【新鄉化纖年報點評：中原資產增持，協作進軍AMC】安信非銀趙湘懷

中原資產增持，協作進軍AMC

■事件：2017年3月22日新鄉化纖發布2016年年報。公司2016年實現營業總收入37億元，同比上升20%；實現歸母凈利潤1.2億元，同比下降17%。

■主營業務業績穩定。公司主營業務生產基本完成預定目標，2016年公司生產各類纖維155,336噸，完成計劃的109%；其中，粘膠長絲47,125噸，完成計劃的102%；粘膠短纖維77,044噸，完成計劃的118.5%；生產氨綸纖維31,167噸，完成計劃的97%。粘膠長絲為公司最主要的產品，產品營業收入佔比達到45%。粘膠長絲在國內外均享有品牌優勢，2016年公司粘膠長絲出口量佔全國出口總量的41%。預計定增資金10億元到位后，公司生產能力增強，主營收入進一步提升。

■中原資產增持，股東資源豐富。

（1）定增改善盈利能力，股東增持彰顯信心。2016年中原資產6次增持公司股份，與子公司中遠股權合計持股16.8%，彰顯對公司未來發展充滿信心。公司定增募集10億元用於投資2×2萬噸超柔軟氨綸纖維二期工程，相較於一期工程可降低約15%成本。預計2017年工程正式投產，每年能貢獻凈利潤約1億元，改善盈利能力。

（2）河南唯一持牌AMC公司，資源技術雙重優勢。中原資產股東包括河南財政廳及信達資管，使得公司獲得地方資源和不良資產業務上技術、人才多方面的專業支持。中原資產在不良資產處置、基金管理與投資銀行、金融資產交易、航空融資租賃、財富管理和商業保理等業務方面均有布局，初步形成了「產業金融+不良資產處置」的商業模式，對公司未來發展多元化金融服務提供有力的業務支撐。

■河南啟動千億資本，中原資產助力產融結合。河南省工信委藉助中原資產等金融平台，加快傳統產業轉型、培養新興產業。預計至2020年該計劃能匯聚千億級別的資本，整合金融資源及產業資源，促進產融結合。中原資產作為整合平台之一，將設立總規模500億元的產業集群培育與發展基金。此外，中原資產在資金上已獲得國家開發銀行河南省分行不低於1000億元的支持，也與平頂山市、孟州市等地方政府達成協議進行產業轉型、實施金融創新的合作。依託股東中原資產，新鄉化纖將有望整合產業資源，通過產融結合豐富利潤來源，進一步提高運營效率。

■AMC行業迎黃金時代，中原資產業務空間大。我們預估未來三年傳統不良收購業務空間約在2萬億左右，且首批債轉股賬麵價值在3000億元以上，行業發展空間較大。中原資產作為河南唯一持牌AMC公司參與多家銀行不良資產處置，投入資金28億元並參與探索債轉股業務合作。截至2016年三季度末中原資產累計收購各類金融、非金融不良債權101.6億元，未來業務有進一步拓展空間。

■風險提示：宏觀經濟下行風險，政策風險，運營風險

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