百度離愛奇藝變現的日子還遠嗎？

再過十幾天，也就是4月22日，愛奇藝就迎來了它七周歲的生日。對於一家生命周期超過7年，且還處於燒錢和虧損階段的視頻網站來說，能熬過腥風血雨的7年，且在行業處於巨大動蕩和變化的同時，能夠保持自身地位以及不掉隊的視頻網站，實屬不易。

七年前，奇藝上線。這是百度新組建的視頻業務平台，奇藝隨後改名為愛奇藝。在整個行業還盜版橫行時，愛奇藝打出了免費、正版、高清視頻的口號。隨後，百度收購了PPS，將PPS的業務也併入到愛奇藝，而視頻行業也進入發展的高速期。

現在在線視頻已經成為BAT的三國殺，騰訊有騰訊視頻，百度有愛奇藝，阿里有優酷土豆，再加上已經在國內上市的暴風和樂視，以及可能也磨拳霍霍想上市的搜狐視頻，行業里的玩家，也就這麼多了。

但長期以來，愛奇藝需要百度源源不斷地供給和輸血。原因在於，視頻網站需要不斷通過大量購置版權以及創作自製劇去填補內容生態。而版權和自製劇的成本，在過去幾年的時間裡，已經不知道翻了多少倍。

長期以來，百度對於愛奇藝的資金支持都是影響其百度股價業績的一大重要因素。根據百度16年年報的數據披露，百度的運營從15年的547億漲到了605億，漲幅約10.6%。其中主要就是愛奇藝在內容上的持續投入，從2015年的37億，漲到了79億元（約合11.33億美元），漲幅超過100%。

愛奇藝去年虧損27億，按照現在百度37倍的市盈率，對於百度百度市值的影響約合為999億元。但我認為，隨著愛奇藝業務的持續上漲，百度長期持有愛奇藝並源源不斷為其提供資金支持，今年已經到了變現的節點了。

原因有兩點，另一方面，愛奇藝在多年發展中已經做到了行業龍頭，業績逐年攀升。一方面，百度決定把外部資本引入到愛奇藝，變相降低了百度的財務支出。

17年可能是愛奇藝最好的機會

17年的視頻行業已經是巨頭對壘的中場戰事，但同時也出現了一些間隙和機會：

首先百度已經確認將all in人工智慧，非核心（優質）業務出售或者縮減，因此對於愛奇藝這種核心優質的資產更加看重。2月21日，百度宣布對愛奇藝高達15.3億美元（約合100億人民幣）的融資。李彥宏和CFO李昕晢在財報電話會議上，表示將繼續支持愛奇藝在內容方面的投入，認為愛奇藝是百度內容生態不可分割的重要組成。

其次就是阿里大文娛升級了大魚號，將土豆轉型成短視頻平台，實質上是做泛娛樂入口，這在某種程度上減輕了愛奇藝競爭的壓力。

騰訊視頻已經降低了版權採購的力度，原因在於騰訊視頻此前對於版權以及自製劇投入巨大，並且騰訊視頻的估值已經以70多億的估值領跑行業。因此在保持行業領先地位的同時，開始有意識的降低投入，換取最理想的產投比。

而樂視和暴風，雖說已經上市，但其業務結構已經不單單是視頻，而開始轉向硬體，向資本市場講「互聯網電視「的故事。

而反觀愛奇藝，愛奇藝去年一整年的運營情況非常好。在app annie公布的2016年全年移動行業分析報告中，在全球範圍內，有 3 款應用首次進入 iOS 和 Google Play 綜合收入排行榜 10 強。它們是來自 Smule 的 Sing！ Karaoke 、來自Hulu的Hulu，以及來自百度的愛奇藝，這也是愛奇藝第一次進入全球雙榜綜合收入前10。

另外值得注意的一點是，在3月31日百度向美國SEC提交的2016年財報中，愛奇藝的數據表現非常好，收入翻了將近一倍。從52.9億，增長到112億，同比增長113.1%，這個數字，恐怕會讓很多人驚訝。

另外，即便是在運營成本不斷攀升的情況下，愛奇藝每年運營成本也有收窄的跡象，比如2015年的yoy%是92.8%，而16年的已經降低到了82.9%。（yoy%增減率，指當期的數據較去年同期變動的比例，比如去年成本100萬，今年成本120萬，那麼yoy%就是20%。）

而在這背後，則是愛奇藝繼續對版權以及內容的大力投入。我覺得對於內容的持續投入沒什麼可說的，反而證明了百度對於視頻業務的信心，借用尹生老師的話就是：」如果一家企業未來被看好，那麼短期虧損越多，反而可能反映的是其業務發展越快，企業價值也相應上升更快。相反，如果在一個行業高速發展時期，卻糾結於短期虧損，反而可能損害價值。在互聯網領域尤其如此…..短期盈利與否不是最重要的，未來蛋糕中的份額才是最重要的「。

所以為什麼說17年對於愛奇藝是最重要的一年？一方面，從外部環境來講，視頻行業的競爭沒有那麼激烈，各家都開始放緩了腳步，這也使得愛奇藝」意外「的成為行業第一。另外一方面，從自身來說，愛奇藝雖然還是虧損，但是虧損的幅度已經在降低了。

愛奇藝收入一直在增長，這意味著之前大力推動的付費會員已經起到了效果，收入結構已經從單純的廣告轉向了會員付費。按照這個節奏，如果愛奇藝能夠在17年率先實現盈利，又作為的在線視頻領域的排名第一的公司，資本市場將給予愛奇藝以超高的估值溢價。

外部資本引入的意義

作為目前市場排名第一的在線視頻公司，且需要大量的資本持續對內容進行投入的愛奇藝來說，公開市場能夠提供的「血液」要比百度多得多得多。加上今年的形勢對於愛奇藝來說非常好，我相信愛奇藝今年很有可能上市。

從目前的形勢來看，百度已決定把外部資本引入到愛奇藝，如果愛奇藝能夠成功IPO的話，無疑會大大緩解百度的資金壓力，資本市場會源源不斷給愛奇藝提供它需要的彈藥。此外，百度有能從愛奇藝中獲得巨大的投資回報。

目前百度持有愛奇藝80.5%的股份，一旦愛奇藝成功融資、上市或者變現，都對百度有非常積極的作用，從百度來說，如果愛奇藝能成功上市，一方面減輕他的資金壓力（虧損帶來的市值影響），另一方面，百度也可以全身心的投入到人工智慧領域。

從行業上看，愛奇藝如果能在今年率先盈利，對於整個視頻行業，都是一個正向的激勵作用。

基於此，唆麻有如下幾個判斷：

1、如果愛奇藝對標優土，價值58億是底線

之前李彥宏聯合龔宇進行MBO，給出了28億的估值，隨後遭到百度股東Acacia Partners的反對。原因在於愛奇藝會員增值較快，原有的估值模式已經不適用了。要知道，當時優酷土豆被阿里收購時估值的42億美元，而2015年底的愛奇藝，體量早已超越優酷土豆成為業內第一了，因此這個價格的確偏低。

從目前的來看，愛奇藝如果上市，按照Acacia Partners公開信里提到的獨立研究機構八六證券研究（86Research）在去年5月2日發布的一份報告，愛奇藝的估值應不低於58億美元。而隨著愛奇藝在今年的繼續增長，我相信這只是一個保守的最低價。

2、愛奇藝的收入結構已經趨於合理，估值模型該變一變了

2月底，愛奇藝剛融資15.3億美金，彈藥充足，足夠穩固行業地位，能夠進一步在內容產業上繼續投入。但更重要的是，愛奇藝的廣告收入已經降到了五成以下，流量廣告被會員費取代。去年6月份， 愛奇藝宣布旗下會員數超過2000萬，這意味著內容投入的回報價值開始提高了。從單純的廣告成功過渡到內容付費，不僅是B端流量廣告，還有C端內容付費，基本上算是一魚多吃。

天時地利人和，再加上一些運氣，百度離愛奇藝變現的日子已經不遠了。