股市下跌都怪劉士余「監管」惹的禍？

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本文作者:張平

知名財經評論家、每日經濟智庫專家

本訂閱號全為原創，作者張平實際上，證監會加強監管和推進註冊制改革都沒有錯，但在監管尺度上要拿捏到位，穩步推進，要更多的兼顧中小投資者的利益，避免市場出現大波動。在相對平穩的市場中沉著的治理各種亂像，這才是監管者治市的最精堪技術。

近期，股市出現下跌，雖然幅度不大，但部分個股的跌幅卻十分驚人。投資者面對虧損，一波憤怒情緒撲面而來。從最初尋找股市下跌的原因，到對證監會主席劉士余的指責。甚至有股民實名舉報劉士余。

正如首任證監會主席劉鴻儒所言：「證監會主席就是坐火山口」。作為涉及上萬億投資人的公開市場，股市一下跌，證監會主席經常會挨罵。不過與股民抱怨不同，這次專家都在力挺劉士余。有人認為，這次股指下跌只是部分股票被爆炒后暴跌，以及銀監會加強監管引發違規資金退出股市等多重作用的結果。

更有資深學者直言稱：證監會做得沒有錯，劉主席做的幾項重大監管政策都是有利於股市持續健康穩定發展的，我們需要一個凈化的和諧的股市生態環境，而不需要一個野蠻人橫行、騙子大行其道的草莽江湖。

自從去年2月走馬上任以來，監管工作一直就是劉士余主席的重要日常工作。劉士余主席的監管思路很明確，即依法監管，從嚴監管，全面監管。而去年劉士余主席採取的一系列監管措施，可以說是深得人心。

也許正是由於去年的監管工作獲得市場好評的緣故，所以進入2017年之後，劉士余主席加強監管的步伐邁得更大了。而在嚴密的監管和打擊股市亂象之下，股市短期出現階段性調整在所難免，難怪個別股民對此表達了自己的不滿情緒。

不過，筆者認為，劉主席不顧來自各利益集團的阻力，通過從嚴監管、強力監管等手段誓將A股市場治理好，還股民一個清明的投資環境，這個願望非常好，值得肯定。但是在處理問題的方式方法上，以及對中小投資者的呵護上，還有改進與完善之處。

首先，先要建章立制，防止壞人打股市制度的擦邊球。近期我們看到了劉主席一邊重拳懲罰鮮言、徐翔、馮小樹等造成股市亂像的製造者，一邊將矛頭指向以姚振華的前海人壽為代表的舉牌「野蠻人」。這讓很多人拍手稱快，希望劉主席排除外界的干擾將監管進行到底。

但我們反過來也要想一下，這些壞人為啥專打股市制度的「擦邊球」？就是當前很多制度沒有建立健全。比如內幕交易的原因是，上市公司信披不及時。再比如，險資高槓桿舉牌上市公司也沒有被明令禁止。

試想，股市運行如果沒有相對應的規章制度來規範，光打擊大鱷或者莊家，根本解決不了實質性問題，反而會促使他們倉皇而逃，帶動股市做出調整。所以，先要建章立制，這樣才有章可循，讓妄圖違規的人不敢越雷池一步。然後再監管重拳出手。

再者，「全面開花」式的監管不利於股市穩定。借了去年監管工作好評如潮，今年劉士余主席加強了監管步伐，由「重點監管」到「全面開花」，我們從劉主席所稱的野蠻人、妖精、大鱷、黑嘴等標籤中可以看出，劉主席在監管過程中是「全面開花」。

但是監管方面沒有主次，眉毛鬍子一把抓，結果弄得股市中各路莊家集體大逃亡，這對於短期個股而言是一場災難。建議劉主席，監管也要分清主次，要盡量避免給市場造成波動，傷及無辜投資者。

最後，註冊制提速，相關配套制度未出台，股市最終還是淪為提款機。進入2017年，新股發行急劇提速。證監會悶聲不響地把新股發行演變成了「准註冊制」。實際上，無論是加快新股發行步伐也好，「准註冊制」也罷，這些都沒有問題。但前提條件是配套制度要跟上。比如，對欺詐發行的打擊力度、如何保護投資者等。

此外，為了配合IPO加速發行，證監會對再融資加強控制，但是在沒有限制限售股產生的情況下，新股加速發行的後果就是IPO堰塞湖將很快轉化為限售股堰塞湖。根據上交所測算，今年新股發行公司數量至少500家，如此一來，一年後這500多家公司限售股解禁的數量將是一個天文數字。

如果不採取有效措施控制限售股解禁后的股東減持問題，等待股市的將是一場災難。正是由於這個問題存在一定滯后性，所以目前這個潛在的風險尚未在市場上體現出來。

股市下跌、個股重挫，監管力度空前，股民怨氣衝天。而專家們認為這是A股短期加強監管后的陣痛，但有利股市長遠發展。實際上，證監會加強監管和推進註冊制改革都沒有錯，但在監管尺度上要拿捏到位，穩步推進，要更多的兼顧中小投資者的利益，避免市場出現大波動。在相對平穩的市場中沉著的治理各種亂像，這才是監管者治市的最精堪技術。