「兜底式」增持或隱藏風險

曹中銘

今年以來，上市公司重要股東清倉式減持、斷崖式減持廣遭詬病，即使股價持續下跌過程中，某些重要股東的減持依然毫不手軟。不過，也會有重要股東增持。據統計，6月份前兩個交易日，滬深兩市有82家上市公司重要股東146次出手增持。

除了重要股東直接出手進場增持股份外，亦有上市公司控股股東、實際控制人倡議員工增持，而其中的「兜底式」增持更是受到關注。如凱美特氣日前發布的公告顯示，其董事長祝恩福向上市公司提交了《向公司全體員工發出增持公司股票的倡議書》，祝恩福倡議：凱美特氣及全資子公司、控股子公司全體員工積極買入凱美特氣股票。在倡議書中，祝恩福承諾，凡在2017年6月2日至6月6日期間，公司員工及全資子公司、控股子公司員工通過二級市場買入凱美特氣股票且連續持有12個月以上並且在職，若因增持凱美特氣股票產生的虧損，由其予以全額補償；收益則歸員工個人所有。此外，像奮達科技、方直科技等上市公司董事長均提出了類似倡議。

都說天上不可能掉餡餅，但凱美特氣等上市公司董事長的倡議則表明，由於承諾虧損兜底，「餡餅」是可能從「天上」掉下來的。這些上市公司董事長敢於承諾，一方面說明其對上市公司未來業績、前景、股價等是有信心的，另一方面也說明在大市不好的情形下，其股價因非理性下跌可能被低估。

其實，這並非A股市場首現「兜底式」增持倡議。在2015年股市異常波動期間，就有多家上市公司董事長發起「兜底式」增持的倡議；2016年1月份，因熔斷機制「水土不服」股市出現不正常的下跌，同樣有眾多上市公司發起過「兜底式」增持的倡議。與上市公司重要股東進場增持一樣，「兜底式」增持同樣有利於股價的穩定，如果能夠形成一股風氣，無疑是有利於整個市場維穩的。

儘管如此，「兜底式」增持仍然有多方面值得重點關注。比如上述幾家上市公司發布倡議后，其股價均表現不俗。寶萊特發布公告當天，其股價即告漲停；凱美特氣上周五發布公告，截至本周一，其最大漲幅超過17%；其他個股股價也均出現「異動」。

問題隨之而來。這些公司股價出現「異動」，顯然都與「兜底式」增持的倡議有關。而《證券法》第七十七條規定了禁止任何人以不同手段操縱市場，包括「單獨或者通過合謀，集中資金優勢、持股優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣，操縱證券交易價格或者證券交易量」等，其中也包括「以其他手段操縱市場」。增持雖然對股價穩定有利，但發布「兜底式」增持的倡議，是否涉嫌「以其他手段操縱市場」呢？

另一個值得關注的焦點在於，相關上市公司董事長雖然豪氣萬丈作出了兜底承諾，但能否兌現同樣需要打一個問號。近幾年來，上市公司控股股東不履行承諾的案例太多了。因此，雖然有兜底增持承諾，但背後卻存在承諾不被履行的風險。此其一。其二，由於控股股東、實際控制人等掌控著上市公司，一旦到時候員工增持出現虧損，那麼其也有可能藉助「市場的力量」，通過發布利好等方式提振股價，那麼，承諾者無須付出任何代價，而市場中的廣大中小投資者卻為其埋單。顯然，這是「兜底式」增持隱藏的另一種風險。