他接手的基金，費率提高28%，卻擋不住百億美元搶食...他的策略A股也玩得轉

邁克爾·普里斯(Michael •Price)在國內名氣不大，但卻在2006年被《紐約時報》評為「全球十大頂尖基金經理」。

麥克爾·普里斯

Michael ·Price

① 長期業績比肩「股神」巴菲特

1973年，普里斯成為「共同股份基金」(Mutual Shares Fund)基金經理。

截止1996年，「共同股份基金」23年年化回報20%，高出標普500指數5個百分點，這一業績也僅比「股神」巴菲特的年化收益低2個百分點。

② 組合最大回撤僅6%

在普里斯30多年的投資生涯中，他管理的組合最大回撤僅6%，而且僅出現過兩次。

③ 數百億美元長期追捧

1996年，鄧普頓集團高價(6億美元)收購普里斯管理的海涅證券和旗下基金，要求就是普里斯必須繼續管理「共同系列基金」兩年，並在鄧普頓集團任職五年。

收購后，他管理的基金銷售費則由4.5%提高至5.75%。

儘管基金銷售費增加了28%，仍有大量資金蜂擁而入，最高峰時基金資產達到330億美元。

5年期滿，普里斯離開鄧普頓集團。在此前後，得知他要離職的消息后，基金資產很快縮水110億美元，較峰值少了三分之一。

對A股投資者而言，普里斯不僅是傳奇基金經理，他的投資策略還可以在A股成功複製。

申萬宏源研究發現，2003年至2015年7月，用普里斯低估價值選股策略選股，在此期間的總收益率為2650.59%，平均年化收益率31.8%，相對上證指數年化超額收益率為30.5%。

普里斯是如何創造傳奇的呢？

今天，小通找到普里斯2006年在哥倫比亞大學商學院的演講以部分採訪資料，看看這位基金經理是怎麼做的。

如果找不到便宜的股票

就等待

我喜歡把重點放在烤熟的牛排上，而不是燒烤的嘶嘶聲。我想要找出有價值的牛排並以大折扣(30％-40%的折扣)購買它，而不會為嘶嘶聲支付價格。

資本結構最終歸結為兩點：

1）股票，代表著你擁有公司的一部分；

2）債務，是你把錢借給公司。

其他的一切要素，都是華爾街用來提高門檻，阻攔你進入和創造費用收入的。

我喜歡把重點放在公司資產負債表和財務狀況的說明上，而對複雜的證券沒有興趣。因為對於這些複雜的債券，你很難判斷它們是否便宜。

格雷厄姆的凈值投資不是普遍適用的，但它們有時確實是一種投資方法。用凈值理論投資也許會等待太長的時間，但在用其它方法時，你也會等待很長的時間。

如果不能找到便宜的股票，你就等待。

比如，3M公司在2006年表現良好，但因為華爾街懷疑3M公司保持其業績的能力，其股票價格由90美元跌到了70美元。這就是好機會。

華爾街對這類風險的擔憂，會使得投資者能以較便宜的價格買到「市場先生」提供的股票。

具體而論，選股標準可以用市場平均法，歸納為以下三點(一些高科技股除外)：

① 股價小於每股凈值；

② 董監事持股比例大於市場平均值，公司經營階層持股越高越好；

③ 負債比例低於市場平均值，且負債比例較低。

應把資產全用於投資？

胡扯！

我的組合有60％投資於價值股，這部分投資主要向小型和中型公司傾斜，剩餘的40％主要持有現金，這部分主要是為了應對特殊情況的出現。當然我也持有大盤股，比如輝瑞製藥公司。我可以從中小盤股中獲利很多，因為華爾街不會時刻跟蹤這些股票，它們往往被人忽略。

基金持有的40％現金主要用於特殊情況投資，例如破產收購、定向增發、兼并、清算等，這些資產往往與特定情形相關，而不隨市場波動。基金另60％是我非常精心挑選的價值型股票，是以相對於它們內在價值較大的折扣價格買入的，它們整體也比市場波動小。

我的投資組合可以應對熊市的風險，基金在大市下跌時總是會比市場下跌得少。在我 35年的投資生涯中，組合最大跌幅接近6%，而且只出現過兩次。

投資的關鍵是抵禦熊市下跌，而不是牛市要跑贏市場。我的這種投資配置結構就能在熊市裡比較安全，雖然它可能無法在牛市裡表現卓越，從長期來看，該方法的年均收益率為20％。

內在價值是控制公司

而願意支付的價格

投資中的關鍵問題是，它的價值是多少，我應該為它支付多少？

內在價值是一個投資者通過盡職調查后，為了達到控制企業而願意支付的價格。

比如施耐德 (Schneider)的法國主管參與泰科(Tyco)招標，他們認為企業的價值為300億美元。我們也做了分析，得到基本一致的數據。

對我來講內在價值的最大的指標，是經營實業的兼并方為控股給出的價格，而不是股票交易者給出的價格。

不喜歡買太多股票

前五大重倉股各佔3-5%

除非我能確定股票的價值，否則不會買入。

希望前五個持股各佔3％-5％的份額，隨後的10個股票各佔2%，再後面的20-30隻股票佔1％的倉位。

在後 20-30隻股票中，會尋找能建立更大頭寸的股票，因為如果當時買得已經很便宜了，但股票價格依然下跌，還會繼續購買更多。如果佔比達到5％(個股佔比最大限)，會尋求是否可以繼續持有一段時間或者賣出減少一些份額。

對於個股交易的價格規劃，會事先研究，而且根據股票價格的走勢來決定交易行為。

例如，如果在10元價位買了50萬股，然後股票價格上漲，我不會再購買更多。

如果股價升到20元，可能會出售10萬股。

如果股票下降至 11元，也不會購買更多，因為它不夠便宜。

對此我很從容，相信隨著時間的推移，股價會向好。

如果你想持續投資於一只股票，你就需要不斷地重新評估該股票。我不希望投資很多股票，因為這有太多的目標需要跟蹤。

多讀報

關注公司動態信息

我每天都讀《華爾街日報》、《紐約時報》和《金融時報》，我還建議閱讀專業性報紙。

通過這些信息，可以尋找變化中的事件 ——新的管理、結構調整、重述聲明、收購、破產交易、訴訟等。

此外，還可以看誰把大把的錢花在廣告上。

我還喜歡看美國國內和世界上哪些公司表現得最差；看哪家公司在做賣出資產的報價及股息削減的公告。

發現股票開始持續下跌的消息出來時(利空出來)，你需要做你的工作了。之後，如果它已經下跌了很大的空間，到了你買入的位置時，你要為買入的機會做好準備。

還有幾點，想要告訴大家：

● 遠離人群，不可盲從，在大打折扣時堅決買進

● 堅持你的投資理念，無論宏觀條件如何，或其他投資者在做什麼

● 當企業有多個部門時，單獨評估公司的單個部分，然後得出公司整體內在價值

● 要有耐心！要等到股票價格達到一個具有足夠安全邊際的價格區域

● 留在你的能力範圍內

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