芒果TV的政治任務

時隔近一年，芒果TV又要上市了，帶著熟悉的味道。

6月5日，在創業板上市的湖南廣電系公司「快樂購」發布公告稱，擬收購或控股湖南廣電旗下的五家公司，其中就包括了芒果TV的母公司快樂陽光。這是2016年8月「借殼上市」未遂后，芒果TV第二次曲線上市。

資本市場的遊戲，各位見得多了，不過這次「快樂購」的擬收購案還是噱頭十足。

首先，「快樂購」的五個標的公司是：快樂陽光

、天娛傳媒、芒果娛樂、芒果影視和芒果互娛。我們還不知道這次交易的細節，但視頻行業樣板芒果TV高達135億元的估值，若過了一年不升反降，那有事沒事給站台，還表揚芒果TV的廣電領導顏面何存？

所以，無論其它幾個標的公司如何縮水，芒果TV降價的可能性不大。

其次，上次「借殼」的運作中，快樂購的市值為97億元左右，而此次擬收購公告發出之際，停牌中的快樂購市值已降到81.36億元，2017Q1流動資產為21.3億元（據快樂購2017Q1財報）。

而這次五家標的價格極有可能超過快樂購市值的兩倍——又是一次標準而完美的借殼動作，只不過，借殼一旦完成，芒果TV在整個公司占股比例將進一步擴大。

第三，五家公司，均為「芒果傳媒」的子公司，而快樂購的控股方也是「芒果傳媒」

。在控股公司芒果傳媒看來，這場強關聯交易，可以直接簡化成「左手倒右手的資本遊戲」。

2016年那次借殼實在匆忙，一方面借殼需要受到國資委和證監會嚴厲的雙重審查，另一方面，殼公司「快樂購」和兄弟上市公司「電廣傳媒」關係複雜，構成同業競爭，導致借殼很快宣告失敗

。

但湖南廣電系並未因此停止

，2017年4月，湖南財政廳一紙通告，通過行政手段，將湖南廣電手裡「電廣傳媒」的股權無償劃歸給湖南省文資委子公司湖南網控集團。消除了「同業競爭」風險之後，湖南廣電系再次重啟芒果TV等公司的資本運作。

雖不至於「不成功便成仁」，但這次確實是萬事俱備，只欠東風。是否能成交，就看國資委和證監會的臉色了，若二者無異議，這場資本運作將有望在10月前後完成。

問題是，有政策優勢，受資本青睞，含著金湯匙出生的芒果TV，為何如此急於在國內上市？

作為一家背靠廣電系的視頻網站，芒果TV有著先天缺陷：運營時，它不能徹底脫離政策而實現獨立決策

；缺錢時，也不能隨意接受民營資本的股權投資。

饒是如此，高舉高打，快速融資，快速上市，成為樣板公司，仍然是芒果TV無可迴避的選擇。

一直以來，芒果TV都是廣電總局和湖南地方重點關照對象，是「傳統電視台向視頻新媒體轉型的典範」，如果這家成立最晚的視頻網站能上市，則既是傳統電視台嘗試新媒體的首個成功案例，又是反問「為什麼要讓廣電來適應互聯網，而不是互聯網來適應廣電」的官員的勝利。所以負責娛樂大眾的芒果TV，還額外承擔了政治任務。

廣電系出身的芒果TV的尷尬之處還在於，它有著天然的局限：必須國資控股，且優先接受國資入股，並在國內上市。

而國內有三個市場可供選擇：主板

、創業板、新三板。但芒果TV肯定絕望過——

奮鬥了十二年的互聯網視頻行業，至今還沒有一家實現盈利，這註定了芒果TV與要求盈利的A股絕緣；

成立三年來，芒果TV的高管已換了兩撥，這也與創業板「最近兩年內主營業務和董事、高級管理人員均沒有發生重大變化」的要求直接相悖；

至於超過八成零交易的新三板，對芒果TV而言，與雞肋無別。

芒果TV在國內市場就這麼卡殼了。

好在天無絕人之路，同屬湖南廣電系、業績連年下滑的創業板公司「快樂購」，順理成章地成為芒果TV借殼的對象。

就像公務員的命運那樣，芒果TV的未來似乎可以一眼看盡。

如果借殼上市成功，那麼芒果TV將成為繼樂視、暴風之後，國內第三家在創業板上市的視頻網站；如果失敗，那它也還是國內視頻網站第二梯隊的頭等兵。不過就算如此，一些不確定因素依然值得注意。

在張若波首任CEO被調離后，芒果TV的「獨播」戰略很快調整為「獨特」：既做自製內容，也不排除與同行聯合製作、版權互換

。

2017年5月以來，芒果TV又經歷了成立三年來最劇烈的一次高管變動：文娛媒體《綜藝》發文稱，芒果傳媒執行董事、芒果TV董事長聶玫在5月中旬離職；而《三聲》則稱，2015年中接過張若波CEO職位的丁誠，也在此後被調回湖南衛視。

目前，芒果TV尚未對外宣布新的管理層名單。特別需要指出的是，視頻網站與電視台還是有相當大的區別，隨便調來一個高層未必搞得好芒果TV。

以曾在紐交所上市的優酷土豆為例，視頻行業至今還沒有成形和穩定的盈利模式，上市之後還將受到嚴格的政策監管和苛刻的市場監督，導致優土面對愛奇藝和騰訊視頻的強力競爭時，不敢捨命陪君子，眼睜睜看著第一名被搶走。所以上市對視頻網站來說並非好事，反而可能會在公司制定發展方向時，成為掣肘。

成立才三年的芒果TV，既暫時沒有盈利希望，又處於行業第二梯隊

，反而對上市有謎の執著，甚至沒有條件，創造條件也要上。

這也許沒錯。一方面，在廣電爸爸面前，芒果TV沒什麼獨立性。一切聽上級指揮，如果上峰要求組建一個堪比SMG、擁有國資背景的傳媒航母，那麼芒果TV也必須服從；另一方面，犧牲獨立性未必是壞事。視頻業務一般般的樂視、暴風，上市后先後成為創業板妖股，拿著大筆的錢投資新業務——如今，一家泡沫破滅在即，另一家還在吹泡泡。

對於芒果TV來說，有一兩隻泡泡，就是人生贏家了。

「格致餘論」

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「動物園商業評論」成員

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