豆粕市場利空疊加

進口大豆到港量增加，油廠開機率也將大幅提升，但水產養殖處於淡季、生豬存欄量低位，豆粕飼料需求不佳。基本面利空因素疊加，豆粕價格將繼續下行。

2月報告中性略偏空

美國農業部公布的2月供需報告顯示，本年度美豆產量為43.07億蒲式耳，壓榨量為19.30億蒲式耳，出口為20.50億蒲式耳，期末庫存為4.20億蒲式耳。此外，巴西新豆產量為10400萬噸，阿根廷新豆產量為5550萬噸。美豆數據未調整、巴西產量未調整、阿根廷產量調降幅度低於預期，報告中性略偏空。報告公布后，美豆市場價格回落。

進口大豆供應無虞

統計數據顯示，國內各港口進口大豆2月預報到港92船，共計590.9萬噸，同比增長31.08%。此外，3月到港量預計為650萬噸，4月為760萬噸，5月為840萬噸。2—5月大豆到港總量為2841萬噸，較去年同期增長15%。進口大豆供應無虞，油廠壓榨原料總體充裕，只要油廠開機率維持高位，豆粕的供應就能得到保證。

油廠開工率將大幅提升

截至2月12日，沿海油廠進口大豆庫存繼續攀升，至437.31萬噸，較前一周增加64.96萬噸，增幅為17.58%。也就是說，大豆貨源充足，只要壓榨利潤可觀，油廠的開機率理論上就會提高。就壓榨利潤而言，以江蘇、山東為例，當前，進口大豆壓榨利潤分別為128元/噸和110元/噸，利潤尚可。

由於春節期間油廠基本停工，加之春節后貿易商進行了一輪補庫，油廠豆粕庫存加速消耗。截至2月12日，沿海油廠豆粕庫存總量為64.4萬噸，較前一周減少4.7萬噸，降幅為6.80%。在隨後的一段時間，油廠開機率將大幅提高，而經過一輪補庫，豆粕需求將減少，買家提貨速度或放緩，這就意味著豆粕庫存可能重新回升。

正是預期豆粕供應寬鬆，其現貨價格才穩中偏弱運行。以江蘇張家港、山東日照為例，普通蛋白豆粕出廠價格分別為3240元/噸和3180元/噸。

生豬存欄量難以快速恢復

截至1月底，國內能繁母豬存欄量為3651萬頭，處於底部，表明生豬存欄量快速恢復的可能性不大。其一，能繁母豬存欄量低，供應仔豬的能力有限。其二，環保政策高壓之下，今年很多地區面臨拆遷工作，在很大程度上掣肘了產能的恢復速度。其三，補欄成本較高，專業育肥養殖戶的補欄態度更加謹慎。正因為生豬存欄量等指標性數據維持在相對低位，飼料銷量也有所下降，今年1月的飼料銷量較去年12月下降20%，2月受春節因素影響，銷量更少，預計較去年12月減少50%。1—3月處於水產養殖淡季，水產養殖的飼料需求也不樂觀。

國際方面，巴西大豆上市在即，增加了美豆舊作出口競爭壓力。國內方面，春節前禽畜集中出欄，節后飼料需求轉淡，加之油廠陸續開機，豆粕庫存將止跌回升，進而施壓價格。