八六證券：獵豹移動Q4財報表現突出，評級上調為「買入」

4月19日電 獵豹移動第四季度業績進一步增強了我們對其業務模式的信心。尤其是在沒有進行市場推廣的情況下，近一年來其工具應用的使用率大幅增加，這表明了其用戶留存和自然下載的健康趨勢。我們不同意市場對獵豹第四季度財報的負面反應。基於獵豹龐大的用戶基礎，我們對獵豹的股票評級也由中性轉為持有。Live.me在這個季度表現亮眼，成為獵豹一個非常重要的新商業化渠道。我們基於公司EPS預測，公司2018年的股價約為14到20美元，至少還有26%的上升空間。

關於資本市場投資者在第四季度財報后賣出部分獵豹股票的現象，我們分析原因如下：首先，公司首席財務官Andy楊的離職可能被誤讀為某種程度上的負面信號。對Andy的離職我們並不感到驚訝，在其三年任期內，公司成功上市，並建立有效的財務控制體系，如今公司平穩發展，他個人選擇去尋找新的機會也很正常。其次，基於對視頻廣告和Live.me高速發展的上升預期，部分投資人開始大量買入從而推高了股價。一些分析師可能低估了廣告行業受季節性影響。財報指引明顯超出了我們對Live.Me強勁增長的預期。最後，獵豹計劃在2017年加大投資研發的經費。公司再次強調了2017年內容全球化戰略的決心，研發費用的大規模投入導致公司調低了下一季度的凈利潤預期。我們相信加大研發投入是正確的選擇，因為這是充分挖掘獵豹6億多龐大月活用戶的關鍵(比如News Republic演算法)。因此，我們認為擔憂是暫時的，並不會削弱公司的潛在價值。

獵豹移動2016年Q4財報關鍵數據

獵豹移動第四季度業績穩定。總收入12.7億元，超過此前預期的12.2億元。獵豹每股盈餘0.8元，超出此前的預期0.45元，再創新高。

根據財報顯示，公司在線市場營銷服務第四季度收入10.3億元，同比穩定。移動廣告收入8.68億元，每位月活戶平均貢獻1.39元收入，環比增加5%。商業化變現的多元化和獵豹廣告平台推出的視頻廣告新模式對公司可持續發展發揮了重大作用。管理層表示，隨著公司自有廣告平台的推出，2016年對Facebook依賴程度降低。持續優化的用戶指標，是由一系列廣受歡迎的工具app所驅動，使我們對獵豹的核心移動廣告業務的前景充滿信心。

互聯網增值服務業務第四季度營收2.08億元，環比增長89%。收入增長主要是由於公司在海外初步嘗試直播產品Live.me的商業化變現。我們估測Live.me在第四季度大約貢獻了1.4億的營收，環比增長5倍。接下來，隨著Live.me商業模式在整個Q4都表現良好，其商業化變現能力將保持穩步增長。我們也期望Live.me的社交直播平台能夠持續積累活躍用戶，保持平穩增長。

獵豹移動第四季度的現金結餘凈額為14.41億元，這為公司的持續增長提供了充足的現金儲備。我們也相信隨著公司未來回購股票的動作，股價下跌趨勢將企穩回升。

Live.me是獵豹移動風靡美國的直播應用產品。我們認為，Live.me 是獵豹移動互聯網增值服務業務收入環比強勁增長的主要因素，其收入在1.4-1.5億人民幣之間。帶寬和伺服器成本使得該業務的毛利率比傳統業務低。然而，直播業務依然是一個已經被證實的非常有利可圖的商業模式，比如陌陌和YY。潛在競爭或用戶偏好的變化可能會對Live.Me的增長帶來影響，但它仍繼續成為獵豹移動巨大流量的商業化變現渠道。

News Republic是獵豹移動2016年第二季度收購的個性化新聞推薦平台。我們認為，獵豹移動在收購之後，持續致力於產品開發，以提高用戶參與度和用戶留存。這是2017年研發費用增長的原因之一。