光大期貨：雞蛋進入降價周期期價反彈做空

內容概述：

1、季節性規律顯示，雞蛋現貨市場8月價格為全年最高價。進入到9月份以後，雞蛋現貨報價季節性回落。

2、8月高蛋價刺激養殖戶延遲淘汰，養殖戶延遲淘汰老雞的情況預計還會階段性影響雞蛋現貨市場供應，9月雞蛋短期供應較為充裕。

3、8月最後兩周，雞蛋貿易商基本完成

9月學校、工廠的集中備貨。進入到9月份之後，學校、工廠集中開學利多效應兌現，雞蛋期、現報價均面臨下行壓力。

4、綜合以上分析，我們認為雞蛋1801及1805合約存在繼續下行要求．8月最後一周，雞蛋1、5月合約延續反彈做空判斷。

第一部分：基本面分析

1．雞蛋現貨全年高點已現

季節性規律顯示，雞蛋現貨市場8月價格為全年最高價。進入9月份以後，雞蛋現貨報價季節性回落。

雞蛋現貨市場最新報價顯示，目前雞蛋主銷區均價4.48元/斤，環比下跌0.12，主產區均價4.02元/斤，環比下降0.16。8月最後一周，雞蛋現貨報價呈現季節性回落預期。需要注意的是，與8月初相比，8月中旬雞蛋現貨價格指數上漲近30%，8月末9月初蛋價進入調整周期的市場預期不斷加強。

同時，進入9月，隨著天氣逐漸轉涼，蛋雞的產蛋率有所回升，供給相應有所增加。總結雞蛋現貨價格運行的季節性走勢規律可以看出，雞蛋現貨7月初開始進入季節性上漲的大趨勢，在8-9月份達到全年最高后，現貨價格掉頭向下。現階段正處於8月底9月初，雞蛋現貨價格進入到高位區間后，現貨報價下行壓力不斷加大。

2.9月雞蛋供應仍充裕

8月高蛋價刺激養殖戶延遲淘汰，養殖戶延遲淘汰老雞的情況預計還會階段性影響雞蛋現貨市場供應，9月雞蛋短期供應較為充裕。

芝華數據統計資料顯示，7月在產蛋雞由6月份的10.53億隻增加到10.9億隻，增幅3.54%；同時育雛雞補欄以及青年雞的數量均有下滑。這是由於近期雞蛋養殖利潤由7月26日的虧損0.19元/斤到8月23日的盈利1.89元/斤，養殖利潤增加2.08，且利潤水平已接近歷史最高水平，因此養戶延遲淘汰老雞，使得近期在產蛋雞的數量有所增加。由於延遲淘汰老雞使得蛋雞存量有所增加，9月雞蛋的短期供應相對較為充裕，短期現貨價格下調概率大。

3．備貨結束，需求轉淡

8月最後兩周，雞蛋貿易商基本完成9月學校、工廠的集中備貨。進入9月份之後，學校、工廠集中開學利多效應兌現，雞蛋期、現報均面臨下行壓力。

9月進入開學季，但由於學校會在開學的前一到兩周內完成食堂的備貨，調查顯示目前學校已基本完成備貨。進入到9月份以後，雞蛋需求有所減少。芝華數據顯示最新調研數據顯示，本周雞蛋貿易走貨變慢。消費替代方面，消費端反映由於近期雞蛋現貨價格漲至4.6元/斤，當雞蛋現貨價格漲至4元/斤以上時，部分學校將減少對於雞蛋需求，轉而增加對替代品的需求。

4．貿易轉弱，印證蛋價下行預期

下圖表示是芝華數據公布的全國雞蛋貿易形勢評分周度對比。觀察圖表不難發現，進入到8月最後一周，雞蛋收貨變易，走貨變難。貿易商反映，本周雞蛋貿易形勢正在變差，大部分貿易商預期雞蛋價格震蕩偏弱調整，貿易商心態變化變相印證雞蛋現貨8月價格高點難以再現的市場預期。

5．飼料成本預期下降

今年天氣良好，新玉米產量預期增加。同時，美豆優良率的改善，豆粕現貨報價預計承壓。進入到9月月份以後，2017年的新季大豆、玉米開始陸續上市，供應集中放大玉米及豆粕價格將繼續下滑。

我們認為，飼料成本下降很難支撐雞蛋現貨價格的繼續上漲。另一方面，養殖成本的下降將使利潤繼續上漲，如養殖戶大量補欄，將會影響5個月後的在產蛋雞數量。這又會在一定程度上影響大家對於1月合約的預期。

6．技術指標短多長空

上周雞蛋1801合約大幅快速下跌，跌破20日均線，對期價形成一定壓制。短期技術指標顯示，雞蛋5日均線下穿10日均線，同時MACD形成死叉。持倉維持不變，交易量小幅遞減，技術上呈現超跌反彈需求，期貨操作可以把握價格反彈做空機會。

第二部分：操作策略

綜合以上分析，我們認為雞蛋現貨市場階段性供大於需的局面使得雞蛋現貨降價預期延續，雞蛋主力1801合約受制於現貨壓力，中線操作延續下行預期。考慮到雞蛋期價急跌后技術性反彈要求顯現，蛋價短線偏強運行，為中線金字塔式布局空單創造條件。

具體策略方面，雞蛋中線做空，倒金字塔建倉策略：單邊做空雞蛋（合約選擇1801或1805）

以1801合約為例，入市區間4200-4300元、目標區間3800-3950元、止損4350元。雞蛋1805合約可參照1月合約操作。

第三部分：風險跟蹤

雞蛋中線做空策略面臨的風險主要包括以下兩個方面

1、蛋雞補欄節奏對價格影響。由於前期虧損較為嚴重，養殖戶補欄意願不強，5月開始，育雛雞補欄數據開始下滑，預計6個月後蛋雞存欄將會出現下降。依此推斷雞蛋11月份供給將會下降，對11月雞蛋現貨價格有一定的支撐作用。

2、需求季節性規律對價格影響。9月學校開學和工廠開工會增加雞蛋的需求，對短期內的現貨價格有一定的支撐作用。加之雙節的臨近，對雞蛋的需求具有一定的提振作用。因此，後續需求的不確定性，對未來的價格的走勢具有一定的干擾，對期貨市場價格下行空間有一定製約性影響。

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