海康威視2016年報解讀

OFweek安防網訊 安防領頭羊海康發布了2016年年報及2017年首季報，年報數據如之前預披露，沒有驚喜也沒有意外，平穩發展，首季報數據有些驚艷，增長率有所回升。不管是在安防領域還是跳出安防放眼A股市場的眾多企業，小編必須要說：海康真是個好公司，貨真價實好公司。海康的年報跟海康的企業風格一樣，內斂、低調。雖然業績著實的漂亮，但是一直收斂驕傲，實實在在說成績，客客氣氣談未來，從容淡定。

對於海康這種優秀的安防企業，小編會嘗試不同於之前對其他安防企業的常規點評的套路，而會適當把要求提高一點，會對海康已經很好的業績及企業布局採取宏觀到微觀的方法，但絕非故意找茬，或者部分讀者可能質疑的「黑」。畢竟，海康的年報一出，眾多主流安防媒體已經歌頌千篇，安天下繼續歌頌讚美或者同樣的標準其實是也對海康No．1地位的不尊重。本文多一些探討，少一些溢美之詞。

綜述：2016年度，公司實現營業總收入319．24億元，比上年同期增長26．32％；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤74．22元，比上年同期增長26．46％。公司2016年整體毛利率為41．58％，與上年同期相比提高1．48％。值得注意，2016凈現金流同比提升93．17％，顯然其2015年應收賬款增長過快的情況得到明顯改善。這是一份完美的答卷。

研發：2016年，公司研發投入24．33億元，占公司銷售額的比例為7．62％。公司研發人員超過9000人，繼續保持業內最大的研發投入規模。隨著海康的銷售額基數的增長，其研發投入絕對數額大幅提升，但是研發投入占銷售比實際上相比前兩年有所下降，並且人均27萬RMB的研發投入值，在AI大潮及多格局創新壓力下，貌似還有些力度不夠。

創新業務方面：2016年，海康首次將創新業務的業績情況單拿出來，其創新業務定義主要包括三塊：螢石網路（螢石攝像頭、雲存儲及互聯網視頻）、機器人（機器視覺、無人機、阡陌系機器人）及汽車電子（後視鏡、記錄儀、車載監控）。整個創新業務佔比2％水平微不足道，但是是海康的未來重要布局，螢石經過3年發展，目前有5億＋規模，算是不錯的業績，但是毛利率低，並且競爭激烈，優勢不明顯。

營收構成：顯然海康的「前端產品」是營收及利潤的核心，高貢獻，高利潤。另外比較搶眼的是中心控制產品，69％的增長率，這塊應用應該主要包括傳輸控制與顯示、集中存儲、應用軟體、數據中心（結構化的伺服器）等。而創新產品有6．5億的規模，目測其螢石是創新的絕對主力。需要注意有47億的「其他」，雖然尚未見海康對「其他」做出說明（按理超營收10％的業務收入都應該披露），按海康的年報條目「視頻產品及服務」，進行總歸類，顯然，其他應該是「門禁、防盜、停車場、對講等」非主流但是大安防領域營收，47億規模，也不算少。

AI布局方面：海康披露，其2016年發布了「深眸」攝像機、「超腦」NVR、「臉譜」人臉分析伺服器等AI系列產品，初步形成市場覆蓋。小編認為，AI是個大生態，不說安防企業，放眼BAT等，大家也都在初級階段。好在安防及視頻監控是AI的一個重要切入點（談AI就離不開視頻），所以給很多安防企業的感覺是自己做安防做視頻監控，自己就是AI企業了。看海康推出的所謂基於深度學習技術「深眸」系列攝像機，「超腦」系列智能NVR，「臉譜」系列人臉分析伺服器和「神捕」系列智能交通產品，貌似並不太能撐起安防AI的大旗。你不能簡單地理解將AI部分技術嵌入到安防產品中，就宣傳自己進入了AI。如同前幾年，有廠商將移動探測（VMD）美化成智能分析（IVS）系統。

關於海康的股東構成：很多人拿海康的國資背景說事情，問題是，那麼多國資背景企業，為啥單海康發展這麼好？顯然，國資背景在一定程度對海康的資質、信譽、資金、財務成本及拿大型項目（參考2010年某市77億大單）有一定助力，但重點還是海康的自身實力。從模擬到數字到網路，從DVR走向前端，從智能到DT，海康捉住了機會並實現幾次重要跨越。

龔虹嘉的減持或許為了改善生活、或許看到其他領域更好的投資機會、或者看到了監控行業的天花板，這都不重要；重要的是胡老闆的大手筆增持，或許是看到自家股票市值太低、或許是已經改善完了生活、但更多的應該是對海康未來的信心滿滿。

小結：海康在2016的年報中，無論營收、利潤，都顯示其在傳統安防領域的優勢。在創新領域，螢石板塊業績尚可但競爭激烈，小米等眾多互聯網企業也取得不俗業績，海康很難再取得如傳統安防一樣的絕對優勢；在機器人領域，雖有產品落地及樣板工程展示，但尚未有規模，優勢不明顯。在AI領域，目前以人臉識別為代表的新興勢力如曠視、商湯、雲從、依圖、工大高新紛紛攻城略地，而傳統安防企業大華、宇視、網力、科達、佳都等無論是技術、產品化能力還是渠道方面，也都取得不錯的進展。總體而言，AI＋安防領域中，還沒有出現絕對的行業龍頭，目前海康的表現平平，大局遠未定，各個傳統安防廠家及新生代AI廠商均有足夠時間進行相應的市場嘗試。