宏觀4月價格數據點評:CPI小幅上升,PPI快速回落

事件:4月CPI同比上漲1.2%,PPI同比上漲6.4%

4月CPI同比上漲1.2%,前值為0.9%。其中,食品價格同比下降3.5%,非食品價格同比上漲2.4%。CPI環比上漲0.1%,其中,食品價格環比下降0.6%,非食品價格環比上漲0.2%。 4月PPI同比上漲6.4%,前值為7.6%。其中,生產資料價格同比上漲8.4%,生活資料價格同比上漲0.7%。PPI環比下降0.4%,其中,生產資料價格環比下降0.6%,生活資料價格環比下降0.1%。

點評:PPI將持續大幅下降

(一)豬肉和蔬菜價格下降繼續拖累CPI,未來CPI會略加速回升。食品價格下降主要來自蔬菜和豬肉價格。其中,4月鮮菜價格環比下降5.0%,影響CPI下降約0.12個百分點;豬肉價格下降2.0%,影響CPI下降約0.05個百分點。非食品價格小幅回升主要來自醫療保健、教育文化和娛樂的貢獻。 由於去年蔬菜價格在5、6月份出現較大幅度的回落,CPI未來兩個月面臨的基數會較低,其同比增速會有一個加速回升。我們預計5、6月CPI環比平均增速為0.15%,對應的CPI同比增速分別為1.8%和2.1%,二季度CPI會溫和回升至1.7%。

(二)PPI將繼續大幅下降。4月份以來,主要大宗商品價格出現了明顯的回落,尤其是黑色類和化工類商品價格,原油價格也重新跌至50美元以下。一方面,工業企業利潤明顯恢復后開始增加產量,從而對工業品價格形成一定打壓;另一方面,貨幣政策的全面收緊、金融監管的加強以及房地產調控政策有所升級,都可能會對未來經濟的復甦產生較大的負面干擾,對於價格上漲預期形成壓制。

未來兩個月PPI環比大概率維持負增長,預計PPI同比將進一步回落至5.5%附近。短期內CPI仍處在較為舒適的區域,PPI高企帶來的通脹壓力在二季度會明顯緩和。美聯儲3月加息以後也將面臨一段政策真空期,人民幣貶值的壓力有所下降,國內政策收緊的通脹和外部壓力得到一定緩和,政策的重心會轉移到金融去槓桿和調控房地產上來。

風險提示:

政策收緊力度較大較快