銀行Ⅱ行業:3月金融數據點評

事件:4月14日,人民銀行發布2017年一季度金融統計數據報告。

點評:

1、3月貸款增量同比放緩,主要由於MPA考核壓力所致 3月份人民幣貸款增加1.02萬億元,同比少增3497億元,該增量基本符合市場預期。一季度人民幣貸款增加4.22萬億元,同比少增3856億元。貸款同比少增,主要由於央行窗口指導和季末MPA考核趨嚴壓力下,銀行信貸額度受到約束。

2、個貸佔比提升,新增存款大幅下降 從新增人民幣貸款結構看,3月份新增居民貸款7977億元,環比多增4975億元,同比多增1587億元。其中居民短期貸款和中長期貸款環比均有所提升,主要由於個人消費貸款投放力度加大,按揭貸款需求平穩。在信貸額度受到約束的背景下,新增企業中長期貸款佔比仍處於較高水平,票據大幅壓縮,顯示貸款需求依然較為旺盛。

3月份人民幣存款增加1.27萬億元,同比少增1.25萬億元。一季度人民幣存款增加5.06萬億元,同比少增3506億元。新增存款大幅下降,主要是企業存款和財政性存款減少所致。

3、M1環比回落,M2環比持續下降,社融超預期

3月末,M2同比增長10.6%,增速分別比上月末和上年同期低0.5個和2.8個百分點;M1同比增長18.8%,增速分別比上月末和上年同期低2.6個和3.3個百分點。M1M2剪刀差為8.2%,環比收窄。M1環比回落,M2環比持續下降,預計與貨幣當局收緊流動性及持續去槓桿有關。

3月份社會融資規模增量為2.12萬億元,比上月多1.03萬億元,高於市場預期。主要是由於企業融資需求旺盛,但受到央行窗口指導和季末考核影響,銀行表內信貸額度受限,委託貸款、信託貸款等表外融資回升。一季度社會融資規模增量為6.93萬億元,比上年同期多2268億元。由於一季度資金面總體趨緊,利率水平提升,企業債券融資凈減少1472億元,同比多減1.5萬億元。從趨勢上看,一季度社融規模預計是階段高點,在監管趨嚴和去槓桿持續的背景下,後續增長可能回落。

投資建議與風險提示

MPA考核趨嚴,金融去槓桿持續,銀行基本面企穩回升,估值處於合理偏低區間。我們維持對行業的買入評級,推薦政策風險較低、資金充裕且估值相對便宜的交通銀行、農業銀行、建設銀行等國有大行,繼續關注招商銀行、寧波銀行,次新股中建議關注貴陽銀行、杭州銀行、常熟銀行。

風險提示:1、經濟增長超預期下滑;2、資產質量大幅惡化;3、政策和改革力度不達預期。