環保行業:PPP頂層制度加速推進

光大證券3月24日發布環保行業研究報告，報告摘要如下：

事件:國務院辦公廳於近日發布《國務院2017年立法工作計劃》,在全面深化改革急需的法律項目制定方面,列入「基礎設施和公共服務項目引入社會資本條例」,並由法制辦、發展改革委、財政部聯合起草。根據改革進程和改革方案,抓緊辦理,儘快完成起草和審查任務。

PPP當前存在三點顯著的問題。(1)頂層制度欠缺:近年來,PPP快速發展,但法律制度並不完善。PPP領域規範性文件多為部門規章,由發改委、財政部會同其他相關部委出台,職權有限;(2)部門協調較難:2015年1月和12月,發改委和財政部分別出台《基礎設施和公用事業特許經營法》和《政府和社會資本合作法》,兩部委也有各自的PPP項目庫,項目實操過程中,標準、流程也難以統一。(3)社會資本保障不強:政府「一廂情願」的表現較明顯;有的地方假借PPP搞變相融資,政府回購、明股實債等;此外,對社會資本有額外要求,使其投資、建設、運營等核心環節失去話語權,且大幅壓低效益。

為什麼本次起草的是PPP條例,而非直接立法?對PPP路徑的嘗試仍處初級階段,PPP模式複雜,一方面問題暴露並非很全面,另一方面很難短時間內將所有要求寫進法律,畢其功於一役。此前,PPP行業專家就建議應儘快先出台PPP領域的條例,層級比法律低,然後再出台PPP領域法律,最終完善PPP整個法規體系。本次將起草的條例可用以解決與現有法律協調問題,明晰管理許可權,促進各部門之間的協調配合,同時加強政府與企業、國企與民企的誠信和爭議解決機制。

PPP條例出台加速推進,行業利好關注板塊性機會。PPP條例有望在2017年加速落地。頂層設計的不斷完善,可緩解社會資本的後顧之憂,鼓勵社會資本大膽投資。同時,配合PPP資產證券化等市場化金融工具的創新與完善,我們認為,PPP項目落地進度可進一步加快。預計2017年PPP項目落地累計將約4.5萬億,開工規模約1.5萬億,對GDP及相關產業及消費均有一定的帶動作用,持續看好2017年PPP板塊行情。

投資建議:政策利好頻出,當前時點屬訂單與業績兌現階段,關注環境領域PPP板塊性機會:1.拿單能力強,技術、運營、融資能力優異的環保PPP龍頭公司:北控水務、中金環境、首創股份、東方園林;2.地方性環保PPP公司:天翔環境、雲投生態、博世科、國禎環保;3.可藉助大平台,通過PPP項目進行擴張和轉型的環保公司:博天環境、盈峰環境、聚光科技。

風險分析:立法進程低於預期,發改委、財政部針對法律細節存分歧。