07.28忠言周評：儘早認識從靜態價值向成長性價值的轉換

本周，在市場一片看調整聲中，上證指數、深成指、中小板、創業板均收出了0.47%、0.71%、1.04%、2.6%的周陽線，上證指數周線已經6連陽。從月線看（未包括下周一），只有上證指數收出1.9%的月陽線，而其餘三指數則收出0.87%、0.91%、4.62%的月陰線。

就上證指數而言，可謂「五窮、六不絕、七翻身」了。那麼，即將進入8月，市場還將如何走？各板塊的價值發掘潛力幾何？

1、一線藍籌股的價值發掘已基本到位。

以上證50指數為代表的一線大盤藍籌股，從5月5日最低點2297點到7月25日2667點，短短兩個多月，漲幅就高達16.1%，多數大盤藍籌股漲幅高達30%—50%，被市場輿論稱為「漂亮50的成功價值發掘」。

但是，必須看到，上證50的漲幅已將估值修復到12倍—13倍市盈率。其一年來的巨大漲幅，已超過了內生成長性，且很多個股的股價創出5178點新高，到了歷史估值的高點。

尤其是，「漂亮50」的價值發掘，是靠國家隊+公募基金+滬股通+QFII和RQFII的「抱團取暖」來實現的。一家基金公司旗下幾十隻基金集體重倉50指數的「獨門股」的模式，大行其道。

由於6月末公募基金資產管理規模，歷史性地突破了10萬億大關，公募基金總數大4355隻，因而使他們對上證50大盤股「抱團取暖」，顯得得心應手。

如，基金第一大重倉股平安，就有653隻基金持有6.893億股，持倉市場高達342.1億，使平安二季度股價漲幅達30.56%。又如，第二大重倉股格力電器，有592隻基金持倉5.357億股，市值220.54元。再如，第三大基金重倉股是第一高價股貴州茅台，有456隻基金持倉近4000萬股，市場近200億元。另外還有5隻各400億規模的「國家隊」基金，也加盟「抱團取暖」，使得上證50指數和成分股，大有「捨我其誰」的氣概。

誠然，這些大盤藍籌股的絕對估值並不算高，仍具投資價值。但是，也不能不防止其股價泡沫和風險的產生。即業績和成長性跟不上股價漲幅；短期股價漲幅超過了其歷史最高價值；絕對股價過高，股價透支了未來真實業績的增長；將「抱團取暖」的持倉效應演繹到極致，很容易出現鬆動或瓦解，如國家隊、社保基金就不斷在減持包括貴州茅台在內的白馬股；如果沒有新增資金加以補充，其股價的風險便會逐步形成。

再從2015年7月3日國家隊開始救市的起點看，本周上證50再創2667點新高，已高於當時救市的起點2582點，並且銀行股都創出來了5178點的新高。因此，國家隊對上證50指數的救市目標和任務已經完成。

從市場走勢看，上證50從6月22日到7月28日，一個多月來，一直在2500點——2650點區間高位震蕩，並且在2600——2650點也橫向震蕩了十幾天，有放量震蕩滯漲之嫌。當國家對已經從銀行股總分得1145億元豐厚的紅利后，在技術形態上，不排除出現周線級別的調整的可能。

雖然上證50至今沒有有效跌破五周均線，尚不能得出其見頂的結論，但是，至少可以說，后5個月，上證50的大盤藍籌股大幅上漲的動能已經不足，上漲空間不大，主要將擔充當為大盤「搭台「的角色。除個別股票以外，總體將會跑輸大盤。

2、二線藍籌股的價值發掘潛力還比較大。

一是，進入滬深300指數和MSCI指數、估值僅十幾倍市盈率的二線藍籌股。

二是，受益於供給側改革、環保政策、去產能、產品大幅漲價利好、業績大幅提升的二線藍籌股。

三是，被整個市場忽略的低估值二線藍籌股。20倍以下市盈率個股，還有一大把。還有7、8隻二線估值在10倍市盈率以下。更有甚者，有一個從事房地產和冷鏈物流的上海二線低價股，2015年公司承諾3年利潤達到36億，今年是最後一年，必須完成20.5億。最近，公司董事長再次公開重申：定將全力以赴，確保今年完成3年利潤指標，若達不到，將給予投資者補償，或用1元價格註銷股份。若此，該股今年的業績將達到1.30元左右，現7元出頭的股價，市盈率僅5.5倍，是目前3200多家上市公司中最低市盈率的股票，投資價值和上漲空間，遠大於上證50白馬股。可見，認真解讀上市公司公告，也可找到價值發掘的「漏網之魚」。

3、成長性價值發掘站上風口。

從國家隊的救市目標看，相對於2015年7月3日股災就是起點——上證指數3666點、深成指12246點、中小板12025點、創業板2605點，至本周五，這四指數收盤為3253點、10437點、11101點、1734點，還大跌了11.26%、14.77%、7.68%、33.43%。就是說，2015年股災救市的任務還遠遠沒有完成，中小盤真正成長股的恢復空間還很大。

從日、周K線的圖形看，除了上證50指數已經連續幾波上升——橫向震蕩整理——再拉升，即我（）所謂的第一幅或第三幅「山水畫」狀態，而四大指數，以及其中的中小盤成長股，多數都處於連續幾浪殺跌——橫盤——向下挖V字型坑的第二幅或第四幅「山水畫」狀態。這種形態的中小盤成長股，歷來是估值的窪地、價值股的發源地、黑馬的滋生地。現在處於高位的上證50白馬股，都是從原來的第二幅或第四幅「山水畫「中被發掘、被拉升而來的。

從估值看，對成長股的估值標準，應不同於靜態價值股。這大半年來，市場出現了二八分化，甚至一九分化，整個市場均按市盈率評判價值，認為市盈率越低的股越有價值。這通常是熊市末期的人們極度厭惡風險階段的思維特徵和價值取向。

但是，當市場進入熊牛轉換期，人們就不再局限於靜態的低市盈率，更注重成長性。例如，美國股市的亞馬遜和特斯拉，雖長期虧損，但市場看好其高成長性，股價漲到1300美元和330美元，而不是也無法用市盈率來評估。又如，阿里巴巴和騰訊，估值高達60多市盈率，但它們的高成長性，得到了國際投資者的高度認同，其股價高達160美元和304元港幣（還曾10送40股）。

近日，國家隊進駐十大股東的崑崙萬維、蘇交科、華策影視，其市盈率也高達57倍、32.4倍、43.3倍。

這就給仍在津津樂道於傳統產業的「漂亮50」股的國家隊、公募基金、私募基金、機構們，上了更新投資理念、極有震撼力和說服力的一課！

在國務院大力提倡「雙創」的背景下，對於創業板、中小板、以及主板中的中小盤新興產業高成長股，A股市場的機構和廣大個人投資者應予以一定的「估值寬容」。我認為，根據世情和國情，應理直氣壯地宣傳：30倍—40倍市盈率的中小盤高成長股有投資價值（因為新股發行市盈率就是23倍），而不應在再對它們搞「去泡沫」。

如果市場各方對成長股都能持這樣的觀點，那麼，后5個月，中小盤高成長股理應站上風口，獲取不亞於前7個月上證50大盤股的漲幅和收益。

其一、30倍—40倍市盈率的創業板和中小板股。周四，在國家隊重回創業板3股前十大股東消息的刺激下，創業板以881億的巨量大漲3.62%，為14個月來的最大漲幅。周五僅小幅回落8點，成交量仍保持700億。創業板是反彈，還是迎來新的轉機，人們尚需繼續觀察。但重要的是，創業板補掉了周線上一個很大的下跌跳空缺口1730點—1742點，至少表明，創業板在1641點波段見底的可能性很大。如果國家隊後續在創業板擴大作為的話，那麼，創業板超跌股便機會多多。

其二、今年上市的30倍—40倍市盈率的新興產業次新股。

其三、有望轉型升級為新興產業的中小盤央企改革股、地方中小盤國資改革股，以及真正而非忽悠的民企購併重組股；

其四、2017年中報、三季報、年報業績將大幅增長，市盈率30倍—40倍的中下盤股。按交易所的規定，上市公司中報業績大增，可以發預增公告，也可以不發。所以，現在人們看到的480家業績翻倍的中報預增公告，僅是其中的一部分，8月份，人們將會看到一些沒有發預增公告的公司中報業績，也出現了出人意料的大幅增長。屆時便產生新的機會。

4、在監管層新的「維穩窗口期」捕捉機會。

「以優異成績迎接黨的十九大勝利召開」，不僅出現在政治局會議的公報中，也出現在證監會的會議通報中。

徵兆之一：7月24日至25日，全國證券期貨監管系統，年終監管工作座談會召開，內容是：

1，下一步，要依法規範和拓展各類資金的入市渠道，發展長期機構投資者，維護和鞏固資本市場良好發展勢頭。2，規範和支持上市公司併購重組，完善退市制度，加大退市力度，充分發揮好資本市場的功能。3，穩步擴大資本市場雙向開放，提升開放質量，並以此來提高證監會系統的監管能力和資本市場服務實體經濟的能力。 4，涉及資本市場發展戰略的若干專項工作將陸續展開。

這表明，證監會已經對以前的亂作為有所認識了，知道要找資金入市才能更好的發新股，穩定市場；知道購併重組是資本市場的基本功能之一；知道開放要穩步，不能一下子亂來。這是一個好的信號，表明高層已經對股市監管有所不滿，股市繼續低迷將喪失人心，甚至影響十九大前的維穩了。

徵兆之二：7月26日，證券系統大人物深夜集中發聲，關於IPO、併購重組、減持、退市都有說法。

市場最反感的是，「談話」中，把大小非減持，也說成是加大直接融資比例、服務實體經濟，從而泄露了IPO大躍進的天機。不過，不再像以往那樣遮遮掩掩，說出了真話，也是好事。

談話中讓市場感到信息透明的是：1、回應了我上周周評關於「從股市監管層到最高層，都誤讀了直接融資的含義」的批評，稱：「直接融資等同於發新股是誤解」，承認債券融資、股權融資、新股首發融資、再融資、購併重組，都是直接融資。 2、表示：新股每周9家，40多億，今後大致就是這個速度。 3、指出：今年再融資大幅減少，是為IPO讓路，所以上半年IPO規模僅1000多億，實際抽血量並不大。 4、表示：今後要引進長期合規資金入市。 5、稱：大小減持新政發布后，減持量減少了40--50%。 6、強調：新股融資僅是千億級，而購併重組是3萬億級。這意味著，下一步要加大購併重組的力度，對促進市場的活躍有好處。

我（）認為，監管層把話說明白，說透，總比藏著掖著好，可讓投資者可做出全面判斷，決定各自的投資行為。

綜合上述，再加上8省市已與社保基金會簽訂合同，委託投資總額為4100億，並有1721.5億的養老金已到賬並開始投資。可見，處於維穩期的A股今年後5個月，還是有機會的、有操作性的、有財富效應的。

目前，四大指數中上證指數走的最強，周線六連陽，連續8天收盤在3230點位置之上，目前已切入3250點密集區震蕩。並且，在3200點新平台上方收盤79天，向上攻克3300點整數關的要求十分強烈。

上證50和滬深300，只要不有效跌破五周均線2598點（現2563點、3695點（現3721點），就不要輕易言頂。

深成指、中小板、創業板的主要任務是：收復五周均線（本周維持在10464點、11144點、1764點）。

很多投資者看到上證指數日KDJ高達87、86、91，以及周KDJ高達90、80、110，就憂心忡忡，老是認為大盤將出現大調整。但月KDJ僅在69、66、74，處在中位上翹階段，也許對人們判斷中期走勢更為重要。近期每天盤中大幅震蕩，就是在調整技術指標。

也許，人們更應關注的是MACD指標處。日線MACD僅22、20、3，周線MACD僅17、7、19，月線MACD55、59、-7，僅處於中軸剛開始上翹的發力狀態。與2005年998點上漲到1300點時的指標相類似，值得高度重視。

因此，三季度和下半年，大盤的總趨勢是在3200點—3500點新箱體內震蕩向上。如果確認國家隊在不斷加大轉戰中小創的力度，那麼，市場將被有效激活，上證指數有望成為第二個實現收復股災救市前的低點3666點的指數。若此，下半年將有相當多的中小盤高成長股，體現其成長性價值，獲得超額收益，打翻身仗！

（本文為作者授權金融界網站刊發，未經授權，不得轉載，否則將追究法律責任。）

本周，在市場一片看調整聲中，上證指數、深成指、中小板、創業板均收出了0.47%、0.71%、1.04%、2.6%的周陽線，上證指數周線已經6連陽。從月線看（未包括下周一），只有上證指數收出1.9%的月陽線，而其餘三指數則收出0.87%、0.91%、4.62%的月陰線。

就上證指數而言，可謂「五窮、六不絕、七翻身」了。那麼，即將進入8月，市場還將如何走？各板塊的價值發掘潛力幾何？

1、一線藍籌股的價值發掘已基本到位。

以上證50指數為代表的一線大盤藍籌股，從5月5日最低點2297點到7月25日2667點，短短兩個多月，漲幅就高達16.1%，多數大盤藍籌股漲幅高達30%—50%，被市場輿論稱為「漂亮50的成功價值發掘」。

但是，必須看到，上證50的漲幅已將估值修復到12倍—13倍市盈率。其一年來的巨大漲幅，已超過了內生成長性，且很多個股的股價創出5178點新高，到了歷史估值的高點。

尤其是，「漂亮50」的價值發掘，是靠國家隊+公募基金+滬股通+QFII和RQFII的「抱團取暖」來實現的。一家基金公司旗下幾十隻基金集體重倉50指數的「獨門股」的模式，大行其道。

由於6月末公募基金資產管理規模，歷史性地突破了10萬億大關，公募基金總數大4355只，因而使他們對上證50大盤股「抱團取暖」，顯得得心應手。

再從2015年7月3日國家隊開始救市的起點看，本周上證50再創2667點新高，已高於當時救市的起點2582點，並且銀行股都創出來了5178點的新高。因此，國家隊對上證50指數的救市目標和任務已經完成。

從市場走勢看，上證50從6月22日到7月28日，一個多月來，一直在2500點——2650點區間高位震蕩，並且在2600——2650點也橫向震蕩了十幾天，有放量震蕩滯漲之嫌。當國家對已經從銀行股總分得1145億元豐厚的紅利后，在技術形態上，不排除出現周線級別的調整的可能。

雖然上證50至今沒有有效跌破五周均線，尚不能得出其見頂的結論，但是，至少可以說，后5個月，上證50的大盤藍籌股大幅上漲的動能已經不足，上漲空間不大，主要將擔充當為大盤「搭台「的角色。除個別股票以外，總體將會跑輸大盤。

2、二線藍籌股的價值發掘潛力還比較大。

一是，進入滬深300指數和MSCI指數、估值僅十幾倍市盈率的二線藍籌股。

二是，受益於供給側改革、環保政策、去產能、產品大幅漲價利好、業績大幅提升的二線藍籌股。

三是，被整個市場忽略的低估值二線藍籌股。20倍以下市盈率個股，還有一大把。還有7、8只二線估值在10倍市盈率以下。更有甚者，有一個從事房地產和冷鏈物流的上海二線低價股，2015年公司承諾3年利潤達到36億，今年是最後一年，必須完成20.5億。最近，公司董事長再次公開重申：定將全力以赴，確保今年完成3年利潤指標，若達不到，將給予投資者補償，或用1元價格註銷股份。若此，該股今年的業績將達到1.30元左右，現7元出頭的股價，市盈率僅5.5倍，是目前3200多家上市公司中最低市盈率的股票，投資價值和上漲空間，遠大於上證50白馬股。可見，認真解讀上市公司公告，也可找到價值發掘的「漏網之魚」。

3、成長性價值發掘站上風口。

從國家隊的救市目標看，相對於2015年7月3日股災就是起點——上證指數3666點、深成指12246點、中小板12025點、創業板2605點，至本周五，這四指數收盤為3253點、10437點、11101點、1734點，還大跌了11.26%、14.77%、7.68%、33.43%。就是說，2015年股災救市的任務還遠遠沒有完成，中小盤真正成長股的恢復空間還很大。

從日、周K線的圖形看，除了上證50指數已經連續幾波上升——橫向震蕩整理——再拉升，即我（）所謂的第一幅或第三幅「山水畫」狀態，而四大指數，以及其中的中小盤成長股，多數都處於連續幾浪殺跌——橫盤——向下挖V字型坑的第二幅或第四幅「山水畫」狀態。這種形態的中小盤成長股，歷來是估值的窪地、價值股的發源地、黑馬的滋生地。現在處於高位的上證50白馬股，都是從原來的第二幅或第四幅「山水畫「中被發掘、被拉升而來的。

從估值看，對成長股的估值標準，應不同於靜態價值股。這大半年來，市場出現了二八分化，甚至一九分化，整個市場均按市盈率評判價值，認為市盈率越低的股越有價值。這通常是熊市末期的人們極度厭惡風險階段的思維特徵和價值取向。

但是，當市場進入熊牛轉換期，人們就不再局限於靜態的低市盈率，更注重成長性。例如，美國股市的亞馬遜和特斯拉，雖長期虧損，但市場看好其高成長性，股價漲到1300美元和330美元，而不是也無法用市盈率來評估。又如，阿里巴巴和騰訊，估值高達60多市盈率，但它們的高成長性，得到了國際投資者的高度認同，其股價高達160美元和304元港幣（還曾10送40股）。

這就給仍在津津樂道於傳統產業的「漂亮50」股的國家隊、公募基金、私募基金、機構們，上了更新投資理念、極有震撼力和說服力的一課！

在國務院大力提倡「雙創」的背景下，對於創業板、中小板、以及主板中的中小盤新興產業高成長股，A股市場的機構和廣大個人投資者應予以一定的「估值寬容」。我認為，根據世情和國情，應理直氣壯地宣傳：30倍—40倍市盈率的中小盤高成長股有投資價值（因為新股發行市盈率就是23倍），而不應在再對它們搞「去泡沫」。

如果市場各方對成長股都能持這樣的觀點，那麼，后5個月，中小盤高成長股理應站上風口，獲取不亞於前7個月上證50大盤股的漲幅和收益。

其一、30倍—40倍市盈率的創業板和中小板股。周四，在國家隊重回創業板3股前十大股東消息的刺激下，創業板以881億的巨量大漲3.62%，為14個月來的最大漲幅。周五僅小幅回落8點，成交量仍保持700億。創業板是反彈，還是迎來新的轉機，人們尚需繼續觀察。但重要的是，創業板補掉了周線上一個很大的下跌跳空缺口1730點—1742點，至少表明，創業板在1641點波段見底的可能性很大。如果國家隊後續在創業板擴大作為的話，那麼，創業板超跌股便機會多多。

其二、今年上市的30倍—40倍市盈率的新興產業次新股。

其三、有望轉型升級為新興產業的中小盤央企改革股、地方中小盤國資改革股，以及真正而非忽悠的民企購併重組股；

其四、2017年中報、三季報、年報業績將大幅增長，市盈率30倍—40倍的中下盤股。按交易所的規定，上市公司中報業績大增，可以發預增公告，也可以不發。所以，現在人們看到的480家業績翻倍的中報預增公告，僅是其中的一部分，8月份，人們將會看到一些沒有發預增公告的公司中報業績，也出現了出人意料的大幅增長。屆時便產生新的機會。

4、在監管層新的「維穩窗口期」捕捉機會。

「以優異成績迎接黨的十九大勝利召開」，不僅出現在政治局會議的公報中，也出現在證監會的會議通報中。

徵兆之一：7月24日至25日，全國證券期貨監管系統，年終監管工作座談會召開，內容是：

1，下一步，要依法規範和拓展各類資金的入市渠道，發展長期機構投資者，維護和鞏固資本市場良好發展勢頭。2，規範和支持上市公司併購重組，完善退市制度，加大退市力度，充分發揮好資本市場的功能。3，穩步擴大資本市場雙向開放，提升開放質量，並以此來提高證監會系統的監管能力和資本市場服務實體經濟的能力。4，涉及資本市場發展戰略的若干專項工作將陸續展開。

這表明，證監會已經對以前的亂作為有所認識了，知道要找資金入市才能更好的發新股，穩定市場；知道購併重組是資本市場的基本功能之一；知道開放要穩步，不能一下子亂來。這是一個好的信號，表明高層已經對股市監管有所不滿，股市繼續低迷將喪失人心，甚至影響十九大前的維穩了。

徵兆之二：7月26日，證券系統大人物深夜集中發聲，關於IPO、併購重組、減持、退市都有說法。

市場最反感的是，「談話」中，把大小非減持，也說成是加大直接融資比例、服務實體經濟，從而泄露了IPO大躍進的天機。不過，不再像以往那樣遮遮掩掩，說出了真話，也是好事。

談話中讓市場感到信息透明的是：1、回應了我上周周評關於「從股市監管層到最高層，都誤讀了直接融資的含義」的批評，稱：「直接融資等同於發新股是誤解」，承認債券融資、股權融資、新股首發融資、再融資、購併重組，都是直接融資。2、表示：新股每周9家，40多億，今後大致就是這個速度。3、指出：今年再融資大幅減少，是為IPO讓路，所以上半年IPO規模僅1000多億，實際抽血量並不大。4、表示：今後要引進長期合規資金入市。5、稱：大小減持新政發布后，減持量減少了40--50%。6、強調：新股融資僅是千億級，而購併重組是3萬億級。這意味著，下一步要加大購併重組的力度，對促進市場的活躍有好處。

我（）認為，監管層把話說明白，說透，總比藏著掖著好，可讓投資者可做出全面判斷，決定各自的投資行為。

綜合上述，再加上8省市已與社保基金會簽訂合同，委託投資總額為4100億，並有1721.5億的養老金已到賬並開始投資。可見，處於維穩期的A股今年後5個月，還是有機會的、有操作性的、有財富效應的。

目前，四大指數中上證指數走的最強，周線六連陽，連續8天收盤在3230點位置之上，目前已切入3250點密集區震蕩。並且，在3200點新平台上方收盤79天，向上攻克3300點整數關的要求十分強烈。

上證50和滬深300，只要不有效跌破五周均線2598點（現2563點、3695點（現3721點），就不要輕易言頂。

深成指、中小板、創業板的主要任務是：收復五周均線（本周維持在10464點、11144點、1764點）。

很多投資者看到上證指數日KDJ高達87、86、91，以及周KDJ高達90、80、110，就憂心忡忡，老是認為大盤將出現大調整。但月KDJ僅在69、66、74，處在中位上翹階段，也許對人們判斷中期走勢更為重要。近期每天盤中大幅震蕩，就是在調整技術指標。

也許，人們更應關注的是MACD指標處。日線MACD僅22、20、3，周線MACD僅17、7、19，月線MACD55、59、-7，僅處於中軸剛開始上翹的發力狀態。與2005年998點上漲到1300點時的指標相類似，值得高度重視。

因此，三季度和下半年，大盤的總趨勢是在3200點—3500點新箱體內震蕩向上。如果確認國家隊在不斷加大轉戰中小創的力度，那麼，市場將被有效激活，上證指數有望成為第二個實現收復股災救市前的低點3666點的指數。若此，下半年將有相當多的中小盤高成長股，體現其成長性價值，獲得超額收益，打翻身仗！