中國多層次養老保險制度與養老金融發展

6月24日在北京大學經濟研究所、東方證券資產管理有限公司主辦的「東方紅·宏觀經濟與金融市場沙龍」第二次討論會上，對外經濟貿易大學社會保障學系副主任、副教授孫守紀對多層次養老保險制度與養老金融發展做了詳盡講解。文章從多層次養老保險的淵源和現狀講起，之後重點分析了第三支柱的發展趨勢，最後提出了政策建議。

孫守紀：各位專家，各位老師，各位同學，大家下午好！今天我向大家彙報的題目是「多層次養老保險制度與養老金融發展」。

對於多層次，在國外的文獻，我們稱之為多支柱，最早在世界銀行1994年出版了一本非常著名的報告，《防止老齡危機——保護老年人及促進增長的政策》，首次提出了「三支柱」養老金制度改革模式。

2005年，世界銀行出版了一本重要的書《21世紀的老年收入保障——養老金制度改革國際比較》，在「三支柱」基礎上提出了「五支柱」模型。我們看到「三支柱」和「五支柱」有那些區別呢？增加了兩個支柱，一個是零支柱，一個是第四支柱，零支柱是零繳費的支柱，養老保險，保險最基本的特徵是繳費型的，只有繳費才可以獲得相應的權益。零支柱就是零繳費，不需要繳費就可以獲得相應的權益。零支柱主要有兩種形式，一個是社會救助，只要符合一定的資產標準、收入標準才可以獲取。第二種方式是普惠型的，只要年滿65歲或者是60歲，符合居住年限都可以領取，無論收入高低，地位、職業如何都可以領取。世界銀行提出零支柱就是解決終身貧困風險，很多人一生的收入都低於他的消費，這時候怎麼辦呢？通過基本養老保險，他沒有繳費能力，無法獲得保障，必須通過非繳費型的解決終身貧困風險，減貧，這是他主要的目的。但是他也優缺點，就是充足性可能不夠，低保，社會救助，等額的養老金，只能維持最基本的生活，難以維持正常的，體面的生活，充足性比較差。另外，會給被救助人員帶來一些羞辱感，這是它的缺點。

除了零支柱，世界銀行又提出了第四支柱，非正規的保障，家庭保障，鄰里互助，我們常說遠親不如近鄰，非正規保障可以彌補正規保障的缺陷。世界銀行之所以提出「五支柱」，最重要的核心在於分散風險，因為每個支柱都能應對一些風險，解決一些問題，但是它會帶來一些其他的問題，和不能解決的問題，因此必須多個支柱相互配合，相互搭配，才能更好地、綜合性地解決老年人面臨的風險。

的第一支柱是基本養老保險，包括統籌帳戶和個人帳戶，第二支柱是企業年金，職業年金，第三支柱是個人儲蓄、商業性的養老保險。按照五支柱劃分，零支柱是社會救助、城鄉居民養老金的政府補貼部分，第一支柱是基本養老保險統籌帳戶，第二支柱是基本養老保險個人帳戶、職業年金，主要是針對機關事業單位的職業年金，第三支柱是企業年金，個人儲蓄，商業養老保險，第四支柱是非正規的家庭保障等等，這是的五個支柱。

可以看一下這三個支柱的基本情況。第一支柱，可以從制度模式、制度參數、制度改革三個角度來看一下。制度模式，社會統籌與個人帳戶相結合，對於的社會統籌部分，三個主要參數是我們比較關注的，第一個是繳費，基本養老保險的繳費是單位繳20%，個人繳費8%，合計是28%。另外就是撫養比，的制度撫養比大約在32.5%左右，呈現不斷增長的趨勢，但是我們看到人口撫養比，2015年是14.4%，到2040年達到40.1%，增長速度還是非常快的。第三個參數是替代率，養老金相當於工資的比例，目前大約是40%上下，這是十連漲的基礎上才實現的。我們都知道，對於現收現付的養老金計劃，基本關係是替代率乘以撫養比等於繳費率。目前的老年撫養比不斷上升，我們看到要保持這個公式的平衡，要麼兩個選擇，一個是人口撫養比提高了，我們要提高繳費率，保持平衡。二是如果老年撫養比提高了，我們只有降低替代率。我們可以看到，目前繳費率是20%+8%，這個繳費率已經非常高了，在世界上非常高的國家之一了，提高繳費率的空間非常有限了。第二個參數，替代率是40%左右，世界銀行推薦的標準，最低是40%，如果過低難以保障老年人的基本生活，降低老年人的替代率，這個空間也是非常有限的。面對這個制度約束，人口撫養比的不斷上升，如何保持制度的可持續是一個難題，參數式改革的空間非常有限了，為此我們可能要做一些其他方面的改革。

比如說制度模式的改革，對於制度模式的改革有很多爭議，剛才胡老師講了，爭議特別多，核心的爭議可以總結為兩個方面，一個是個人帳戶是否需要做實，是否需要真金白銀存上錢。二是帳戶的規模，是大帳戶還是小規模，目前統籌帳戶是20%，個人帳戶是8%，如果是大帳戶的話，我們建議所有的20%+8%都計入個人帳戶。而小帳戶，我們保持目前8%的水平不變，或者是8%的比例再降低一些。對於第一個爭論，大家共識稍微更多一些，因為三支柱，企業年金、職業金、養老保險，都是已經做實的，積累制的，對於第一支柱的個人帳戶可能就不需要做實了。但是對於第二個爭論，採取大帳戶還是小帳戶，目前學術界爭論非常激烈，這也是改革面臨的十字路口，怎麼選擇，如何選擇，往左走還是往右走，大帳戶還是小帳戶，這是非常關鍵的問題。對於具體的爭論細節，我們就不細看了，這是第一支柱的現狀。

第二支柱是企業年金，總體來說，企業年金可以概括為幾個方面，制度模式基本上穩定了，政策支持不斷優化，市場規模不斷擴大，覆蓋面小、參與率低、發展趨緩。可以看一下幾個數據，建立企業年金制度的企業數據及佔比，2014年，全國的企業法人數一千多萬，但是建立企業年金的只有7.33萬個，佔比是0.69%，不到1%，所有的企業當中，建立企業年金的企業比例是非常低的，不到1%。再看一下參保的人數，這是2015年的數據，在職員工參保數據是2.6億，參加企業年金的人數大概是2000多萬，佔比大概是8-9%之間，十個人當中只有一個人有這種企業年金。第二支柱的支柱作用還不是特別突出，覆蓋面太小了，參保人群太少了。

第三支柱主要是以商業養老保險為主，個人儲蓄為主，還是處於自髮狀態，沒有正式的第三支柱的養老保險計劃。在國外普遍是第三支柱的養老金計劃，美國最著名的就是個人退休帳戶IRAs，加拿大有註冊養老儲蓄計劃，註冊養老收入基金，免稅儲蓄帳戶，即使在德國，比美國要差一些的國家，也有里斯特養老金計劃，呂路普養老金計劃，發達國家普遍建立起了第三支柱個人養老金計劃。

對於第三支柱可以看一下數據，美國個人退休帳戶的資產規模，目前接近有8萬億，在整個退休金資產的比例是30%左右，個人帳戶第三支柱的發展速度是非常快的，規模是非常大的。對於第三支柱有幾個趨勢：

其一是發達國家普遍建立起了專門、獨立的第三支柱養老保險計劃，我們前面舉的例子是美國、加拿大的，其實我們知道英國、加拿大這些英美法系國家金融市場比較發達，第一支柱待遇水平比較低，因此第三支柱普遍比較發達。但是我們可以看到法國，這些歐洲大陸國家，他們金融市場相對落後一些，第一支柱待遇水平相對比較高，因此第二支柱、第三支柱普遍不發達，即使這種情況下，他們也建立起了專門的第三支柱養老保險計劃，非常值得我們借鑒。

其二是普遍重視對非正規部門人員的覆蓋，無論是第一支柱還是第二支柱，是保險型的，只有繳費才可以領取，社會上有很多靈活就業的人員，沒有僱主，沒有僱主繳費，很難建立起第二支柱的企業年金，也很難參加第一支柱，很多時候，第三支柱就成了他唯一的養老保險保障計劃，對於一些非正規部門人員非常重要。

其三是稅收激勵比較靈活多樣，普遍重視稅收激勵政策。

其四是制度設計靈活多樣。我們可以看看它的靈活性，它的靈活性體現在幾個方面：

一是參保群體的靈活性，第三支柱的養老人群既是高收入人群的補充，也是低收入人群的唯一。對於高收入人群，基本養老保險加上第二支柱，對於高收入人群還難以滿足他們退休后體面生活的需求，可以參加第三支柱，這是一個有益的補充。而對於一些低收入人群，他們沒有機會參加基本養老保險，沒有機會參加企業年金，這個時候第三支柱養老保險成為他唯一的一項退休保障計劃，因此對於低收入人群，靈活就業人群非常重要。

二是繳費方式的靈活多樣，可以按月供款，延期領取，也可以躉交款額、即期領取。

三是僱主責任的靈活性，對於第三支柱的個人帳戶，分兩個類型，一個是個人型的，只有個人繳費，沒有僱主繳費。此外還有一種類型，企業型的個人帳戶，企業也提供繳費，像美國最典型的簡易員工養老計劃，工薪減稅簡易僱員養老計劃，員工儲蓄激勵匹配計劃。一個期待領取僱主給你提供養老金的員工是一個好員工，是一個敬業的員工，是一個高效率的員工，很多企業願意為員工的養老金計劃提供繳費，但是我們知道，企業年金的成本比較高，鏈條比較長，僱主的責任比較大，因此很多種小企業難以建立企業年金。對於第三支柱的養老保險，我們可以說對於僱主的責任非常小，非常輕，只要他履行繳費的責任就可以了，沒有其他責任，很多企業願意為僱員的養老保險計劃提供繳費，只需要提供繳費，這是對僱員很好的獎勵。企業收益好的時候可以多繳一些，收益不好的時候可以少繳一些，非常靈活，非常適合中小企業。

四是稅收政策的靈活性。我們看到在一些國家，有自己的稅收補貼，最典型的是德國的里斯特養老金計劃，政府按照一定的標準，按照子女的數量，按照年齡給你提供匹配供款，政府給你繳錢。第二是稅收優惠，稅收減免，有EET模式，TEE模式，可以適合不同的群體。

五是產品形式的靈活性。可以有保險形式，銀行、證券公司、基金公司、信託公司、資產管理公司，都可以參與第三支柱的養老保險的投資和管理。比如說德國里斯特養老金計劃，有幾個類型，里斯特養老保險、銀行儲蓄計劃、基金儲蓄計劃和住房裡斯特計劃，產品形式靈活多樣，適合不同人群，可以自由選擇。

六是投資方式的靈活多樣，可以委託專業金融機構負責投資，也可以自己選擇金融機構投資的默認投資，也可以選擇自主投資，投資產品也靈活多樣，包括股權、債券、藝術品等等都可以作為選項。

前面我們講的是養老保險的繳費和投資階段，此外第三個階段，就是領取階段，我們知道養老金領取的產品形式多樣，包括年金產品、分期領取和一次性領取。老年人在領取的過程當中會面臨一系列的風險，包括長壽風險，投資風險，通脹風險，低利率風險等等，我們可以看一下，我們選擇很多，不同的選擇會有不同的風險，會有不同的特徵。這時候，老年人就需要做一個綜合的，全面的評估，來評估自己的風險承受能力，自己的需求特點，在一系列產品中做出自己的理性選擇。

對於促進養老金融發展和領取階段的政策建議，我們給出一些想法。首先，完善稅收政策，鼓勵分期領取和購買年金產品，年金產品的最大好處就是可以應對長壽風險，對於很多人都是低估了自己的預期壽命，最通俗的一句話，人活著，錢花完了，這是很痛苦的一件事情。年金產品能夠很好地應對這種長壽風險。

二是發揮政府的引導作用和機制創新，建立年金產品交易平台，建立信息透明、競爭激烈、產品豐富、服務完善的年金產品集中交易機制，最大好處是降低產品的費用。

第三，為保險公司開發年金產品提供製度基礎設施建設，包括設計長壽債權，更多和通脹掛鉤的債券，更好應對老年人的長壽風險和通脹風險。

第四，加強政府監管，前面胡老師說了很多，建立審慎穩健的監管政策，建立破產擔保機制，防止老年人年金產品、退休產品遭到很大的損失。

第五，加強退休人員金融知識教育，提高其風險意識，增強管理長壽風險的能力。很多調查顯示，老年人作出金融決策的時候面臨很多問題，比如說缺乏金融知識，對相關金融產品不了解，低估了預期壽命和長壽風險，而且短期行為，缺乏長期的規劃，盲從心理，問題非常多，即使不是老年人，普通人也面臨這個問題，要加強金融產品的教育，養老金融方面知識的普及。

第六，大力發展養老金融諮詢業，建立知識豐富、服務周到的專業諮詢服務隊伍。根據退休人員的知識結構、資產規模和需求層次不同，建立更加具有針對性的諮詢服務。鼓勵退休人員和諮詢服務人員建立長期的合作關係，建立產品營銷和諮詢服務合二為一的經營機制。制定諮詢服務人員的進入資格標準，加強培訓開發，加強認證管理，不斷提高諮詢人員的專業技能和服務標準，加強諮詢服務人員的信義責任，建立專業敬業具有職業榮譽感的諮詢隊伍，這一點非常重要，制定公開透明科學合理的資費收費標準。對於第三制度的養老保險，包括養老金融都會有極大的促進作用。