全球經濟的三個趨勢和一個轉折——海外大類資產復盤筆記【華泰宏觀李超團隊】

IMF預測2017全球經濟增速3.5%，高於去年（3.1%）和前年（3.4%）

IMF最新預測17年全球增速上調0.1個百分點至3.5%。在之前兩年IMF的全球經濟模型總是高估了經濟增速，往往是不斷下調當年的經濟增速，因此本次上調值得關注。同時3.5%的增速高於過去兩年，預示著今年全球經濟不僅築底，回升幅度也不算小。從細項數據看，IMF主要上調了歐、日、英等發達國家的經濟增速預測，對新興市場的預測則保持不變。這也印證了我們長久以來的觀點，即政策框架完善、貨幣和財政政策空間充足的發達國家，能夠採取有效的政策對沖，首先走出美元緊縮周期的不利影響。而全球化進程停滯甚至局部逆轉之下，新興市場的復甦相對脆弱。

全球經濟的第一個趨勢：製造業加速擴張

今年上半年，無論是發達國家還是新興市場，製造業PMI均攀上高位，6月摩根全球綜合PMI錄得53.7，明顯強於去年同期的51.2，顯示製造業在全球範圍內出現加速擴張的態勢。從國別數據看，發達國家PMI走勢總體強於新興市場國家；新興市場國家中，大宗商品輸出國PMI走勢總體強於產成品輸出國。擁有發達國家和大宗商品輸出國雙重標籤的加拿大6月PMI升至63.9，因此不難理解為何加拿大央行在近期選擇加息。

全球經濟的第二個趨勢：全球貿易復甦

今年上半年出口增速實現了2011年以來的首度回升，實際上本輪貿易修復是全球性的。不僅中美歐日等主要經濟體出口回升，新興市場中出口大宗商品的巴西、俄羅斯，和出口製造業產品的韓國、越南、墨西哥出口均明顯回升，增速更高於，顯示出了更強的出口貿易彈性。上半年全球貿易復甦的原因，一方面在於發達國家經濟修復帶動的外需擴張，另一方面在於大宗商品價格的回升。全球性的貿易復甦，是發達國家增長帶動新興市場增長的重要渠道。

全球經濟的第三個趨勢：新興市場國家的金融市場復甦

14年以來美元進入上行周期，美聯儲在15年底和16年底分別加息，全球資本向美國迴流，新興市場均遭遇了股債匯三殺，部分國家如俄羅斯、哈薩克甚至遭遇了外儲告罄和匯率崩潰。今年以來美聯儲已經兩度加息，並且年內大概率還有一次加息和啟動縮表，然而新興市場的股票和匯率卻出現了穩步上行的走勢。這顯示出聯儲加息對新興市場的負面影響已經鈍化。由於很多新興市場國家缺乏內生的金融體系，依賴外幣融資，全球資本流入新興市場的趨勢，將對這些國家的經濟產生較強的正面影響。

全球經濟的一個轉折：全球通脹修復或告一段落

年初以來油價和大宗商品價格回升，一度帶動全球通脹的走強。然而隨後油價陷入震蕩，對通脹的帶動作用不再。因此，當前來看油價帶動的通脹修復告一段落，而收入帶動的通脹修復尚未出現。6月美聯儲下調全年通脹（PCE）預測0.3個百分點至1.6%，與當前的通脹水平齊平。考慮到年初通脹水平更高，說明聯儲也判斷未來幾個月通脹還可能有一定回落。全球通脹修復告一段落，也意味著主要經濟體央行退出寬鬆或加息的緊迫性有所下降。

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本周市場掃描

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