又一家新三板公司IPO被否 171戶股東押寶泰達新材失敗

7月31日，新三板公司泰達新材IPO被否，成為繼愛威科技之後第二家被否的新三板公司。

易三板（ID：esanban）分析員注意到，發審委重點關注了泰達新材營收下降、產品價格、子公司以及股權質押等4個方面的情況。

泰達新材在新三板採用的是做市轉讓交易方式，目前共有171戶股東，是一支名副其實的「集郵票」，如今IPO被否，這171戶股東估計已哭暈。

一、泰達新材營收、產品、子公司及股權質押被關注

泰達新材於2016年9月23日首次報送申報稿，並於2017年6月9日披露反饋意見，從排隊到上會，耗時僅十個月，可謂神速。

今天的發審會上，發審委主要提出的問題包括4方面：

1、發行人招股說明書披露2014年、2015年及2016年，發行人的營業收入分別為16,953.10萬元、20,644.40萬元和17,534.90萬元，扣除非經常性損益后凈利潤分別為1,761.29萬元、2,685.62萬元和2,689.17萬元。（1）請發行人代表說明2016年在主營業務收入下降的情況下扣除非經常性損益后凈利潤並未同步下降的原因，管理費用絕對額及管理費用率逐年下降的原因；（2）發行人董監高中年薪最高的為總經理的7.62萬元，請發行人代表將高管薪酬和同行業可比公司進行分析比較說明是否存在刻意壓低薪酬增加業績的情形，發行人的薪酬水平能否保持高管和員工的穩定；（3）請發行人代表說明發行人最後一年銀行存款餘額僅為597.72萬元，但報告期各年均進行大額分紅，累計分紅5,872.5萬元的原因，是否存在通過現金分紅支付員工薪酬的情形；（4）請發行人代表結合關鍵管理人員的薪酬變動說明薪酬考核體系及其相關的內部控制的設計和執行情況，相關支出的完整性和截止期間認定是否恰當。請保薦代表人對上述問題發表核查意見。

2、發行人主要產品偏苯三酸酐銷售價格低於同行業可比公司，主要原材料採購價格高於同行業上市公司，請發行人代表結合發行人的產量、市場銷量、佔有率遠低於可比公司的情況說明：（1）主要產品單位生產成本低於同行業可比公司的合理性；（2）各類產品的投入產出率的變化情況；（3）燃料動力、水電單耗大幅下降的原因。請保薦代表人發表核查意見。

3、截至本招股說明書籤署日，發行人持有金茂典當46.00%的股權，為第一大股東，第二大股東佔比16%，其他股東佔比均比較分散。發行人實際控制人柯伯成為其董事長和法人代表，占發行人總股本11.56%的董事方天舒也是金茂典當的董事。請發行人代表說明未認定金茂典當為控股子公司併合並報表的原因，發行人是否主要經營一種業務。請保薦代表人發表核查意見。

4、截至本招股說明書籤署日，發行人董事會秘書、財務總監張五星直接和間接持有發行人9.6%的股份。張五星質押所持發行人股份共計369.515萬股。其中所持質押的200.00萬股股份，為黃山市鑫成貿易有限公司向銀行貸款提供反擔保；質押所持的169.515萬股股份，係為劉傑華的借款提供擔保。請發行人代表說明該高管人員質押該等股份的原因，所持股權的限制是否影響發行人股權的穩定。請保薦代表人發表核查意見。

二、轉板失敗，剩171戶股東風中凌亂

泰達新材在新三板市場受到一大波集郵投資者的追捧，此次泰達新材轉板失敗，公司的171戶股東又該何去何從呢？

易三板（ID：esanban）分析員注意到，2016年2月16日，泰達新材交易方式由協議轉為做市，直到停牌之前，仍為做市轉讓，擁有4家做市商。

做市首日，公司的收盤價為7.34元/股，此後的半年時間裡，股價一直穩定在6元/股左右，8月15日，公司召開董事會宣布決定在創業板申請上市，自此公司股價開啟了一段飆升的行情，截至9月12日公司股票停牌之時，收盤價已經達到了19.1元/股，總市值達到了8.31億元，對應的市盈率（TTM）為23.22倍。

目前，公司共有股東171戶，易三板分析員注意到，2015年底時，公司僅有股東29戶，2016年9月12日，公司開始停牌，意味著9個多月的時間，公司凈增142戶股東，期間公司並未進行過定增，即新增投資者全部由二級市場買入，是名副其實的「集郵投資者」。

從持股情況來看，泰達新材算的上是一個家族式企業，實際控制人為柯伯成、柯伯留二人，二人為兄弟關係，第九大股東江雄偉是柯伯成、柯伯留的妹夫，柯伯成、柯伯留、方天舒、張五星、江雄偉、羅建立為黃山市泰昌投資合夥企業（有限合夥）的合伙人。

此外，公司第六大股東興皖創投是在2011年初出資3750萬元入股泰達新材，當時公司的持股比例為16.09%，不過在2016年1月20日、26日和29日，興皖創投分三次減持其所持有的股份，持股比例下降至4.6%。

截至最新，泰達新材的總股本為4350萬股，前十大股東合計持有公司94.04%股份，其餘161戶中小股東僅持有259.4萬股股份，人均持股1.61萬股。

三、押寶「偏苯三酸酐」產品結構單一

泰達新材成立於1999年，2014年1月正式掛牌新三板，是一家從事重芳烴氧化系列產品研發、生產與銷售的公司。

2016年3月21日，泰達新材正式接受上市輔導，輔導券商為東海證券。

根據招股書顯示，泰達新材擬公開發行不超過1450萬股股票，所募資金將用於年產1.5萬噸偏苯三酸酐擴建項目和補充營運資金。

從經營業績來看，泰達新材2014年-2016年分別完成營業收入1.7億元、2.06億元和1.75億元，同期的凈利潤分別為1955.51萬元、2849.6萬元和3482.76萬元，公司的業績也算亮眼。

從盈利能力來看，公司近三年的毛利率也處於不斷上升趨勢，2014年、2015年和2016年，主營業務綜合毛利率分別為23.31%、25.28%和27.98%。

目前公司的核心主導產品為偏苯三酸酐，主要應用於增塑劑、粉末塗料、高級絕緣材料和高溫固化劑等領域，易三板（ID：esanban）分析員注意到，偏苯三酸酐也是公司營業收入的主要來源，2014年、2015年和2016年，此產品所實現的營收占公司主營業務收入的比重分別為99.10%、83.54%和81.84%，由此來看，公司存在業績嚴重依賴單一產品的風險。

泰達新材轉板失敗，未來將何去何從，易三板（ID：esanban）將持續為您關注。