鄭商所期權專家權威講解白糖期權交易規則

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還有兩個交易日，白糖期權就要正式與大家見面啦！4月19日上午9點，白糖期權正式掛牌的鐘聲就要想起，你準備好了嗎？

為確保白糖期權上市平穩運行，普及期權知識，魯證期貨昨日在鄭州舉辦「魯豫有約」——白糖期權培訓交流會。鄭州商品交易所期貨衍生品部的期權專家趙蓉從期權合約主要條款、期權交易與行權與履約、期權結算與風控三個方面詳細講解了白糖期權交易規則。

了解白糖期權，首先要了解白糖期權合約條款的主要內容。區別於期貨合約，合約類型、到期日、行權價格和行權方式是期權合約所獨有的四個特點。

那麼，請大家思考以下幾個問題，來檢驗一下自己是否真正的理解了商品期權的基本概念和原理。

第一，白糖期權的標的物是什麼？

第二，行權價格是交易者競價產生的價格嗎？

第三，期權的合約類型有哪些？

第四，到期日和最後交易日是一回事兒嗎？

第五，交易代碼由哪幾部分組成？

第六，三個「值」（實值、平值、虛值）如何界定？

第七，權利金是怎麼產生的？

第八，保證金如何收取？

行權價格不是交易者競價產生的價格，而是期權合約事先規定好的價格。期權的買方可以按照行權價格來買入或者賣出期權的標的物。

到期日是指期權合約買方能夠行使權利的最後一個交易日。最後交易日是指期權合約可以進行交易的最後一個交易日。對於白糖期權來說，到期日和最後交易日是在同一天。（PS：白糖期權最後交易日是白糖期貨合約交割月份前兩個月的倒數第五個交易日。）

比如，如果白糖期貨的交割月是5月，那麼白糖期權的到期日所在的月份就是在3月的倒數第五個交易日，同時也是白糖期權的最後交易日。

交易代碼由標的物交易代碼、合約月份、看漲期權代碼（C）或看跌期權代碼（P）和行權價格四個部分組成。合約類型包括看漲期權（用字母C表示，call）和看跌期權（用字母P表示，Put）。

注意：交易代碼中的合約月份所指的是標的期貨合約的合約月份。如圖，711是合約月份，代表白糖期貨的交割月份是11月，而白糖期權的到期日就是11-2=9月的倒數第五個交易日。

判斷「三值」的「一招鮮」

實值、平值、虛值，簡稱期權的「三值」，是對於期權交易以及行權與履約非常重要的概念。在這裡告訴大家一個非常簡單又實用的判斷方法——

以買方的角度判斷。這裡需要注意的是，不論是看漲期權還是看跌期權都以買方的角度去判斷「三值」，但是買入看漲期權和買入看跌期權的實值、平值和虛值的結論是不同的。

買入看漲期權

標的期貨價格等於行權價格——平值期權

標的期貨價格低於行權價格——虛值期權

買入看跌期權

標的期貨價格等於行權價格——平值期權

標的期貨價格高於行權價格——虛值期權

實值期權才有內在價值

對於期權買方來說，權利金是期權買方為了獲得未來行使權力的資格而付給賣方的資金。權利金價格是由買賣雙方自由競價產生的價格。

權利金=內在價值+時間價值

需要指出的是，內在價值就是期權的實值額，這意味著只有實值期權才有內在價值。

時間價值受距離到期時間、波動率和需求等因素影響。比如，到期時間越長、波動幅度越大、期權合約需求越多那麼這個期權價格就會越貴。

白糖期權合約掛牌原則

如圖所示，白糖期權合約掛牌遵循以下四個原則。

（1）白糖期貨合約掛牌后的第二個交易日，相應的白糖期權合約才掛牌。

（2）新掛牌的白糖期權合約包括1個平值，5個實值和5個虛值合約。

（3）平值期權的行權價格是根據標的物的每日結算價格來確定的。

行權價格間距是指相鄰兩個期權合約行權價格之間的差，行權價格必須是行權價格間距的整數倍。

例如：2017年5月17日掛出SR811白糖期權合約，若2017年5月16日、17日、18日SR811白糖期貨合約結算價分別是7000元/噸、7150元/噸和7060元/噸，2017年5月17日、18日、19日應該掛出哪些白糖期權合約？

期權交易你可以選擇平倉、行權或者棄權這三種方式進行了結。

先投機持倉、再組合持倉、最後套期保值持倉的順序選擇賣方進行配對。

到期日結算時，對未在規定時間內提交行權或放棄申請的期權持倉，交易所將作出「實值期權自動行權，剩餘期權自動放棄」的處理。

期權賣方保證金收取標準

期貨期權賣方交易保證金的收取標準為下列兩者中較大者：

（1）期權合約結算價×標的期貨合約交易單位＋標的期貨合約交易保證金－期權合約虛值額的一半；

（2）期權合約結算價×標的期貨合約交易單位＋標的期貨合約交易保證金的一半。

其中：

看漲期權合約虛值額=Max（行權價格－標的期貨合約結算價，0）×標的期貨合約交易單位拍；

看跌期權合約虛值額=Max（標的期貨合約結算價－行權價格，0） ×標的期貨合約交易單位。

另外，期權交易實行限倉制度。交易所規定非期貨公司會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某月份期權合約投機持倉的最大數量。

在期貨期權交易中，期貨合約發生單邊市及其他情況而調整交易保證金標準和漲跌停板幅度時，期權合約交易保證金標準和漲跌停板幅度隨之相應變化。