保險小白研究筆記：淺談壽險的盈利模式

清明三天小長假，回老家或出遊都不夠時間，也懶得折騰，就宅家裡看書翻年報。上周翻了人保財險的年報，順著這個思路開始翻平安年報。雖然馬老闆為提昇平安估值水平可是操碎了心，不僅年報表述風格活潑親民很多，還頻頻亮相喊話資本市場說平安被低估，不過整體看下來后，還是不得不吐槽，相比財險和銀行，壽險真是難懂多了！只看到償二代實施后，三大核心指標新業務價值、內含價值和剩餘邊際餘額蹭蹭往上漲，但就是不知道怎麼算出來的，只知道涉及一系列精算假設，估計只有精算師才能搞明白。

作為一個壽險小白，與其花大量時間去搞懂這個「黑箱」，很有可能花大量時間還搞不明白，不如回歸業務前端看看到底賣了什麼產品，了解這些產品是怎麼賺錢的更靠譜一點。從年報上看賣的最好的五款產品分別為：尊宏人生、平安福、尊御人生、鑫利兩全保險和鑫盛終身壽險。

都是傳統保障型產品，本質來講就是被保險人前期交一筆錢（可躉交，也可期交），約定到期后返還被保險人一筆錢（可一次性返還，也可分期返還）。可見這種傳統保障型產品的盈利模式，就是資金使用價值的跨時間套利。翻譯一下就是：如果被保險人交的錢，通過保險公司長期投資，最終本金加投資收益大於按合同約定需要返還給被保險人的錢，那這個產品就有的賺。

具體我們可以拿平安近兩年賣的很火爆的「平安福」舉舉例子。保障如下：終身壽險30萬元；重大疾病28萬元；意外傷害50萬元；意外醫療5萬元，外加兩個重疾保費豁免條款。享受這些保障需要交多少錢呢？交費期20年，年交保費12527元（第20年交11628元），合計交費249636元。如果期間無病無災安享終年可拿到30萬元，如果不幸罹患重大疾病，也能拿到28萬元，還享有意外保障55萬元（意外身故、殘疾50萬元，意外醫療5萬元）。初略看下，貌似還挺划算啊！交25萬元不到，至少可以拿到28萬元，沒病沒災還可拿到30萬元。

真是這樣的嗎？愛因斯坦曾經曰過：「複利是世界第八大奇迹」。同志們，你們忘掉資金的時間價值了！！！現在讓我幫你算算你交的這些錢的時間價值，會驚掉絕大多數人的下巴！！！

首先，可以把這個保單拆成兩部分，保障成本和可投資資本，50萬元意外傷害和5萬元意外醫療，保障成本大概500～600元，28萬元重大疾病加兩個保費豁免條款，保障成本大概4000元左右（不一定精確，歡迎壽險專家拍磚），這樣每期可投資資本大概8000元左右。

其次，每年交8000元，連續交20年後，這部分錢會變成多少錢呢？學過會計學或投資學的人應該知道，有個年金終值計算公式，F=A(F/A，i，n)。按照現有精算假設年投資收益率i=5%，n=20年，每期交費8000元，代入公式計算得出20年後這個年金終值為264527元。（雖然我是文科生，但還是硬著頭皮把這些公式啃下來了。）

再次，20年後被保險人才50歲，按照目前男性的平均壽命看，再活25年應該不是問題（75歲）。這25年雖然被保險人不用交費了，但前20年交的錢還會複利增值啊！年投資收益率還是按5%假設，被保險人75歲時，這部分錢可以增值到多少呢？根據終值計算公式，F=P（1+i）^n，i=5%，n=25年，P=264527元最終可增值到895784元！假設被保險人這時候無病無災去世，可順利拿到30萬元。

最後，保險公司賺了多少錢呢？895784-300000=595784元！！！不過這是45年後賺的錢！折現到現在值多少錢呢？根據現值計算公式，F=P/（1+i）^n，P=595784元，按照目前各家公司精算假設的折現率i=11%，n=45年，現值大概為5339元。這麼少？！這樣可能不好理解，反過來可理解為現在的5339元，按11%的複利累積45年後可增值到595784元！意味著現在每賣這麼一份平安福產品，刨掉保障部分的收益（這部分精算假設也很保守），年交8000元，首年即可賺5339元，而且每年還可以按11%的複利進行遞增！你說這是不是一門好生意！什麼內含價值，剩餘邊際估計就是這麼來的吧。當然未來的事情很難說，年投資收益率5%能否達到存在很大不確定性！

市場人很多人說買s壽險產品是在交「智商稅」，這個事情得一分為二的看。如果你投資能力超群，能夠長期超越壽險產品定價時釐定的年收益率，那是不用買這種投資收益型產品，買個保障型產品就可以了。但是如果你不具備這個能力，買份防身還是很有必要滴！總比你瞎折騰虧損強！當然還有個選擇，既然壽險公司這麼賺錢？為何不買壽險公司股票呢？

（壽險小白，歡迎大家拍磚，以上分析僅代表個人觀點，不構成任何投資建議哈！）