安全生產、環保事故頻發 「扶貧概念股」宏源葯業IPO受挫

2017-07-22

作者： 張春楠

離上市只差臨門一腳時，宏源葯業放棄了。

近日，被稱為「扶貧概念股」的宏源葯業科技股份有限公司（以下簡稱「宏源葯業」）在開啟IPO進程近一年後發布公告稱，因公司調整上市計劃，經研究決定撤回本次IPO申請。

對於外界的猜測，宏源葯業董秘劉展良回應稱只是公司計劃安排，IPO進程沒有在關鍵環節出現問題，未來會選擇合適時機重新申報。

不過在多位業內人士看來，公司自行終止極有可能是因為難以強行上會。「絕大多數自行終止的企業都出於這個原因。」東北證券研究總監付立春對記者稱。據招股書披露，公司在報告期內仍存在多起環境污染、安全生產事故，並於去年9月份造成一人死亡、三人受傷。

另一方面，IPO終止或使公司轉型之路更加困難。在轉型下游製劑仍處於虧損狀態時，公司的流動比率僅為85%，仍面臨較大的短期償債風險。

對於IPO進程及轉型的相關問題記者曾致電、致函宏源葯業，但負責人以董秘外出開會，沒有宣傳計劃為由沒有接受採訪。

離上市只差「臨門一腳」

宏源葯業創立於2002年，位於大別山南麓的國家級貧困縣湖北省羅田縣。2014年11月4日，公司在全國中小企業股份轉讓系統掛牌上市。

2016年9月，宏源葯業發布新三板公告，擬轉板申請A股IPO。幾乎同一時間，證監會發布了IPO扶貧新政，貧困地區擬上市企業可以享受「即報即審、審過即發」的福利，宏源葯業也因此成為首批享受「綠色通道」的「扶貧第一股」。在「綠色通道」政策公布后的首個交易日，宏源葯業的股價迎來「井噴」，漲幅達65.44%。

今年6月25日，據湖北省政府網站轉載的《湖北日報》文章稱，宏源葯業離衝刺上市只剩「臨門一腳」，該文章稱有業內人士透露「宏源葯業的IPO材料已上報證監會，證監會已反饋意見。」

不過，此消息或並不屬實。就在幾日後，宏源葯業突發公告稱公司決定撤回申請文件終止IPO，其理由是目前證監會反饋工作任務尚未完成，清理難度較大，公司重新調整上市計劃。

對此，宏源葯業董秘劉展良表示，公司IPO進程沒有在關鍵環節出現問題，此次撤回申請是為了讓上市進程做得更紮實、更穩妥，並會在未來選擇合適時機重新申報。至於能否依然享受「綠色通道」，劉展良認為按照目前的IPO節奏，即便是不考慮貧困縣的扶持政策，正常的IPO申請預計也會在1年內上會。

「絕大多數自行終止的企業都是由於強行過會的可能性小。」付立春說：「雖然IPO審核開閘后審核的效率提高，但並不意味著標準開始下降。前段時間熱炒的概念股中潛在的問題會逐漸暴露出來。」

原料葯業務恐成拖累

據招股書顯示，宏源葯業主營業務為甲硝唑原料葯及醫藥中間體、有機化學原料，該類產品在報告期內常年佔據九成以上的營收。

不過，受原材料採購價格的變動及市場競爭因素影響，該類產品如乙醛酸和乙二醛受近年來的銷售單價呈持續下降的趨勢，其中2013年至2016年乙醛酸的毛利率由6.72%下降為5.63%，乙二醛的毛利率由14.33%下降為11.70%。

這也使得原料葯作為企業的核心業務盈利能力不斷減弱。自2014年起，該類產品佔據主營業務收入的比例已經在不斷降低，由2014年超過9.5成下降至2016年上半年的8.1成，受此影響公司在2015年的營收和凈利潤也分別較上年同期下降了2.9%及4.9%。

另一方面，因原料葯生產排污量大，公司在報告期內發生了多起安全生產和環境保護事故。其中包括2015年4月份，倉庫因電器線路短路引起火災、2016年9月一起安全生產事故造成一人死亡、三人受傷，另外還有多起環保行政處罰等。

事實上，環保問題已經成為了醫藥類企業IPO的「痛點」。經初步統計，僅2017年上半年，IPO被否醫藥企業就多達7家，其中環保問題成為證監會、發審委的審核關注重點。

「環保問題已經在製藥企業過會時被放在更高的優先順序，」付立春對記者表示：「特別是原料葯企業，因排污量大過會會更加艱難，這也倒逼了企業轉型。」

對此，公司也在招股書中多次申明轉型需求。「相比製藥產業中的製劑生產銷售環節，原料葯的獲利能力較弱，面臨不可避免的盈利波動和成長瓶頸，而且的環保、人力成本的壓力逐漸顯現，這就要求原料葯企業進行產業升級，向高毛利的製劑領域進軍。」公司表示。

轉型困境

雖然公司明確提出將由原料葯向下游製劑廠家轉型，不過據招股書，報告期末公司旗下多家醫藥類子公司目前仍處於虧損狀態，例如楚天舒葯業在2016年上半年虧損44萬元，湖北同德堂葯業虧損152萬元。

2015年公司曾以3560萬元的價格收購了武漢雙龍葯業100%股權，而當年雙龍葯業仍虧損約541萬元，2016年上半年又虧損161萬元，公司也因此計提了213.69 萬元的商譽減值。「如果雙龍葯業的盈收狀況持續不能得到改善，可能出現計提資產減值的風險，並對公司當期凈利潤產生負面影響。」公司稱。

另一方面，在仍未盈利的基礎上，對製劑行業的布局併購和投資擴產等投入惡化了公司的財務狀況。據公司披露，報告期內反應企業償債能力的流動比率和速動比率仍「遠低於同行業上市公司的平均水平。」同時隨著一些長期借款陸續到期轉入一年內的流動負債中，截至報告期末，公司的流動負債已達到5.72億元，佔據負債總額約74%，同時流動比率僅為85%，公司「存在短期償債能力較差的風險」。

這也意味著此次IPO終止后公司的募投項目恐面臨暫時擱淺的變數。據公司披露，目前公司在醫藥領域的研發和營銷基礎相對薄弱，募投項目中研發中心和營銷網路中心建設是公司轉型製劑的「重要保障」。

除醫藥製劑外，隨著新能源電池等產業的發展，公司正積極培養鋰電池電解液核心材料六氟磷酸鋰作為新的盈利點。隨著2015年該產品價格的暴漲，六氟磷酸鋰為公司帶來的營收佔比由2015年的2.82%飆升至12.69%。

不過，隨著2016年行業掀起的擴產潮，2017年4月份數據顯示，六氟磷酸鋰已經較2016年最高位時累計跌幅超過30%，若公司未能及時擴產，該行業能否持續為公司帶來營收增長仍有疑問。