。另外一半項目包括藥物研發服務、第三方檢測等。我們可能會暫時避開鋒芒，這樣來豐富我們的項目源。

第三，醫藥行業的研發、生產、原材料採購、市場營銷，需要各種各樣的資源。在同等價錢的情況下，我們可能擁有更多的行業資源。

孔強：醫療健康產業很大，僅醫藥企業就有很多家上市公司，醫療器械未來也會有很多公司上市。因為產業足夠大，想精耕細作的機構一定能找到立足之地。比如在細分領域的骨科，我們投了一家平台，我們也投了一些醫療器械領域的細分龍頭。

《21世紀》：秉鴻的投資主要是在成長期、成熟期及併購階段，對醫療行業來說，太晚進入是否會影響投資價值？

樂國強：中後期投資也是投的是成長性，如果公司本身成長性不好，機構在任何階段進入都會有問題。反過來如果公司成長性較好，機構就算在企業具有一點高規模的階段進入，培育一兩年以後還可以拿到合適的回報。比如我們投美年大健康算是相對比較晚進入的，但帶來的回報也很不錯，取得了比較好的收益。

中後期投資要關注產品、領域還有國家政策，現在像普通的抗生素、中藥注射劑、還有大輸液，我們都不會去碰。因為這些產品在以葯養醫的年代他已經過度成長，現在至少已經進入了平穩期，企業的成長性很差。另一個角度來說，我們認為醫藥行業相對來說門檻比較高，所以早期創業不那麼活躍，或者說早期創業者可能未必會求助於專業的股權投資機構。他可能用自己的錢或者朋友圈的資金，甚至可能是某個公司的資金，就完成了早期的天使輪孵化階段。

選擇估值合理、成長性好的項目

《21世紀》:最近一段時間IPO審核加速對人民幣基金產生利好，您預判未來市場人民幣基金和美元基金的格局，秉鴻未來是否會做美元基金？

孔強：秉鴻資本目前都是人民幣基金，我們想先在人民幣基金方面精耕細作。未來時機恰當的時候，我們會考慮匹配一些美元基金，比如當所投企業有海外戰略時。因為現在所投企業就算以後上市了，也還存在很多訴求，想要往海外走。我認為在細分領域的一些龍頭企業，一定要把視野放在全球範圍，所以我們做美元基金也是遲早的事。

美元基金和人民幣基金在市場的切分是清晰的，美元基金在可能更多在投互聯網領域，人民幣基金覆蓋面更寬，基本上覆蓋到各類細分產業。有些項目適合在上市，有些項目適合在美國上市，我認為美國市場和市場各有優劣的，目前紅籌回歸私有化回歸的熱度已經退卻了。一是因為現在私有化回歸借殼很難，第二IPO需要時間，第三很多資本還是有海外布局的意願。往外走的意願，甚至比往回走的意願更強烈一些。

《21世紀》：IPO審核加速后，一二級市場的價差無形中在縮小。很多GP嘗試買上市公司資產作為投資，同時也能和之前的投資組合產生互動，比如基金份額的轉讓接盤。您怎麼看待這種現象？

孔強：GP買上市公司裝入自己過去投過的資產，必須要有產業路徑。如果所投項目比較聚焦，把這些項目裝入上市公司倒也可以。但如果過去投的比較分散，想通過單一上市公司實現退出還是很難的，政策上也不是很支持。

一二級市場估值倒掛的現象未來是有可能發生的，因為長期來說，資本市場的估值中樞會是下移的。我們還是堅持要選擇估值合理、成長性好的項目，而不是去追風口隨大流。更側重於關注團隊所面臨的市場空間是否足夠大，團隊是否足夠有戰鬥力,商業模式是否有很好的競爭優勢，現在的估值是否在合理範圍內。

《21世紀》:有些機構對於風口的操作方式是做風口，就是隔輪退或者次輪退的狀況，我們有沒有接觸過或者觀察到？

孔強：我覺得這不符合我們的投資理念，這實際上是在做技術操作。有些機構採用這種快進快出的方式，可以提高流動性、控制風險，是可以理解的。但我們通常不會那麼操作，還是希望能夠伴隨企業走一段時間，更多的是在項目的成長期階段介入。當然我們也不可能太長的時間伴隨，還是希望在合理時間段的情況下，能夠在資本市場退出，或者被上市公司併購退出。

股權投資需要耐心,投資人現在也是在逐漸成熟,但是還是很多在追逐短期的收益率,未來進入資產證券化年代,由「發貨幣」逐漸變為「發股票」,以前大家投資房地產是最賺錢的，未來一定是投資好的公司才是賺錢的方向，也符合目前國家的大政方針。秉鴻資本在這個股權投資的行業里也精耕了近十年，有成功有失敗，交過上億的學費，這是干投資必須要經歷的過程。但是在這個過程中很多團隊倒下了，而我們卻在不斷總結和精進中成熟，我們目前更加清楚如何做好投資，形成了自己的投資理念和投資紀律。我們非常看好股權投資的未來，也很慶幸能夠迎接一個大時代的到來。