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啃哥張馳：A股你怕了嗎？深交所與股轉因轉板「開撕」！| 三板有聲（語音）

2021/12/25

yidianzixun

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▋ 文 | 第一路演

▋ 關鍵詞 | 股轉發聲新三板轉板

本期嘉賓

張馳

北京新鼎資本董事長

啃哥張馳，北京大學光華管理學院EMBA（在讀），對外經濟貿易大學金融學學士，註冊會計師（CPA），國際註冊內部審計師（CIA）。
5年股權投資經驗，6年審計工作經驗。全面參與醫藥、消費品、製造業、農業、金融業等多個行業的盡職調查，投資決策。
2015年4月創立北京新鼎榮輝資本管理有限公司、北京新鼎榮盛資本管理有限公司（簡稱「新鼎資本」），任公司董事長，總經理。著有《四大那些事》、《啃碎新三板-新三板前世今生之深度啃析》等新三板研究作品。

背景內容

截至2017年8月31日，新三板共計11523家企業須披露2017年半年度報告，其中11444家已完成披露工作，仍有79家掛牌公司未能按期披露半年度報告。年中大考最終落幕，不難看出新三板企業這一路走來雖有業績表現喜人，但還是有不少企業在經歷陣痛之後一蹶不起。

第一路演數據統計，這79家尚未披露中報的掛牌企業中，其中有12家已經在排隊IPO，算是半隻腳踏進了主板市場。但是路演君研究發現，其中一家名為嘉達早教的掛牌企業，2016年便虧損1.2億元，但也曾經出現在了IPO排隊的隊伍中，於2016年終止了IPO輔導。這不禁讓人思考，新三板轉板條件真的成熟了嗎？

9月1日，深交所上市推广部副總監程春輝發表主題演講——《多層次資本市場與IPO審核動態》，他表示深交所和股轉系統一直在研究國務院提出的新三板轉板試點，但由於直接轉板涉及到比較多的法律法規，目前條件並不成熟。這番評論引發了市場熱議。

無獨有偶，9月3日，全國股轉系統副總經理張梅在公開場合中發表講話，強調新三板進入「從量的積累到質的飛躍」新階段，整體來看，新三板目前已經形成五大方面的制度特色：獨立市場清晰明確；市場化審查公開透明；投資者准入堅持高標準；市場服務差異化探索；市場監管嚴格自律。

面對流動性較差的新三板市場，張梅的話無疑是給各位吃了一個定心丸，但是僅僅靠一番講話就能把優質企業留在新三板么？第一路演數據統計，目前新三板掛牌企業 IPO已過會44家，未過會555家。隨著相應的監管措施、配套政策也正在出台，掛牌企業體量之大、政策落實之快相比A股市場而言，有過之而無不及，那麼這是否標誌著新三板市場狀態進入了恰當的轉板時點了呢？

新鼎資本董事長，啃哥張馳告訴路演君：「程春輝副總監的這番評論是站在深交所的立場表達，需要從幾方面來理解：一、股轉公司並未說轉板條件不成熟，這只是深交所的觀點。從另一角度說，深交所不希望轉板太快推出，這將意味著新三板的企業可以快速對接A股，實際上這對A股本身也是一種衝擊；二、新三板已經發展三年多了，掛牌企業也已經達到1萬多家，轉板條件基本已經成熟了，企業基數越大，能夠成功轉去A股的概率就越高，無論新三板還是主板目前市場流動性都不好，與其進行IPO排隊，還不如直接轉板。所以說新三板轉板條件已經成熟一大部分了，只是說新三板估值與A股估值還差三倍左右。」

張馳認為，現在優質企業留在新三板數量越來越少，自新三板去年上半年完成分層，近期一直沒有落實新的舉措，新三板流動性改善看不到任何新的政策。在這樣的大背景下，優質企業都選擇了去A股排隊，所以現在急需新三板推出改善流動性的制度，讓優質企業留在新三板。現在的市場狀態，新三板是留不住優質企業的，所以有三、四百家新三板企業去A股排隊也能理解。因此我們也期待在十九大前後，新三板可以推出精選層、不連續競價交易、降低投資者門檻、公募基金入市等等改善流動性的舉措。只有新三板一小部分優質標的流動性改善了，才能夠讓優質標的留在新三板。

另外，啃哥張馳還認為，由於A股投資門檻很低，任何人都能去買，因此A股市場流動性是非常充裕的，相對而言，新三板500萬的開戶門檻較高，所以新三板與A股是兩個非常獨立的市場。由於A股市場散戶太多，佔據80%的資金量，而機構只佔20%，全世界任何一個健康的市場，都是以機構投資者為主導的市場，而以散戶為主導的A股市場註定了裡面問題一定非常多。如果我們拿健康的新三板與不健康的A股市場作對標，其實就是取錯對標系了。