債市兩巨頭放話：無論白宮發生什麼 通脹都會捲土重來

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據彭博社報道，債券市場的兩大巨頭仍然堅持認為：美國的通貨膨脹會捲土重來。

在領航和貝萊德看來，只要幾個月的時間，通脹率就會回到2%。不管華盛頓發生（或沒有發生）什麼事，緊張的就業市場都會促進工資上漲，導致美國人增加開支，推高消費者價格。再加上弱勢美元以及美聯儲在2018年之前會暫停加息的可能性，他們認為債券市場對通脹過於悲觀的可能性很高。

債市對通脹預期過於悲觀

」核心通脹的根本趨勢是走高，「領航高級基金經理Gemma Wright-Casparius說。領航管理著4萬億美元資產。

找對方向很重要。儘管利率處於紀錄低位，美聯儲實施了數萬億美元的量化寬鬆，但通脹等指標一直固執地沒有回到與美國經濟健康狀況相應的水平。6月份通脹率連續第四個月下滑，同比漲幅降至1.6%。美聯儲所青睞的指標表現更弱，降至1.4%。

這讓美聯儲更難退出其貨幣寬鬆政策，越來越多的批評人士表示，這項政策只是起到了提升金融資產價格的作用，同時讓央行少有犯錯的空間。

美聯儲官員曾多次表示，通脹放緩只是暫時的，不過他們在7月份的聲明中承認，通脹指標」下跌並低於「目標。

在Wright-Casparius看來，這種情況讓債券市場變得過於悲觀。就在今年6月，債券交易員還認為未來十年的年均通脹率會低於1.7%。她表示，雖然在上周強勁就業和工資數據的推動下，市場預期（即債券術語中的盈虧平衡通脹率(break-even rate))提升至1.8%，但還是過低。

領航估計，10年期盈虧平衡通脹率應接近2%至2.25%。今年7月，她買入了會在通脹率超出市場預期時獲利的通脹保值美國國債(TIPS)。Wright-Casparius表示，她打算在未來幾個月增持此類國債。

縮減量化寬鬆

美聯儲致力於在未來幾個月縮減危機時期的債券投資，這也意味著利率至少到明年3月都會維持穩定。Wright-Casparius表示，這將有助於確保通脹率一旦達到或高於2%，就會在此水平保持下去。

相對於英國和歐洲的債券，貝萊德的Martin Hegarty更看好通脹保值美國國債，並表示，如果債券交易員預計美國的通脹率會保持低迷，那就錯了。

」TIPS便​​宜得驚人，「身為貝萊德通脹保值債券組合負責人的Hegarty表示。貝萊德管理著5.7萬億美元資產。

有跡象表明，一些投資者正在得出同樣的觀點。根據EPFR Global的數據，美國通脹保值債券基金在5月份遭遇贖回后，6月份和7月份吸引了12億美元資金流入。這很難和川普當選總統后資金大舉流入的情形相比，但仍然是自1月份以來首次資金流入規模較上月有所上升。

」經濟正在走強，而在商業周期的後半段，通脹率最終應會呈現上升趨勢，「Pimco基金經理Jeremie Banet說。Pimco管理著1.6萬億美元資產。與領航和貝萊德不同，Pimco認為通脹率低於2%的局面將會持續到明年。但是Banet表示，由於TIPS被低估，公司仍然增持TIPS。

歷史教訓

即使債券市場關於通脹率的普遍預測是錯誤的，景順的高級宏觀策略師James Ong也打算先等等再全面進場。景順管理著8,580億美元資產。隨著越來越多的公司填補了職位空缺，工資增長開始反彈，但這並不一定意味著價格壓力立即就會上升。

」這些事情可能需要很長時間才會影響到通脹率，「他說。

最近的情況對TIPS多頭並不是很友好。至少與普通美國國債的回報相比，TIPS交易過去四年中有三年都是輸家，今年再次表現不佳。

不過，高盛的策略師們表示，對通脹預期構成壓力的一些因素很快就會消失。例如，衡量投資者持有長期美國國債所獲額外補償的指標--期限溢價一直因美聯儲的債券購買而承壓。

他們說，一旦美聯儲開始縮減4.5萬億美元的資產負債表，期限溢價應該就會上升，並推高盈虧平衡通脹率。

領航的Wright-Casparius認為，另一個可能在中長期內推高通脹率的關鍵因素是美元。美元兌主要貨幣今年下跌了大約8%，提高了美國進口消費品的價格。

」在從現在起的大約一年內，我們所看到的美元跌幅應該也會逐漸帶來更大的通脹壓力，「她表示。