當升科技：三元材料漲價 高鎳產線逐步投產

高鎳三元動力電池高景氣度可期。在「國補新政」中,不同細分領域車型均提到了動力電池的能量密度,而且能量密度的高低與補貼金額直接相關。現有動力電池技術中,高鎳三元動力電池的比能量密度最高,且已經得到乘用車和專用車領域的認可。另外,同等容量的前提下,高鎳三元電池的重量更輕,易於汽車輕量化。乘用車是新能源最重要的市場,車企已經開始走高鎳三元動力電池路線,高鎳三元動力電池將憑其優異的性能得到認可。國家也已經解禁三元動力電池在客車領域的限制,滿足要求的三元電池可以在客車領域應用。因此,我們判斷高鎳三元動力電池將保持高景氣度。公司當前動力電池滿產,新建4000噸的NCM811和NCM622共線產線在有序推進,部分產線已經處於試產階段。公司定增15億,建設18000噸正極材料項目,最快年底能批複。未來幾年,公司有能力實現30%左右的複合增長率。

受益上游原材料漲價。2017 年以來,公司生產正極材料所用的硫酸鈷原材料價格漲幅高達 76%。根據現有正極材料的定價模式是「原材料+加工費」,原材料的佔比極大,隨著鈷金屬價格的大幅上漲,價格將向三元正極材料傳導,三元正極材料具有漲價預期。我們認為, 公司作為正極材料龍頭受益明顯,包括鈷酸鋰在內的產品毛利率將有所提升。

智能裝備實現較快增長。公司憑藉中鼎高科平台,打造高端智能裝備業務,是公司又一重點發展方向。現有產品涵蓋保護膜、膠粘劑、RFID 標籤和醫療敷料等行業模切機。中鼎高科不斷響應市場需求,相繼推出加工幅面更大的精密模切設備,在研項目激光圓刀模切機也在抓緊開發中。同時積極拓展海外市場,醫療和物聯網領域推廣成效顯著,在國際市場已實現批量銷售。公司已制定鋰電與智能裝備兩大業務同步發展戰略,在未來五年,公司將加速實施投資併購,確立牢固的行業地位和領先優勢。

專註正極,星城石墨股權處理增厚利潤。星城石墨主營鋰電池負極材料,包括人造石墨和天然石墨等,產品布局中高端。公司於 2016 年7 月轉讓其持有星城石墨32.8125%的股權,剝離負極,意在專註正極。預計半年度確認星城石墨股權轉讓投資收益為8,741.15 萬元,顯著增厚公司利潤。

投資建議:新能源汽車是「十三五」重點發展的產業之一,「國補新政」出台、連續發布五批《推薦車型目錄》、油耗與新能源雙積分徵求意見,為新能源汽車產業的高增長打下堅實基礎,隨著地方政府補貼細則的出台,新能源汽車產業已在二季度出現向上拐點。公司是高鎳三元正極材料的領導者,佔有重要地位。我們預計公司2017-2018年的EPS分別為1.12元和1.22元,維持「增持」的投資評級。

風險提示:新生產線不達預期;新能源汽車推廣不達預期;市場競爭風險。