鐵路投融資體制破冰：復星等民企逾200億控股高鐵

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吳正懿

千呼萬喚始出來。昨日，在浙江省省長袁家軍的見證下，浙江省政府與由復星牽頭的民營資本聯合體正式簽署杭紹台鐵路PPP項目投資合同，該項目年內將全線開工。

民營資本首次在鐵路投資領域實現控股

作為國家級鐵路PPP示範項目之一，總投資409億元的杭紹台高鐵項目有著破冰意義——這是民營資本首次在國內鐵路投資領域實現控股地位，標誌著鐵路投融資體制改革邁入新階段。

」杭紹台鐵路PPP項目具有里程碑意義，將探索並形成可複製、可推廣的成功經驗，打造社會資本投資建設鐵路的樣板。「浙江省發改委副主任徐幸表示。復星集團董事長郭廣昌表示，將以該項目為契機，探索復星」鐵路＋PPP＋產業「的生態圈，並正籌備首家民營鐵路投資公司。

最引人注目的是股權結構。杭紹台鐵路PPP項目總投資約409億元，項目資本金約佔總投資的30%，其中民營聯合體佔比51%，鐵路總公司佔比15%、浙江省政府佔比13.6%、紹興和台州市政府合計佔比20.4%。項目合作期限34年，其中建設期4年，運營期30年。合作模式採用建設-擁有-運營-移交（BOOT）方式，由項目公司負責融資、建設、運營和維護，並擁有相關資產所有權，合作期滿后無償移交給政府方。

」杭紹台高鐵項目經過了多次專題論證及溝通，非常不容易。「徐幸介紹道，一年來，該項目歷經投融資方案研究、市場測試、社會資本方遴選、合同確認談判與公示等多個階段，最終確定由復星牽頭組成的民營資本聯合體中標。聯合體其他成員包括宏潤建設、萬豐奧特集團、眾合科技、平安信託、平安財富等。

」非常興奮。「郭廣昌說：」地方政府和鐵總支持民營資本控股高鐵，肯定不是看重民資的錢，而是希望充分發揮民營資本的機制優勢、效率優勢，整合包括民資在內的社會各方面資源，共同將事做好、做精、做細。「他透露，復星正和鐵路總公司緊密合作，積極整合相關鐵路資源，深度參與鐵路交通大改革，目前正籌備成立首個民營鐵路投資公司。

民企話語權及投資回報機制，是社會資本介入規模大、周期長的基建項目的擔憂之處。

高鐵項目投資回報機制明確化

除將控股權讓渡給民資外，杭紹台鐵路PPP項目的又一創新在於回報機制。在該項目中，政府與社會資本雙方按風險分擔、利益共享的原則，將投資人的回報機制明確為」運營收入+可行性研究的缺口補貼「。

投資諮詢公司諮詢總監周偉告訴記者，該項目的投資回收期非常長，據測算，在運營期前十年，現金流是不足的。為解決現金流周轉問題，在運營期前十年設置了一個可行性缺口補貼機制，具體的補貼金額由政府和民營聯合體磋商確定。」通過這樣的機制，把高鐵項目的投資回報機制明確化，同時根據風險分擔原則，對影響民間資本效益的主要因素（如利率變化）都進行了考慮，保證民間資本獲得一個合理的投資回報。「

根據宏潤建設公告，該項目運營期前十年，政府方面給予的可行性缺口補貼總額為68億元。

不過，對於產業眾多的復星來說，絕不是僅僅修建一條鐵路這麼簡單。」我們更看重後期的產業運營。「郭廣昌表示，復星的產業布局多元，在物流、健康、地產、商業、互聯網等領域都有豐富的可嫁接資源，可以在高鐵領域用全產業鏈優勢服務浙江經濟。

民營資本聯合體的其他民企成員，亦有著自身的產業協同與利益訴求。

宏潤建設表示，本次投資有利於完善公司在交通領域特別是鐵路及高鐵領域的覆蓋力，提升公司業務及PPP市場競爭力。眾合科技表示，中標該項目是公司首次進入國內高速鐵路領域，具有里程碑意義。通過該項目的執行，有助於加速由公司與國家列車智能化技術工程中心共同研製的」列車智能化創新技術與產品「的創新發展。

製作：單凌鶴┃ 圖編：比由