國泰君安挑戰中信一哥的地位

3月22日晚間， 中信證券(SH600030) 發布2016年度業績報告。數據顯示，公司去年實現營業收入380.02億元，同比下降32.16%；凈利潤103.65億元，同比下降47.65%。

不過，對2016年普遍遭到業績「腰斬」的券商行業來說， 中信證券(SH600030) 的降幅倒並不足為奇。即使這樣，其仍是當之無愧的「業績龍頭」。

根據證券業協會數據統計，自2006年超越中金公司成為券商凈利潤第一名以來， 中信證券(SH600030) 已經連續蟬聯十年冠軍。

與國君差距優勢縮小 券商老大之爭號聲再起

一樣的第一名，但不一樣的是，往年與第二名之間拉開的業績鴻溝在去年逐漸縮小。根據此前披露的業績快報，2016年 國泰君安(SH601211) 實現營業收入257.65億元，凈賺98.41億元，僅次於 中信證券(SH600030) 在券商中排行第二。

這也就意味著，去年 國泰君安(SH601211) 凈利潤與 中信證券(SH600030) 之間的差距已經縮小至5億元左右。而在2015年，兩家之間還有41億元的凈利差距。引用王健林的「1個億小目標」來說，中信和國君之間只隔著「五個小目標」。

根據 中信證券(SH600030) 2015年年報，其全年度共實現營業收入560.13億元，歸屬上市公司股東凈利潤198億元。同年， 國泰君安(SH601211) 實現營業收入376.31億元，凈利潤157億元。

將業績差距從41億縮小到5億元， 國泰君安(SH601211) 只用了一年時間。對 中信證券(SH600030) 來說，今年能否保持優勢顯得至關重要。特別是在近日 國泰君安(SH601211) 通過港交所上市聆訊，或即將登陸港股主板市場后，業內人士預計，完成H股發行后 國泰君安(SH601211) 將在資本實力上超越 海通證券(SH600837) ，直逼行業龍頭 中信證券(SH600030) 。券商老大之爭由此再度沉渣泛起。

下面我們就從幾個方面來將二者進行pk。

1、凈資本

近年來， 國泰君安(SH601211) 雖在凈利潤上逐漸逼近 中信證券(SH600030) ，但在資本實力上卻仍與 中信證券(SH600030) 有較大的差距。不過，這個狀況可能馬上就會得到改變。

3月13日， 國泰君安(SH601211) 收到了證監會《關於核准 國泰君安(SH601211) 證券股份有限公司發行境外上市外資股的批複》。根據批複，證監會已核准了 國泰君安(SH601211) 發行不超過11.96億股境外上市外資股，每股面值人民幣1元，全部為普通股。完成本次發行后， 國泰君安(SH601211) 可到香港聯交所主板上市。3月16日，香港聯交所上市委員會舉行了 國泰君安(SH601211) H股上市聆訊，審議其發行境外上市外資股並在港上市的申請。

關於 國泰君安(SH601211) 在港上市募資金額，根據 國泰君安(SH601211) 國際的公告，「假設15%超額配售權獲得全部行使，以及 國泰君安(SH601211) 可換股債券尚未獲得轉換，則此次 國泰君安(SH601211) 在港交所主板將發行股份的市值預計約253.2億港元(相當於225.3億元人民幣)。

而這也被外界解讀為， 國泰君安(SH601211) 將在完成H股發行后，在資本實力上超越 海通證券(SH600837) ，逼近 中信證券(SH600030) 。

根據證券業協會公布的證券公司凈資本排名，截至2016年上半年， 中信證券(SH600030) 的凈資本規模為879.86億元，位列第一，排名第二的是 海通證券(SH600837) ，規模為764.62億元， 國泰君安(SH601211) 排名第三位，為674.94億元。

此外，資本實力接近之餘，即將登錄H股的 國泰君安(SH601211) 將和 中信證券(SH600030) 一樣，成為A+H股的上市券商。據了解，目前A+H股上市券商只有 中信證券(SH600030) 、 海通證券(SH600837) 等9家券商。

2、經紀業務

中信證券(SH600030) 經紀業務主要從事證券及期貨經紀業務，代銷金融產品。

2016年，國內二級市場受匯率波動、流動性等因素影響，上證綜指全年跌幅 12.31%，市場整體交易活躍度較 2015 年大幅下滑，股票基金日均交易量為人民幣 5，316 億元，同比下降 50.62%。

根據 中信證券(SH600030) 年報數據，2016年， 中信證券(SH600030) 共實現經紀業務收入121.1億元，在總營收中佔比31.9%。不過，該業務板塊營業收入較去年減少44.2%，利潤減少16.61%。其中代理股票基金交易總額人民幣14.92 萬億元，市場份額 5.72%，排名維持第二；代理買賣手續費凈收入市場份額 5.31%，較 2015 年增長4%，排名提升三位至市場第二。託管客戶資產維持市場第一，流通市值的市場份額上升17%。

來看 國泰君安(SH601211) 去年的經紀業務收入。從其年報來看，在 國泰君安(SH601211) 257.6億元的營業收入中，經紀業務收入70.59億元，在營收中佔比27.4%。

作為券商最為穩定的收入來源，經紀業務亦是券商二級市場相關創新業務的基石。從上述數據來看，雖然營收也幾近「腰斬」，但 中信證券(SH600030) 的經紀業務無論是在業務佔比還是在收入總額上都高於 國泰君安(SH601211) 。 長江證券(SZ000783) 認為，隨著公司加快線下網點鋪設， 中信證券(SH600030) 未來經紀業務市佔率有望進一步提升。

3、資管業務

隨著監管轉型下各類政策的不斷放開，券商資管作為資產管理行業中的新生力量，依託各自的優勢基因，演化出豐富的業務生態與生長模式。據統計，截至2016年12月31日，129家證券公司總資產為5.79萬億元，凈資產為1.64萬億元，資產管理業務受託資金總額為17.82萬億元。

截至報告期末， 中信證券(SH600030) 2016年資產管理規模為1.8億元，市場份額10.5%。其中，集合理財產品規模、定向資產管理業務規模(含企 業年金、全國社保基金)與專項資產管理業務的規模分別為人民幣 1815.97 億元、15900.82 億元和 435.01 億元。公司資產管理規模及行業佔比繼續保持行業第一。

從主營來看，經紀業務和資管業務為 中信證券(SH600030) 貢獻了逾一半的營業收入，達192.7億元，其中資管業務實現71.6的收入，在營收中佔比為18.8%。而另一方面， 國泰君安(SH601211) 2016年資管業務收入23.7億元，佔比9.25%。

不過，在「去通道」倒逼券商資管調整，逐步向主動管理轉型成為「主旋律」的情況下，資管業務在總收入中佔比低對其轉型來說可能更為靈活。

與此同時，從目前上市券商公布的今年月度財務簡報來看， 國泰君安(SH601211) 母公司今年一二月份共實現營收20.4億元，凈利達到8.8億，相比之下， 中信證券(SH600030) 在過去兩個月里，共實現營收21.2億元，凈賺7.48億元。

由此來看， 中信證券(SH600030) 要想在一季度再拔得頭籌，3月份可要加把勁了。