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對最近股市的一點看法

對最近股市的一點看法

最近股市在全球股市的上漲行情中,下跌較多。截至到5月5日收盤,上證指數全年的漲幅已經基本歸零了,而一些小盤股的持有人則痛苦得多,據說已經有超過1000隻股票的價格已經跌破去年股災3.0的低點上證指數2638點的水平。據說銀行在銀監會的監管政策之下要收回委外資金,據說保監會也在加強保險公司在股市中的投資行為,證監會則似乎要堅定不移地把每周發10隻左右的新股進行到底,據說美國未來還要加息,真是黑雲壓城城欲摧啊,股市真是危如累卵嗎?

下面是我的一點個人想法。熟悉我的讀者可能知道,我個人在A股市場也有18年投資經驗了,最近10多年似乎感覺一直不錯,也一直在學習中不斷進步,但對於市場的判斷上,歷史記錄是比較不堪的。不過我和很多靠名聲而不是靠水平吃飯的人不同的是,我從來不刪除我那些很不堪的歷史分析、預測和那些比較狂妄的話。我自己說股市的策略分析這個行業根本就沒有存在的必要,我也沒有什麼特別的高明之處,所以就要強調下文的分析僅僅供參考和批評之用。

首先,各類重大的概念股的漲跌,歷史上不記得曾影響了股市的整體漲跌趨勢。

4月市場經歷了上旬上漲和中下旬的持續下跌。上旬的上漲主要是因為將建立雄安新區,這個消息導致的上漲,從技術走勢上看,令原本已經開始的調整中止,但下跌的壓力並未得到消化。股市漲跌自有其主導因素,雄安概念或是歷史上各類概念股的炒作,很難改變市場的整體趨勢。我記得大概2014年上半年或是2013年吧,上海自貿區概念的炒作比雄安概念股更為驚天動地,相關概念股漲得更為堅決,但並未決定股市的中長期趨勢。

其次,股災結束后的市場格局,未必在本輪下跌中被打破。

自從2015年的6月股市見頂之後,經歷了比較明顯的3輪下跌,回首千股跌停的交易日,真是崢嶸歲月愁啊。實事求是地講,現在上證指數20點的下跌,就已是令我不得開心顏了,當時一天四五十點的下跌,我是怎麼過來的?自從2638點的底部出現以來,已經有大概5個季度了,而股市見頂以來,也有七個季度快兩年了。據說埃及人的文化中,數字5是一個比較有特別意義的數字,而這樣的數字,自然是3。《道德經》有云:一生二,二生三,三生萬物。《水滸傳》中,有「三敗高俅」,「三打祝家莊」的故事,《三國演義》中,有「三顧茅廬」的故事。解放戰爭有三大戰役,改革開放,鄧小平有「三步走」的戰略,一直規劃到2050年。股災既然已經3.0了,我個人認為除非有異常極端的事件出現,否則就此結束了。

2638點以來,A股市場曾面臨較多利空的壓力,比如英國意外脫歐、權威人士在人民日報的講話、南海偽仲裁案對不利的結果、A股意外落選MSCII指數、證監會主席斥責股市野蠻人的講話、證監會關於股市對經濟落後地區企業融資綠色通道的政策(此事遭謝百三的極力反對,謝隨後意外去世),甚至某個交易日B股指數大跌拖累A股大跌,還有美國加息,號稱將對進口產品徵收40%關稅的川普的意外當選美國總統等等利空,都未導致A股明顯的大跌行情。非要說有大跌行情的話,也是在之前的持續10%或不到的上漲之後出現的。就最近一年多來看,上證指數以收盤價計,累計下跌一般不超過200點,下跌時間也不過一個月。這次下跌,時間和空間基本已經達到了這個水平。

到底決定目前A股市場有哪些重要的因素,我就不分析了,我認為這類的分析並非沒有價值,關鍵是多數人的分析方法不行,或是不夠全面,或是心裡有偏見。關鍵是既然市場特徵這麼明顯,累計跌幅又比較大了,股市見頂時間也很長了,就不要輕易認為最近一年多的股市格局會被打破。

第三,金融去槓桿是為了化解風險,而不是為了製造風險。

金融去槓桿是非常必要的監管措施,但這是為了化解風險,如果力度太猛,不能通盤考慮、全局考慮,恐怕本身會引發風險。一個國家,各類重大的政策措施,都是牽一髮而動全身,任何一個重大的政策的出台,都會影響方方面面的利益,引發各類連鎖反應。對於這樣的大國而言,在目前的經濟相對於前些年較低的增長速度之下,在社會整體負債率和金融槓桿較10年前有明顯提高的情況下,尤其不能不考慮穩定。2013年,具體原因我記不太清楚了,反正是2013年6月金融市場利率顯著提高,據說還有大型金融機構違約了,上證指數也跌到了1849點。這正說明任何良好的願望,不能操之過急,不能以張飛打仗式的思維來調控,也要做好必要的溝通不能人嚇人嚇死人。的金融領域,當然有各類長期存在的一些問題,比如剛性兌付導致無風險利率虛高的問題,比如P2P大量跑路的問題,比如定增市場各類勾兌的問題,這些問題都是要解決的,但和的利率市場化一樣,需要的是因地制宜,平穩過渡,通盤考慮,在不製造風險的前提下逐步化解各類風險,而不是類似巴西2011年左右一次性把存款準備金率提高5個百分點(相當於10次加準的幅度)那樣的做法。巴西官員這樣的水平,在未必能當穩常務副縣長。

所以不論是股市,還是債市,儘管最近下跌較多,但這很有可能恰恰是要進場而不是離場的時候(特別注意不要被這句話蠱惑,不要把這句話當作自我安慰的理由,風險自負)。

第四,證監會的政策並不完美,卻是在改善股市的投資環境。

現任證監會主席以前不是這個領域的高官,所以有些發言不太專業。比如說指責股市一些上市公司高送轉的再見全球沒有,其實蘋果公司恰恰有過高送轉;另外指責有些公司長期不分紅,但馬上有人說巴菲特的伯克希爾公司近半個世紀只分紅一次。雖然這些發言欠妥,也遭到廣大股市消費者、靠稿費吃飯人士的嘲笑,並成為各類陰陽怪氣、指桑罵槐的各類段子的素材,不過畢竟是良好的用心。高送轉其實是一種很無聊的數字遊戲,但存在明顯的中短期超額收益,最終買單的當然是廣大的股市消費者們。

證監會的一些監管措施導致部分個股較大面積的大幅下跌,引發市場的反感,但這恰恰是改善市場投資環境的必要舉措。社會資本和上市公司合謀,炒作概念,通過定增的各類勾兌,只能令定增規模不斷擴大,令大量的投資資金長期被沉澱在明顯缺乏投資價值的個股中。今年前4個月,完成的定增規模不到3000億元,而去年同期有5200億元,而IPO雖然數量明顯增多,實際融資額不過900多億元。因此這類監管措施只是對部分個股的短期利空,並非實質性的長期利空。股市再像以前那樣每年定向增發一兩萬億,各類概念股橫行,各類垃圾股被不明真相的散戶長期追捧,這樣的股市投資環境會越來越惡劣。

第五,不斷升高的利率是宏觀環境不能承受之重。

金融去槓桿是必要的,但顯然不能因此將金融市場的利率拉上去。的企業和政府負債率自2009年以來上升得較快,債務危機炒作很多年了,也被崩潰論專家們所重點關注。雖然的債務問題根本不是什麼問題,但如果利率真的顯著上升了,則在目前的經濟環境下,廣大的工商企業顯然是無法承受的,而政府債務成本也會上升。所以不必過於憂慮金融市場利率上升的問題。

第六,儲蓄率高是股市最大的利好。

不論是銀行的委外資金撤回,還是一些金融機構的資金池業務不能繼續發展,或是一些理財產品要受到限制,但這些資金總是要尋找投資渠道的,不可能因此就以活期存款的形式存在了。金融去槓桿是玩真的,

但也要區別來看,房地產市場的去槓桿剛開始,但股市去槓桿快要2年了,去得也比較徹底。的儲蓄率較高,資金總是要投向回報風險比高的地方,所以雖然股市多數上市公司是根本沒有投資價值的,但畢竟還是有大量有明顯的競爭優勢,同時估值不高的企業。否則為什麼股市下跌不止,但茅台、格力、美的等企業上漲不止呢?

總之我對股市是偏樂觀的,如果今年上證指數漲到4000點或更高的水平,我一點也不會目瞪口呆。最後再說說股市投資心態的一點問題。我比較同意這樣的說法,股市投資就是六分心態三分技術一分運氣。每當股市下跌,有些股票群里罵街的人就不斷,彷彿罵了證監會罵了上市公司,自己蒸發的錢就能回來了,股市是怎麼回事不知道嗎?一般這樣的人水平就不會好到哪裡去。居然還有人羨慕美國如何如何,美國股市確實創新高很久了,但這是用有史以來最低的利率和歐巴馬時期國債從大概10萬億美元上升到20萬億美元的代價換來的。美國金融危機后沒有任何有助於提高國力和競爭力的改革出台,就是靠超寬鬆的貨幣政策和極大膽的財政政策混吃等死,這樣的股市,就是億萬富翁們賺得再多,又有什麼意義?和美國的蠢老百姓們有什麼關係?美國有大概%的人連400美元的應急資金都拿不出來,他們會享受到股市牛市的成果嗎?有那個罵天罵地吹捧美國的閑功夫,多學習學習好方法不好嗎?就算學不會,也不會顯得自己很LOW啊。

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