午評：大盤沒有繼續深跌理由 頂級券商力薦金股

盤面綜述：6月1日早盤兩市低開，盤初三大股指震蕩走低，滬指跌破3100點后展開橫盤震蕩，創業板指跌幅近1%。市場熱點稀缺導致人氣低迷，量能明顯萎縮。行業板塊方面，人民幣大漲疊加油價大跌，民航機場板塊受益走強，吉祥航空、國航、南方航空等表現出色。

【市場測評】>>>

開源證券：大盤沒有繼續深跌理由 耐心持股等待(本頁)

國信證券：短期市場格局難變 觀察6月流動性變化

安信：目前市場還屬於蟄伏期 未到反擊時刻(附金股)

【股市聚焦】>>>

減持新規實施 IPO前夕PE突擊入股料降溫

上市公司「人口普查」：高富帥的四大行被人挖牆腳了

開源證券：大盤沒有繼續深跌理由 耐心持股等待

開源證券今日表示，儘管端午假期管理層釋放利好，發布證監會9號文，限制上市公司控股股東隨意減持，給股市帶來的傷害。這本身是一件好事，降低了股市因減持而產生的抽血效應。但市場好像並不買賬，這一點讓很多投資者有些失望。開源證券認為，市場反應很正常，因為這個消息早在端午節前就已經被先知先覺的機構獲悉，所以節前就已經漲過了。節后開盤消息落實，市場有拋盤兌現這也很正常，所以市場正在逐步震蕩築底，需要時間來療傷。

開源證券認為，證監會的9號文件出台，實際上是變相延長了限售股的鎖定期，控股股東更加註重公司業績和基本面的長期表現，說白了就是強化價值投資理念。因此，在操作上更傾向於大盤藍籌股，尤其是中字頭個股有企穩反彈趨勢。在當前敏感時期管理層既然用實際行動表明態度，那大盤就沒有繼續深跌的理由，耐心持股等待。 來源： 證券時報網

國信證券：短期市場格局難變 觀察6月流動性變化

國信證券今日表示，周三市場沖高回落，成交量與節前基本持平，其中上證50收漲0.32%，而中證500則下跌0.22%。減持新規有助於改善短期市場的資金情況，平滑市場的波動，但其更大的意義則在於重塑市場中長期的生態，營造更為公平的市場環境，激勵真正踏實經營的企業和專註價值的投資者。

進入6月，短期流動性或將再受考驗，此前走勢較為強勁的白馬股、藍籌股等也存在震蕩的可能。對於估值低、盈利能力強且穩定的公司而言，市場情緒變化所形成快速回調，往往是輕倉者的上車機會。為靈活應對市場波動，倉位仍宜保持在半倉左右。 證券時報網

安信：目前市場還屬於蟄伏期 未到反擊時刻(附金股)

策略陳果團隊最新策略觀點：此刻「蟄伏」，未至「反擊」

我們中期策略報告叫「蟄伏與反擊」，目前我們認為還屬於蟄伏期，未到反擊時刻。市場的中期核心邏輯依然是利率上升資金離場與盈利趨勢是否扭轉。6月焦點是利率是否超預期上升，我們傾向於謹慎對待。

目前看，國內的1年期Shibor利率與貸款基礎利率(LPR)倒掛，加息預期上升。美聯儲6月份加息概率極高，美聯儲一旦加息，國內很可能提高政策利率。金融去槓桿後續動作仍然值得觀察，總之目前市場雖處修復，依然脆弱，一旦利率出現超預期上升，市場將再次陷入調整。A股市場還未著陸安全區。

蟄伏期，當前我們的基礎配置仍是以消費股為主，但我們傾向在大消費中調整配置，傾向重點增配機構抱團品種家電、白酒之外的消費升級行業龍頭公司(例如零售、醫療服務、旅遊等)，同時重點配置部分金融股(大銀行、保險、信託等)。我們認為在當前環境下，不具備系統性的風格切換基礎，未來大多數小股票依然需要注意流動性(換手率)下降對估值帶來的影響。我們傾向於等待利率不再超預期上升以及盈利預期還是扭轉，風險偏好開始持續上升時，市場將走出「蟄伏」期進入「反擊」期，此時可以增配進攻品種，先轉向有景氣支撐的成長股(包括遊戲等).

和而泰——計算機團隊-胡又文/張軼乾

公司的智能控制器幾乎涵蓋個人與家庭生活的所有場景，是智能家居的重要載體；業績持續高增長，2016年凈利潤同比增長59.66%，2017年Q1凈利潤同比增長49.77%，並預告2017年H1同比增長50.00%至80.00%。

百洋股份——傳媒團隊-焦娟

1)CG領域下游(影視、遊戲、廣告、VR等)人才需求大，產業的快速增長推動上游CG培訓市場規模擴大；2)CG培訓行業集中度低；3)火星時代品牌優勢強、產業資源廣、師資雄厚，為業內絕對龍頭，將首先享受需求增加+行業集中度提高的雙重增長紅利；

2)教室上座率提升、利潤率增加。14年以來公司擴張較快，校區由2所增至13所，利潤率處於歷史最低點。目前新校區滿座率不足60%，今明兩年上座率提高、利潤率提升將是業績增長的重要引擎。公司今年將在原有的口碑傳播、互聯網廣告投放兩種方式基礎上加強校園招生渠道的拓展，將進一步保證新校區學生數增加；

3)業務品類擴大。公司今年將強化在線教育產品，長期內計劃擴充培訓類型(如增加IT培訓，門檻較低)、開辦面向青少年市場的CG培訓等，通過品類、受眾增加擴大盈利基礎。

中興通訊——通信團隊-夏廬生/石曉彬

1)公司與美國商務部「和解」，消除了制約公司發展的外部不確定因素。

2)公司將受益於5G大周期。

3)5G時期，公司外部發展條件非常有利：運營商平衡相對壟斷廠商份額；愛立信管理不善，大股東或尋求出售；諾西和阿朗合併，1+1<2.

4)殷一民回歸掌印之下，手機業務將重回發展軌道。

風險：運營商投資落地低於預期

合力泰——電子團隊-孫遠峰/張磊

智能終端行業發展進入整合第二階段，公司為諸多品牌和各類ODM客戶提供一站式服務，大幅縮減其供應鏈管理成本，17/18年有望服務2/3億部終端，預計17/18年凈利潤13/20億，目前估值僅22倍

1)內生外延持續擴展，「1+N」綜合配套能力行業領先，構建觸控/顯示/指紋/攝像頭/軟板/玻璃蓋板等，一站式服務商業模式成本優勢及配套優勢將進一步凸顯，帶來公司競爭力和市場份額提升；

2)消費電子日集中化趨勢明確，公司綜合優勢逐步體現，增/存量市場大約12億部/年，客戶包括華為三星、華為、OPPO、VIVO等品牌，聞泰和華勤等ODM大廠，以及傳音等海外市場大幅提升份額的品牌，未來高速成長可持續。

3)運營能力和綜合配套優勢，使得毛利水平領先同業；未來不排除新產品突破和內生外延兼顧帶來的嶄新高增長業務

四創電子——軍工團隊-馮福章

(1)氣象雷達平穩增長；大力推進軍航空管系統建設，並受益於民航機場和通航機場的大規模建設及空管核心設備國產化；平安城市業務從設備提供商走向系統集成商，從平安合肥拓展其他城市。

(2)以61.48元/股收購博微長安，注入優質警戒雷達資產，顯著增厚公司業績。

(3)中電科集團38所旗下唯一的資本運作平台，關注科研院所改制進展。

盈利預測：預計2017年、2018年備考凈利潤分別為2.6億、3.1億，對應PE分別為36X、30X.

經緯紡機——金融團隊-趙湘懷/賀明之

信託業務規模領先，主動管理能力較強。2012年以來主動管理信託業務佔比維持在50%以上，預計未來還將繼續提升。順利剝離汽車業務，聚焦金融謀發展。公司汽車業務此前總體經營虧損，此次剝離有助於提高利潤水平，營業方向更加集中於金融業務。

濟川葯業——醫藥生物團隊-崔文亮/周新明

■濟川葯業是我們持續強烈推薦的個股，我們此前已經發布多篇深度報告和跟蹤報告。短期風險與不確定性因素來自去年定增項目資金於5月12日解禁，引起短期市場擔心，但我們認為，短期擾動因素不改公司基本面，中長期看反而有望迎來投資機會。

■公司是推廣能力優秀的平台型公司，過去3年扣非凈利潤複合增速36%，不僅蒲地藍賣得好，其他多個產品均實現了市場佔有率第一或者推廣快速放量，公司當前由於被市場誤解為單一產品公司，在業績持續高增長的背景下，估值僅21倍。和其他只能在醫院端推廣的注射劑型不同，蒲地藍消炎口服液開拓出了在OTC端推廣的新天地，而且在醫院端良好的推廣機會、醫生處方、教育患者的帶動下，OTC端呈現出高速增長的態勢，這和傳統上那些只能在醫院端推廣且遇到天花板瓶頸的產品完全不一樣。蒲地藍消炎口服液在醫院端的佔比越來越低，我們預計，2016年，蒲地藍在醫院端的收入15億元，佔整體工業收入45.08億元的比例為33%，我們預計，2017年，蒲地藍在醫院端的收入為17.4億元，我們預計整體工業收入為57.6億元，佔比進一步下降為30%，2018年佔比將下降為28%，考慮到OTC端的利潤率高於醫院端，公司蒲地藍醫院端的利潤佔比已經越來越小。我們認為，公司估值仍有較大修復空間。

■蒲地藍消炎口服液醫院端仍將保持較快增長，OTC端推廣開始發力。蒲地藍醫院端預計未來仍將保持15%~20%快速增長，主要動力來自：1、醫保目錄增補省份增加；2、成人科室拓展；3、門診限針劑政策的不斷擴大範圍。蒲地藍OTC端去年實現50%增長，預計今年仍將實現50%以上高速增長，隨著公司OTC端推廣人員增加、覆蓋藥店數量快速增加、及零售藥店嚴格執行抗生素處方葯銷售政策(無處方不銷售)，我們預計，未來幾年蒲地藍在OTC端銷售複合增速不低於35%。

■OTC端費用率低、凈利潤率高推動公司凈利潤增速高於收入增速。蒲地藍在OTC端的費用率顯著低於醫院端，凈利潤率顯著高於醫院端，同時隨著收入增長，規模效應提升，公司整體銷售費用率、管理費用率逐漸下降、毛利率逐年提升，公司自2013年以來每年凈利潤率提升1~2個百分點。我們預計，隨著公司OTC端收入快速增長、佔比快速提升，公司利潤率將進一步提升，凈利潤增速將顯著快於收入增速。

■其他產品都將保持快速增長。雷貝拉唑預計今年有望實現20%以上增長，埃索美拉唑針劑年度或者明年有望獲批。小兒豉翹清熱顆粒醫院端保持35%左右高速增長，未來OTC端蓄勢待發。蛋白琥珀酸鐵口服溶液呈現高速增長，今年預計收入達到1.5億元，未來具備10億元潛力。東科製藥整合完畢，去年收入1.4億元，同比增長87%，預計今年收入2.4億元，同比增長70%。我們測算，公司今年收入有望實現26%增長，凈利潤增速有望達到35%。

■公司現有產品空間天花板並不小，研發投入持續加大。我們測算，公司各單品種的長期銷售空間天花板：蒲地藍長期空間預計可達30億元，雷貝拉唑長期空間預計可達20億元，小兒豉翹長期空間預計可達20億元，蛋白鐵長期空間預計可達10億元，東科製藥長期空間預計可達10億元，公司其他產品空間預計可達10~20億元，即將上市的埃索美拉唑針劑空間在10億元，因此，公司現有產品規模的長期空間總和即超百億元。且，公司已經開始重塑研發體系，我們預計，中短期內公司品種獲取仍將以化學仿製葯和中藥獨家品種為主(收購&自主研發同時進行)，同時自2017年起每年都有望實現新品種上市，且上市速度有望加快。

■投資建議：我們認為，公司有望維持未來3年業績高增長，當前估值僅21倍，我們認為未來幾年能夠享受估值修復和業績增長的收益，退一步講，即使估值修復過程可能緩慢，但業績確定性成長帶來的收益也具有較大投資價值。

我們預計公司2017-2019年的收入增速分別為25.83%、23.98%、22.04%；EPS分別為1.56、2.07、2.71元， 當前股價對應估值僅為21/16/12倍，PEG顯著小於1。我們認為，公司當前市場預期差較大，未來估值修復的概率較大，有望享受估值提升和業績成長的收益，退一步講，即使短期估值無法修復，也可以賺業績成長的錢，具有顯著價值。維持買入-A 的投資評級，未來6個月目標價為40.00元。

■風險提示：產品銷售低於預期；定增解禁壓力；大股東解禁減持壓力

中天能源——環保及公用事業團隊-邵琳琳

公司在油價底部併購加拿大New Star和Long Run兩個油氣資源項目，積極推進加拿大LNG液化廠和江陰LNG接受站的建設，未來有望通過公司的LNG分銷網路銷售海外低價天然氣。公司積極打造基於海外低價天然氣資源的天然氣全產業鏈，業績有望進入快速增長通道。

好萊客——輕工團隊-周文波

定製行業滲透率提升+企業市佔率提升+大家居延展空間大，定製龍頭企業持續快速增長。

好萊客全屋定製+門店擴張+信息化發力，17-19年利潤增速預計35%左右，目前對應17年動態PE29倍，是定製板塊PE估值最低的企業。我們草根調研公司延續改善趨勢，且公司受益地產三四線復甦邏輯最順。

華僑城A——地產團隊-陳天誠/楊臻

1、業績確定性強：2016年開始業績增長有明顯變化，今年有望維持30%增長；

2、管理層訴求轉折：領導戰略逐漸清晰，內部激勵力度加大，和投資者溝通更加積極。業務上上年開始加快周轉，做大規模；

3、潛在旅遊資源整合可能；

4、估值歷史低位，公司2017預期PE9.4倍，PB1.63倍，業績增長確定性強，有望成為下一個抱團品種。

杭蕭鋼構——建築團隊-蘇多永/金嘉欣

杭蕭鋼構：政策紅利釋放+裝配式住宅龍頭+企業商業模式優化=高增長。

1、政策紅利，龍頭受益：國務院+住建部推進裝配式建築，2017-2020年鋼結構裝配市場增量3000億元，鋼結構企業將在產業鏈延長+商業邊界拓寬雙重受益，裝配式建築具有準入壁壘，龍頭率先受益。

2、技術龍頭，受益確定：杭蕭鋼構走在住宅裝配市場前列，自有裝配式住宅已經成功銷售，技術積累和技術應用在業內有先發優勢。

3、商業模式優化，加速成長：推進技術輸出，戰略合作模式，打破產能壁壘和區域壁壘，進入輕資產運營、高速成長模式。

4、預計公司2017年簽署戰略合作協議40單左右，凈利潤6.96億元，增長55%，2017動態PE僅19倍，當前時點建議積極布局。

中材科技——電新團隊-鄧永康

公司是國內特種複合材料龍頭，由三家國家級科研院所合併成立，產品主要是風電葉片(國內第一)、玻纖(國內第二)和鋰電隔膜。06年上市以來，一直保持穩定增長，16年有所下滑；17年Q1重回高增長，凈利1.37億同增82%。

看點1:風電基本面改善，葉片業務有望重回增長。公司葉片國內市場份額23%，連續六年排名第一，未來有望提升至30%以上。風電基本面復甦的趨勢明確，17/18年行業裝機有望恢復平穩增長。公司顯著受益行業裝機回暖，銷量及售價均有望回升；同時，產品結構調整期結束，毛利率有望企穩回升。

看點2:玻纖產能升級結構調整，盈利提升空間大。公司玻纖市場份額國內16%全球11%，公司單噸成本比巨石高約700元，毛利率低約10Pcts。公司老線逐步關停本部新新線逐步投產，產品結構的不斷優化，單噸成本穩步下降，毛利率穩步提升。

看點3:鋰電隔膜後起之秀，充分受益行業景氣上行。動力鋰電濕法隔膜進口替代空間大，景氣度仍較高。公司目前有2,720 萬平米產能，在建產能2.4億平，其中1.2億平預計17年下半年投產，餘下1.2億平預計18年上半年投產。公司領先的濕法雙向同步拉伸工藝，良品率高客戶優質。

業績：預計公司2017/18/19年歸屬母凈利7.52/9.56/12.07億元，增速87%/27%/26%，EPS 0.93/1.19/1.50元，16~19年CAGR44%。維持公司買入-A評級和目標價24.78元，重點推薦！

風險提示：1)行業經營環境惡化，使得公司主要產品的出貨量與盈利能力承壓；2)內部業務整合不力或者經營管理效率提升進展緩慢，主要產品盈利能力未能得到提升；3)鋰電隔膜生產線達產低於預期或者良品率低於預期。

巨星科技——機械團隊-王書偉/李哲

智能物流裝備斬獲美國500強訂單，機器人業務高起點進軍海內外市場

1)公司公告，全資子公司美國巨星與史泰博簽訂《機器人服務協議》，美國巨星將為史泰博提供機器人產品和模塊化存儲提取系統，具體每個倉庫的項目服務內容將另行簽署工作說明書。協議有效期共5年，目前雙方已簽署了位於奧蘭多項目的首個工作說明書，金額120萬美元(僅包含一個倉庫項目的部分內容)。史泰博是全球領先的辦公用品零售商和分銷商，名列世界500強，在全球擁有2100餘家辦公用品超市和倉儲分銷中心，史泰博北美地區50多個大型倉庫。僅按單個項目120萬美金計算，史泰博北美地區可帶來訂單總計6000萬美元。

此次機器人服務協議的簽訂，是公司為史泰博提供服務的開端，將為史泰博全球倉儲系統提供模塊化存儲提取系統、智能移動機器人和貨架。

2)智能倉儲物流空間廣闊，公司獲500強認可開端良好。國內市場上，京東在全國範圍內擁有7大物流中心，在50座城市運營了213個大型倉庫，倉儲設施佔地面積約400萬平方米；菜鳥物流目前有五大物流園區正在建設中，分佈在華北、華東、華南、西南、華中五地，總面積超過100萬平方米，智能倉儲需求巨大。巨星科技於2014年開始布局機器人製造，通過參股中易和、增資入股浙江國自機器人、全資設立杭州巨星機器人、研發智能機器人智能雲服務平台、參股杭州微納科技完善布局，集團各公司協同發展，促進了巨星科技智能機器人製造水平迅速提升。此次公司訂單的落地，充分印證公司業務實力，為公司成為全球(包括在內)的倉儲、物流智能化優秀的方案解決者打造良好開端。據物流技術信息中心的預測，到2018年，智能物流設備市場容量將達1150億元，2015~2018年期間年均複合增速約24%，公司緊跟行業腳步發展前景良好。

3)投資建議：公司傳統手工具業務整體發展穩定，5月4日公告擬收購Arrow整合工具產品技術實力及銷售渠道，同時積極布局智能裝備不斷推動轉型升級。隨著新產品的銷售和放量，公司整體盈利水平將不斷提升，持續推薦。

風險提示：項目執行不達預期，智能物流發展不及預期

海大集團——農林牧漁團隊-李佳豐

1。魚價進入上行通道，水產飼料總量大幅上升 .2。母豬補欄加速，豬飼料銷量增長加速。 3。員工持股及限制性股票激勵。

風險提示：1、經濟下行風險；2、金融去槓桿影響市場風險偏好

微信公眾號陳果A股策略

減持新規實施 IPO前夕PE突擊入股料降溫

證券報

□本報記者 劉夏村 劉宗根

「不只要摘桃，還得栽樹」。5月31日，一家PE機構負責人如是說。

近日，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，上交所、深交所隨即公布了《實施細則》。這一新規對以上市作為主要退出途徑的VC/PE機構而言，產生了深遠影響。多位VC/PE人士認為，這一規定將拉長私募股權投資的退出周期，對於A股市場盛行的Pre-IPO突擊入股，進行一二級市場套利是一個打擊，但從長期看，將引導PE機構進一步轉向長期投資、價值投資，促進資金「脫虛向實」。

打擊Pre-IPO投機

針對減持新規，多位VC/PE人士認為，這將拉長私募股權投資的退出周期，目前頗為火爆的Pre-IPO投資將受影響。所謂Pre-IPO，是指在企業上市之前，或預期企業可能近期上市時突擊入股，其退出方式一般為企業上市后，從公開資本市場出售股票退出。憑藉著一二級市場較大價差，以及風險相對較小、回收快的特點，Pre-IPO投資被視為超級「印鈔機」。證券報記者了解到，伴隨著IPO提速，Pre-IPO投資已經成為眾多PE機構的業務重點，甚至有的公司今年只做Pre-IPO投資。業內人士認為，新規之後，Pre-IPO投資人將更多關注投資股份佔比，以往大額獨資入股上市公司的現象可能減少。

值得關注的是，目前火爆的Pre-IPO投資中，不乏有PE機構突擊入股，只為進行一二級市場套利。重陽投資認為，長期以來，A股市場盛行Pre-IPO突擊入股的投機行為和圍繞定增的套利行為，不僅造成二級市場嚴重失血，更破壞了A股市場的投資生態。減持新規從各方面對減持做了進一步規範，打擊了一二級市場套利空間。

洪泰同創投資創始人盛希泰表示，短期內，減持新規主要對於一批激進的投機型基金產生明顯的「擠出效應」，此類基金的特點包括：一是跟隨型投資策略，缺少專業判斷能力和投后管理能力，僅是跟隨大機構投資，市場變化時大機構抗風險能力較大，而「裸泳者」會浮現；二是投機型投資策略，在退出周期被拉長以及不確定性加大的市場背景下，賭單個項目的成功退出或快進快出的「投機」策略風險會加大。

引導PE價值投資

民享投資創始合伙人程韜認為，在A股市場「寬進嚴出」的背景下，企業估值確定性下行，上市的溢價套利受影響較大，對於一級市場而言，投資時期要往前移，股權投資的門檻繼續提升。

九鼎投資(33.060, 0.00, 0.00%)研發部總經理王箐豐亦認為，減持新規將刺激PE機構進一步轉向長期投資、價值投資、戰略投資，像國際主流模式靠攏，改變對簡單套利模式的依賴。他表示，從長期來看，新規對於有更強價值發現能力和產業運作能力的PE機構而言，是一個利好。

盛希泰進一步表示，長遠來看，減持新政對於PE投資構成的利好包括：其一，退出的不確定性，將抑制一級市場投資估值，目前一級市場居高不下的泡沫和價格有望下調；其二，減持速度放慢，將減少對個股的股價衝擊，PE機構減持股份時的價格有望保持在較高水平；其三，國內一二級市場的套利空間被壓縮，優勝劣汰的效應將更加顯現，投資人將更加看重PE機構的投資和投后能力；其四，PE基金的LP、投資人將被教育，基金存續期的延長將進一步利於PE機構的價值投資策略。

上市公司「人口普查」：高富帥的四大行被人挖牆腳了

員工數量和結構的變化能夠在很大程度上體現企業的業務發展情況和技術革新水平，成為除了財務報表之外，反映企業經營狀況和行業景氣程度的「晴雨表」。

證券時報記者採用證券時報數據中心統計數據，按照行業劃分，對所有上市公司近三年的員工數量變化進行了對比分析，發現在快遞行業、煤炭和鋼鐵行業、銀行業和券商行業員工變動有較明顯的行業性特點。記者隨後對這幾個行業的從業人員展開訪談，以期在一定程度上反映出行業發展和變動趨勢。

快遞業務猛增熱度不減龍頭公司招兵買馬

近日，家住吉林省長春市經開區的郭先生偶然發現，他所居住的小區外，不知道什麼時候開了一家韻達快遞的網點。「晚上22時左右回家，發現這家快遞網點內依然有人在工作，說明業務應該還不錯。」郭先生告訴證券時報記者。

據悉，在郭先生居住的小區周邊，除了這家韻達快遞的網點之外，還有包括百世匯通、中通、申通等在內的多家快遞網點。另外，小區內還有多個商家設置的智能快遞箱。每天都能看到各家快遞公司的快遞小哥在送件、攬件。郭先生感到，快遞公司似乎越來越多，快遞已經是無處不在，而他自己的生活也越來越離不開快遞了。

據記者了解，近年來，相關政府部門不斷提升對快遞、物流行業的支持力度，加之國內電商行業的持續、快速發展，加速了國內快遞行業大發展階段的來臨。

根據《郵政快遞報》的數據統計，2006至2015年期間，全國經營快遞業務的法人企業從2422家猛增至超過14000家。目前，已經有4家快遞企業登陸A股市場，它們分別是順豐控股(002352 公告, 行情, 點評, 財報, 圈子)、申通快遞(002468 公告, 行情, 點評, 財報, 圈子)、圓通速遞(600233 公告, 行情, 點評, 財報, 圈子)和韻達股份(002120 公告, 行情, 點評, 財報, 圈子)。

國家郵政局統計數據顯示，2016年快遞服務企業業務量完成312.8億件，較2015年增長51.4%，2011年至2016年連續五年的複合增長率超過53%；2016年，快遞服務企業業務收入累計完成3974.4億元，較2015年增長43.4%，2011年至2016年連續5年的複合增長率超過39%。

伴隨這快遞行業的飛速發展，相關快遞企業也在不斷擴大業務及網路覆蓋力度，在全國範圍內增設網點和中轉場，同時加深干支線網路鋪設，相應崗位的員工人數的增加也隨之而來。據記者了解，順豐控股2013年、2014年、2015年的員工數量分別是94972人、138111人和121882人。順豐控股的2016年年報顯示，其員工數量為124405人，較2015年增加2523人。

除了順豐控股之外，圓通速遞和韻達股份的員工人數也在2016年有所增加。其中，圓通速遞的員工由2015年的21201人增加至2016年的22731人；韻達股份的員工由2015年的4917人增加至2016年的9666人。

4家在A股上市的快遞公司當中，只有申通快遞的2016員工人數較2015年有所減少，由2015年的8428人減少至2016年的8153人。不過在此之前，申通快遞的員工數量也曾經歷了連續幾年的快速增長。2013年、2014年，申通快遞的員工人數分別為6909人和8089人，到了2015年則是小幅增加至8428人。

毫無疑問，快遞行業近幾年的快速發展拉動了就業水平，在經濟升級轉型過程中發揮了重要作用，快遞業已成為經濟發展中的新亮點。根據國家郵政局的預測，2020年快遞業務量將達到700億件，快遞業務收入達到8000億元，市場空間依然十分巨大。因此，在快遞行業高速發展的同時，該行業在未來吸納更多的就業人員應該會成為大概率事件。

行業去產能衝擊大：鋼企減員 煤企降幅大

張鵬飛(化名)是東北某大型鋼鐵企業的一名普通員工，他所在的班組主要負責煉焦之後的煤氣凈化工作。「因為在鋼鐵企業工作，所以最近幾年總是有人問我，我們企業是不是大幅降薪裁員了。」張鵬飛告訴證券時報記者。

據了解，2016年年初，人力資源社會保障部部長尹蔚民在介紹就業和社會保障有關情況時表示，對煤炭、鋼鐵行業進行初步統計，預計共涉及180萬職工的分流安置，其中煤炭系統下崗職工人數約130萬，鋼鐵系統約50萬。另外，全國各個省市在2016年也集中開展了鋼鐵行業化解產能工作。正是在這樣的背景下，張鵬飛所在的鋼鐵企業才尤其受到關注。

「據我所知，我所在的鋼鐵廠的確有些正式員工被要求提前退休和崗位分流了，但並沒有大面積裁員。我們車間此前共有170多人，在2016年通過提前退休、崗位分流等形式減少了10人左右。」張鵬飛告訴記者，公司效益好的時候曾經雇傭過很多臨時工，但是現在企業效益大不如前，所以也就不再雇傭臨時工。如果算上這部分人，那麼減員的幅度就比較大。

老李也來自北方一家鋼鐵集團，是這家鋼鐵企業下屬球團廠的工人。他告訴記者，由於他所在的球團廠產品價格高，為了控制成本，企業寧可採購外面球團廠的產品，也不使用自己集團下的球團廠產品。去年，由於整體鋼鐵行業的不景氣，老李的廠子開始放長假了，什麼時候開始上班尚未可知。

「聽我們部門領導說，我們鋼鐵企業的日子還勉強過得去，真正難過的是煤炭企業，所以鋼鐵行業下崗職工是50萬人，而煤炭行業下崗職工多達130萬人。」張鵬飛對記者表示。

證券時報數據中心的統計數據顯示，2016年，35家鋼鐵類上市公司中有27家公司的員工人數出現了同比下降。在這35家鋼鐵企業凈減少27638人。其中，2016年員工人數同比下降超過20%的有4家公司，2016年員工人數同比下降幅度在10%至20%之間的公司有6家，其餘17家公司的員工人數同比下降幅度小於10%。其中，馬鋼股份的2016年員工人數減少最多，達到7326人。馬鋼股份在2016年年報中表示，公司實施人力資源優化，提高全員勞動生產率，全年公司人工成本和勞務費用顯著下降。除此之外，還有8家鋼鐵類上市公司的員工人數同比不降反升。

反觀38家煤炭類上市公司，2016年只有5家公司的員工數量有所增加，其餘公司的員工數量均是減少，其中有多家上市公司的2016年員工人數同比下降超過30%。例如，大同煤業、陝西煤業的2016年員工人數同比下降幅度均超過50%，煤氣化的2016年員工人數同比下降幅度更是超過七成。此外，安源煤業、恆源煤電等公司的2016年員工人數同比下降幅度均在三成以上。

安源煤業在2016年年報中指出，為完成2016年去產能安排計劃，關閉退出8對礦井，導致公司2016年員工數量比上年末減員4650人。大同煤業於2016年公司轉讓了虧損較大的直屬礦燕子山礦資產，對煤峪口礦整體資產及其負債進行託管，並出售了國貿公司的100%股權。這些舉措的確改善了大同煤業的資產狀況，不過公司的員工數量也因此而減少。

陝西煤業通過將渭北老區經營成本高、安全隱患多、產品質量低、虧損嚴重的產能進行出售，同時收購控股股東陝煤集團彬長礦業集團持有文家坡煤51%的股權。通過本次資產重組，陝西煤業員工數量從56694人下降至28331人，人工成本同比下降10.3億元，降低幅度為31.2%。

需要指出的是，2016年，受國家供給側結構性改革和煤炭去產能、減產量等一系列因素的影響，國內煤炭市場供需失衡的局面，得到基本扭轉，價格也在2016年三季度之後出現了理性回歸。不過，從煤炭需求上講，供大於求的矛盾，沒有發生根本性改變，特別是煤炭需求總量，也在逐年下降。2016年全國煤炭消費量，在連續兩年下降的基礎上，同比繼續下降4.7%；火電設備利用小時持續降至4165小時。據中電聯預測，2017年火電設備利用小時，預計下降到4000小時左右。

綜合來看，煤炭市場仍在振蕩波動，成本控制壓力巨大，去產能、環保壓力大，煤炭類上市公司的仍然面臨較大的業績增長壓力。因此，未來不排除還會有煤炭類上市公司關閉退出盈利能力弱的煤礦，而這樣一來無疑會導至公司進一步減員。

四大行員工減少股份行城商行「挖角」進行中

吳剛(化名)是某國有控股銀行吉林省分行的一位業務部門的領導，從大學開始就一直供職於這家銀行，至今已將近20年。最近一段時間，吳剛身邊的多位同事打算離職，這讓他原本平靜的心中泛起了波瀾。

「去年四季度，有兩家股份制銀行獲批在長春籌建分行，最近幾個月這兩家銀行都在進行公開招聘，我們這幾家國有控股銀行的業務骨幹則是它們招聘的主要目標。」吳剛告訴證券時報記者，自己身邊的幾位欲離職的同事就是準備前往這兩家銀行工作。「我原本沒有『跳槽』的計劃，但是看到近年來身邊越來越多的人轉戰股份制銀行，難免不會受到影響。」

吳剛說，最近幾年，由於股份制銀行、城商行都處於擴張階段，因此對於人員的需求也十分強大，隨著其營業網點的增加，員工數量也在不斷增加。反觀幾家國有控股銀行，很多員工面對股份制銀行、城商行甚至農商行等同業金融機構給出的薪酬待遇和職位，似乎沒有太多可以拒絕的理由。於是就會看到，這幾年在股份制銀行、城商行等擴張的過程中，眾多國有控股銀行員工紛紛投身股份制銀行、城商行。

與此同時，國有控股銀行還面臨人員老化的問題。「從現在開始的未來8年間，我們分行平均每年退休的員工數量在600人至700人之間，而總行下發的新招員工指標只有150人/年。按此計算，僅僅因為這一個因素就會使我們分行的員工數量在8年後減少大約4000人左右。」吳剛告訴記者。

當然，大數據、雲計算、區塊鏈、人工智慧等技術對銀行業帶來深刻影響，互聯網金融的出現更是顛覆了傳統的銀行盈利模式，這些推動了銀行的零售業務在加速轉型，櫃員的人數在有計劃地減少，容易打包的銷售業務儘可能外包，使用勞務派遣人員的數量也在逐年減少。

類似的情況也發生在北京。小趙在一家股份制銀行的北京分行工作，他向記者反映，銀行減不減員，與各自的發展戰略有關。據他透露，有的銀行每年有固定的裁員指標，而他所在的銀行員工數量卻在不斷擴張。「我所在的銀行每年都在不停地擴張營業網點，也自然而然相應帶來員工數量的增加。但是，另一方面，隨著人工智慧進入金融行業，如摩羯智投等產品的出現，對傳統的銀行業務帶來不小的衝擊。就拿我所在的銀行來說，櫃員和非正式員工的數量的確有明顯的減少，而增加的崗位大都是理財經理。所以，從員工結構來看，還是有了明顯的變化。」小趙對記者說。

「因為員工數量在發生變化，所以我們分行現在的工作節奏更加趨於緊張。」在另一家國有控股銀行的吉林省分行工作的張超(化名)在接受記者採訪時表示。

證券時報數據中心最新統計數據顯示，「中農工建」四大行的2016年員工數量較上一年悉數減少，對於股份制銀行和城商行而言，員工人數增加則是主流。以農業銀行和建設銀行為例，截至2016年末，農業銀行在職員工總數496698人(另有勞務派遣用工9339人)，較上年末減少6384人。截至2016年末，建設銀行共有員工362482人(另有勞務派遣用工5093人)，建設銀行在2015年末共有員工369183 人，2016年較2015年減少6701人。

在股份制銀和城商行當中，華夏銀行、浦發銀行和興業銀行的員工數量增長最多，分別為5111人、4405人和4220人。這幾家銀行員工人數的增加，很大程度上與業務的擴張有關。以華夏銀行和浦發銀行為例，2016年，華夏銀行哈爾濱、貴陽2家一級分行開業，新建8家二級分行，全年新增網點97家。浦發銀行在2016年新設機構198家，其中一級分行1家，二級分行4家，同城支行52家，社區、小微支行141家。

另外，平安銀行2015年員工人數為37937人(含勞務派遣人員5638人)，2016年的員工數量為36885人(含勞務派遣人員3892人)，2016年的員工數量將2015年減少1052人。但是考慮到勞務派遣數量減少了1746人，其員工實際上增加了694人。

招商銀行在2016年年報當中表示：「2016年，公司按照國家法律法規要求，在勞動用工方式上降低勞務派遣用工佔比，在風險和質量可控的前提下，將原部分派遣人員所從事的非核心業務委託專業服務供應商完成。」這或許可以理解為是招商銀行員工數量減少的一個重要原因。

「以吉林省為例，有些股份制銀行剛剛完成幾個主要城市的布點，目前正在向三四線城市推進，還有的股份制銀行剛剛進入或還沒有進入吉林省。因此，相信未來一段時間，股份制銀行、城商行在很多省市的擴張仍將繼續，國有控股銀行和股份制銀行、城商行之前的此消彼長恐怕也會更加明顯。」吳剛告訴記者，「相較國有控股銀行而言，雖然股份制銀行、城商行給出的職位會更高、薪酬更可觀，但是工作壓力也更大、工作節奏也更為緊張，或許這更能吸引年輕人『跳槽』，但像我這個年紀的人似乎並不適合。」

上市券商跑馬圈地逆周期增員成主流

李武(化名)是某上市券商長春證券營業部的營銷總監，年近不惑之年的他已經在證券行業打拚了十幾個年頭。這些年來，依靠李武的努力和客戶的認可，積累了大量的客戶資源，在業內也頗有名氣。

5月20日，在與包括證券時報記者在內的一眾朋友聊天時，李武不時感慨說：「現在的業務越來越難做。」

據李武介紹，由於行情欠佳，市場缺乏明顯的賺錢效應，因此新增客戶的難度越來越大。另外，不斷有新的券商營業部進入長春市，令市場愈發趨於飽和。「長春市在2016年新增6戶券商營業部，使得券商營業部的總量達到66家，聽說今年還會有券商在長春市開設新的證券營業部。」李武說，新進入長春的券商營業部都虎視眈眈地盯著原有券商的存量客戶，所以現在不要說開發新客戶，能保證原有客戶不出現流失都非常困難。

發出同樣感慨的不止李武一人。老於工作在廣州，是一家全國知名券商的廣州某營業部的負責人。他也向記者感嘆業務難做，客戶的留存率逐年走低。然而，老於同時也認為，增加營業網點的數量十分必要：「按照人的習慣，大多數人還是習慣於到券商實打實的門店辦業務，單純靠打電話的方式，很難開展業務。所以，營業網點的增加也就很必要了，尤其是對於那些偏遠地區的高凈值客戶。」

對於業務，老於也有自己的思考：「未來券商營業網點開展投行類業務可能會是必須要走的路。但是就如同經紀業務一樣，大家在投行業務方面也面臨同質化競爭的問題。競爭對手不斷增加，業務同質化現象並未改觀，這些都令從業人員感到工作壓力非常大。」

王女士在一家地方券商的營業部工作。她對於業績的擔憂，不像老於那樣大。在與記者談起員工人數變化情況時，她說：「我們分公司招人，其中一個主要原因是現有員工的年齡結構出現斷層。老一批員工都是70后，而新進的員工普遍都是90后，80后這一階段的員工非常少。一旦這批70後到了退休年齡，公司業務或許都會受到影響，所以我們補充了一批80后員工。」

此外，王女士也提到了券商營業部從事投行業務的情況，「一些小的投行類業務，如新三板業務等，對於總部的投行部門的人員來說吸引力不大，我們營業部現在也開始做這類業務。所以我們招人，也會針對性地找投行業務相關的人員，譬如會計、法律等，進來直接從事投行業務。」王女士介紹說。

據記者了解，雖然之前受到互聯網+的衝擊，證券行業內一度對互聯網證券寄予厚望，更有人認為繼續大量設立證券營業部已經沒有必要。然而，從2016年的實際情況來看卻並非如此，各家券商依然在加速進行跑馬圈地。2016年，上市券商已經公告獲批設立的證券營業部即超過700家，如果加上未上市券商新獲批設立的證券營業部，2016年全年新獲批設立的證券營業部數量超過1100家。

新增加的逾1100家證券營業部當中，就包括李武所在的長春市新開設的6家證券營業部，但是李武所在的東北地區並非是券商營業部設點的主要區域。據悉，更多的券商則是將新開設的證券營業部的地點選擇在經濟發達地區或是一線城市，新增證券營業部必然會帶來相關券商員工數量的變化，同時也意味著該地區券商營業部之間的競爭也日趨激烈。

證券時報數據中心數據顯示，28家上市券商當中，有22家券商的員工數量在2016年有所增加，其中員工數量同比增加較多的券商，均是在2016年獲批新設營業部數量較多的券商。

例如，國泰君安的2016年年報顯示，公司在報告期內共新設69家證券營業部。在證券營業部數量增加的同時，國泰君安的員工數量也從2015年的12364人增加至2016年的14573人；2016年3月18日和4月27日，興業證券先後公告稱新獲批設立9家證券營業部和84家分支機構(5家分公司、79家營業部)，分支機構大量增加的同時，公司的員工數量迅速地由4484人增加至5635人。除了國泰君安和興業證券之外，同樣的事情還發生在銀河、安信證券等公司的身上。

眾所周知，券商的經營業績與證券市場表現存在較強的相關性，而證券市場受到宏觀經濟表現、宏觀經濟政策、市場發展程度、國際經濟形勢和境外金融市場波動以及投資者行為等諸多因素的影響，這也導致了券商的經營業績存在較為明顯的周期性、波動性特徵和不確定性。2016年，A股市場所演繹的並非是牛市行情，但是相關券商卻勇於跑馬圈地這似乎出乎絕大多數人的意料之外。

在國內各家券商大力發展機構投資、企業融資、資產管理等業務的背景下，相關券商的本輪擴張究竟是利是弊，有待接受市場的考驗。 證券時報