建築業供應鏈金融可行性研究

提要：供應鏈金融服務是契合於建築業發展的融資方式，在建築行業融資困境愈發凸顯的當下，建築業供應鏈金融服務將代替傳統融資方式發揮越來越重要的作用。本文在對供應鏈金融各種模式進行考察的基礎上，討論其在建築業融資中的實踐方式，以作參考。

1.建築行業融資面臨的困境

相較於其他工業企業，由於建築行業產品的特殊性，其生產、銷售及回款模式周期更長，並面臨較為嚴重的流動性問題，導致其在投融資過程中呈現如下特徵：

● 建築企業通常存在較大的資金的需求。1.由於承接項目需經過招投標確定，隨市場競爭加劇，企業更存在被要求墊資施工等現象，且工程款拖欠難收；2.由於建築行業施工技術複雜和產品形式多樣，使得其產品在建造過程中需要耗用大量的物資設備；3.由於建築企業產品通常只有在建成並經驗收合格交付使用后才開始回款，過程付款比例低，結算付款周期長，資產流動性差，這要求建築企業保有大量流動資金。

● 建築行業對資金的使用效率較低。建築行業工程項目分佈點多、面廣、線長，施工隊隨工程項目轉移生產點，特別是國際建築項目，這帶來建築企業作業隊伍分佈分散，經營呈現法人多極化，導致資金分散，並形成資金閑置；另一方面多極化管理帶來的信息不對稱等問題容易產生投資失誤，無法實現資金時間價值。

● 建築企業資金周轉壓力較大。建築行業競爭激烈造成企業盈利能力較弱，且由於建築企業回款周期長、缺乏合格的擔保、質押物等原因，基於風險性和可盈利性考量，建築行業較難獲得銀行等金融機構提供授信。同時，由於建築企業根據項目進行貸款容易造成貸款期限集中，帶來到期還款量較大，還款期資金壓力大，且貸款集中也容易帶來資金上的閑置。

此外，傳統建築業由於信息不透明，存在諸多弊端：建設單位規避招標、虛假招標、任意壓縮工期、惡意壓價等情況較為普遍；建築企業出賣、出藉資質，圍標、串標、轉包、分包等現象嚴重；建設工程主體責任不落實，施工管理混亂。建築業市場主體行為上的不規範操作也加重了市場風險，減弱機構融資意願，制約行業的健康發展。

2.建築業「供應鏈金融」可行性考察

與所有企業相同，建築企業傳統融資方式可分為負債類融資和權益類融資，其中負債類融資又主要包括銀行貸款、企業及公司債券、商業信用、融資租賃及政策性貸款等。

● 銀行貸款是所有企業最主要的融資途徑，根據貸款擔保條件的不同，可分為信用貸款、抵押貸款和擔保貸款：信用貸款由銀行根據資金申請企業的信譽發放貸款，無需企業提供抵押品或第三方擔保；抵押貸款則需交付一定的抵押品作為還款保證，若借款企業沒有如期還款，銀行有權將抵押物拍賣作為償還款；擔保單款是在企業信譽度不高、缺少合格抵押品時，通過第三方的擔保以獲取貸款。

● 發行債券由企業依照法律規定的程序發行債券實現資金的籌集，債券融資通常資金成本較低，有助於企業調整資本結構，但存在較多限制，且對企業的財務經營整體要求較高。

● 商業信用建立在交易雙方信任的基礎上，主要以應付賬款、應付票據、預售貨款等形式出現。

● 融資租賃是指企業向租賃公司提出欲購機器設備的要求，租賃公司出資購進設備並出租給企業使用並收取費用。建築企業由於大型設備需求較高，因此存在較大的融資租賃市場。

● 政策性貸款由政策性銀行等根據國家政策以政府為擔保，向政策範圍內的項目提供資金融通，指向性極強，對項目所屬企業的規模和經營狀況等都有較高要求。

建築企業傳統的主要融資工具是貸款和債券，如上所述，發行債券對企業資質有較高要求，而貸款則存在缺乏合格的擔保和質押、銀行信用指標有限及集中貸款的到期還款壓力等問題。在經濟發展新常態特徵愈發凸顯的當下，保證資金充實更加成為建築企業可持續經營的基石，現實條件要求企業要創新融資方式，拓寬融資渠道。通過之前的研究（詳見《「供應鏈金融」與建築行業供應鏈金融模式探究》），我們認為供應鏈金融模式是適應於建築行業發展趨勢的融資方案，本文將就供應鏈金融如何在建築企業融資中進行實踐作出討論。

整體來看，「供應鏈金融」服務是對當前銀行貸款融資方式的強化，金融機構（主要是商業銀行及其互金平台）通過引入核心企業、第三方企業（如物流公司）等，實現對信息、資金、物流等資源的整合，有針對性地為供應鏈的某個環節或全鏈條提供定製化的金融服務，達到提高資金使用效率、為各方創造價值，並把單個企業的不可控風險轉變為供應鏈企業整體的可控風險。供應鏈金融的服務對象是建築施工企業及其上下游企業，開展供應鏈融資對建築施工企業及其上下游企業和銀行等金融機構都具有重要意義。根據資產種類的不同，商業銀行主導下的供應鏈金融在又主要可分為應收賬款融資、保兌倉融資、動產質押融資三種模式：

● 應收賬款融資模式：上游的中小企業將核心企業給它的賒賬憑證轉讓給金融機構，進而取得融資用以繼續自身再生產，若到還款期限中小企業不能還款，則金融機構可憑應收賬款向核心企業收款；

● 預付款項融資模式：下游的中小企業向金融機構上繳一定押金並憑藉核心企業的信用向金融機構貸款，所獲貸款用以向核心企業進貨。而為確保中小企業的融資是為了進貨，通常會引入第三方物流企業對貨物進行監管；

● 存貨質押融資模式：中小企業利用手頭上的貨物抵押申請貸款，貨物存放在第三方監管公司，由第三方監管公司負責貨物的監管、貨價的評估以及貨物的發放等，金融機構在一定程度上借鑒監管公司給出的評估結果發放貸款，中小企業用運營所得還貸。

對比三種不同融資模式模式，在存貨質押融資模式下，建築企業仍存在傳統融資方式下面臨的缺乏合格質押物的困境，原因在於建築施工企業下游對接的是房地產、工業和民用建築建造、公共設施建造等需求，在項目完成後建築企業並不擁有項目的所有權，而若以原材料為質，則存在企業以這種方式加槓桿進行大宗交易套利（類似於傳統的大宗期貨套期保值，可參考融資銅、融資鋁，操作上企業可以存貨為質向機構A貸款，再度購入原材料並質給機構B，如此循環）等風險，在經歷上海鋼貿危機后已少有機構願意涉入此類業務。

與此同時，預付款項融資模式則服務於核心企業的下游企業，即主要為核心企業的銷售渠道商融資。預付款項融資包括兩種主要業務模式：

1） 先款后貨融資模式，即當渠道商向銀行申請融資時，銀行將預付採購款項給核心企業，核心企業再發貨給銀行指定的物流企業並由物流企業監管貨物，然後物流企業按照銀行指令逐步放貨給借款的渠道商；

2） 保兌倉融資模式，此時核心企業不需要發貨給銀行指定的第三方物流企業，而是自身承擔了監管職能，按照銀行指令逐步放貨給借款的渠道商。

相較於應收賬款融資模式，在預付款項融資模式中，銀行在承擔核心企業不還錢的風險的同時，還需要承擔企業的銷售風險（主要是商品的市場價格波動帶來的銷售不及預期以及商品售出后渠道商不還錢的風險），市場風險較大。然而不同於國外以應收款項融資為主，預付款項融資模式仍是目前國內最主要的供應鏈金融業務模式，其原因在於當前經濟結構仍處於嚴重的產能過剩階段，核心企業同樣面臨較強的銷售壓力，對於下游渠道商，核心企業願意為提高其銷售能力作出必要的擔保。對於建築行業來說，本身便已存在為了項目正常推進建築企業通常願意接受一定的墊資施工以及工程款的拖欠的現象，為下游企業作出擔保的預付款項融資模式在目前形勢下也會是比較容易接受的模式，這種模式有助於減輕中小型建築施工企業的資金壓力以及大型建築企業的產能出清。

從實踐來看，預付款項融資模式主要集中於中小建築企業對建築原材料的採購融資，例如冀東水泥早於2010年11月，便與華夏銀行北京光華支行、民生銀行北京萬壽路支行、深發展銀行北京亞運村支行合作，向北京市第二建築工程有限公司混凝土分公司和北京看丹合力混凝土有限公司開展了保兌倉業務。

應收款項融資模式主要應用於為核心企業上游供應商進行融資，銀行以大型建築施工企業為風險控制主體，以建築施工企業的供應商為融資主體，通過責任捆綁，以供應商對建築施工企業的應收賬款為質押，以對建築施工企業的總授信額度分解，來實施對供應商的貸款。實踐中，若銷售已經完成但貨款尚未收妥，則適用產品為保理或應收賬款質押融資；若訂單已下單產品仍在生產中，則為訂單融資，類似於國際貿易中的裝船前融資，擔保方式為未來應收賬款質押。應收款項融資是國外供應鏈金融的主要融資模式，原因在於銀行只需承擔核心企業的違約風險。

● 保理是基於建築核心企業的信譽，通過與銀行談判，取得較好的融資條件和較大的額度，然後將額度分解給核心企業和銀行共同認可的供應商，以供應商為貸款主體，以供應商對建築施工企業的應收賬款為質押，並承諾到期還款的一種融資形式。

● 應收賬款質押融資與保理相比，雖然名稱不同，在操作程序等方面有所不同，但實質基本一樣。

應收款項供應鏈融資的流程如下：

1) 建築核心企業與銀行談判。核心企業根據自身的情況向銀行列出需求清單，銀行根據需求，在制度範圍內設計融資產品。

2) 建築核心企業篩選合格供應商並向銀行推薦，並提出對各個供應商授信額度分配方案。

3) 銀行對建築施工企業推薦的供應商進行審核，確認對合格的供應商分割授信的融資方案。

4) 簽訂融資合同：雙方達成一致意見后，簽訂供應鏈融資合同，主要確定貸款主體、授信額度、利率條件、供應商條件、融資協議有效期、每筆放款周轉期、應收賬款的確認形式等條款。

5) 審核通過的供應商到授信銀行開立賬戶。

6) 至合同約定付款期，下游供應商與建築施工企業對賬。

7) 核心企業在標準格式的應收賬款確認單上確認。

8) 銀行根據核心企業確認的應收賬款發放貸款，款項直接放到供應商賬上。

9) 融資產品到期，建築施工企業還款。授信額度釋放。

應收賬款融資模式通過核心企業授信貸款以外的形式，為下游中小企業輸入資金流，在維護中小企業可持續生產經營的同時，不佔用核心企業授信指標又降低了中小企業的採購成本，且有利於企業培育長期戰略合作夥伴。另一方面，由於應收款項融資模式需要核心企業對應收賬款進行確認，並需承擔如對外增信等額外責任，因此核心企業配合的意願可能不強，且申請的授信額度在落實前並不實際留存企業賬上，受政策影響會更嚴重。

2015年6月16日，建築與工商銀行在北京舉行電子商務與在線供應鏈金融合作簽約儀式。雙方從國家互聯網發展戰略及「一帶一路」戰略出發，發揮在各自領域的優勢，共同打造集在線交易、在線融資支付為一體的建築業垂直電商平台，建立「互聯網+建築+供應鏈金融」的新商業模式。業務的主要流程如下：

1) 採購管理階段。依託中建電商平台，通過標準化的採購管理流程，各層級採購部門完成約標、開標、評標、定標等核心業務管理流程，真買反映出網上交易過程和企業的管理行為。

2) 訂單及結算階段。依託融E購中建採購專區，採購方根據採購合同線上下單，供應商依據訂單按要求配送貨物到指定項目部，完成線上發貨信息登記、物流配送等環節，項目物資部依據訂單完成線上收貨、驗收、結算等工作。

3) 融資支付階段。依託工商銀行融E購企業網銀平台，以有效的原始付款單為基礎，根據企業資金狀況、合同約定編製當期資金支付方案，經公司審批后，網上向銀行發起融資支付申請，銀行收到申請核買完成即可買時向供應商專用賬戶完成付款。公司對到期的保理融資負責及時付款至供應商專用賬戶。

綜合之前的幾種融資模式，我們認為應收賬款融資最有可能成為未來國內供應鏈金融提供服務的主要模式，原因在於其風險較低對於金融機構的資金有較強的保障，此外應收賬款融資模式下對金融機構的要求較為寬泛，除大型商業銀行外較小的非銀行金融機構也可參與，其區別更多在於銀行能夠藉助其較強的資金優勢同時接下多個融資項目，進而通過資產打包增強其流動性並分散風險，而較小型的非銀金融機構在脫手上存在一定困難。

與此同時以集團公司合作形式推行的供應鏈融資時，提供金融服務的企業集團同時充當融資提供方與核心關聯企業，直接參与供應鏈貿易，為買方提供融資租賃、設備租賃等服務，在替買方墊付貨款的同時，也收取融資利息。如通用電氣提供的飛機融資租賃服務，其主要流程如下：

1) 通用電氣旗下的子公司GECC與航空公司簽署融資租賃協議；

2) GECC向飛機製造商下訂單、付款採購飛機；

3) 飛機製造商向GE購買飛機發動機進行生產，飛機生產完成後交付給航空公司；

4) 航空公司利用飛機營運收入來按期支付租金。

這樣的融資租賃操作既擴大了飛機製造商和GE自身飛機發動機的銷售規模，又使得航空公司提早獲取了飛機並提前開始運營。類似的融資活動在建築業同樣可以成立，只需將參與方替換為大型建築工程機械設備製造商、建築施工企業和房地產商等即可。