中國移動與中國聯通，反差的中期業績，都不易

截至到今天，移動、聯通先後發布了2017年中期的業績報告（2017 年上半年業績預增公告），而電信的中期財報可能要到8月20號左右才會公布。作為行業老大和行業老三，從兩家的2017年中期運營數據來看，大體上可以用兩個極端來形容。因此，本文對移動和聯通2017年的中期業績表現做一些面上的評論。

一、移動在大體量下保持平穩增長不容易

關鍵財務指標

2017年上半年，移動實現營運收入人民幣3889億元，較上年同期增長5.0%。通信服務收入增幅達到6.9%。無線上網收入達到人民幣1877億元，占通信服務收入比超過50%，股東應占利潤達到人民幣627億元，同比實現增長3.5%。

關鍵業務指標

移動客戶總數為8.67億戶，凈增1761萬戶。2017上半年凈增4G客戶5862萬，總數達到5.94億，4G滲透率達到69%。有線寬頻業務客戶規模保持加速增長，有線寬頻客戶凈增1542萬戶，達到9304萬戶，預計年底有線寬頻客戶數將突破1億戶。寬頻收入達到人民幣179億元，同比增加49.8%。

其他關鍵信息

上半年4G基站總數達到165萬個，成為全球規模最大、技術先進、網路覆蓋和網路品質領先的4GTD-LTE網路。

在全國346個城市啟動移動物聯網建設，加快向基於SDN和NFV的下一代雲化網路轉型。將於今年開展5G外場試驗，並根據5G標準和商業模式場景的成熟度穩步推進。

短評

1、總體上看，移動在營收規模體量已經較高的水平下，仍然保持了高於行業平均水平的增長，這是不容易的。結合移動客戶總數和4G客戶凈增、4G客戶總數和4G滲透率數據來看，聯通聯合電信在全網通手機終端大戰以及不限流量等方面的發力，在上半年沒有對移動造成影響。而在下半年是否會出現一定的干擾影響，這個還要看。不過個人預計會對移動造成一定的衝擊，這種衝擊效應會延遲到四季度或者明年初。

2、移動的增長主要來自通信服務特別是無線上網服務，無線上網服務面臨的最大衝擊便是不限流量，注意到移動已經在陸續跟進，有的地方與友商的資費差異高度趨同，例如山東省。

3、有線寬頻市場是移動採取激進手段爭奪市場份額比較成功的方面，按照目前的速度，年底客戶數將突破1億戶，與電信的量級相當。而且有望在明年上半年就接近甚至超過電信的規模。而從寬頻收入的規模來看，又與客戶數規模顯得相當不對等。因此，對於移動而言，下一步是如何提高寬頻用戶的價值的問題。

4、移動網路是移動領先友商的基礎，而領先的關鍵指標體現在基站的數量方面。儘管移動上半年4G基站總數 已經達到165萬個，相對於移動的用戶規模，如果要滿足不限流量環境下的競爭需求，基站的數量、覆蓋能力以及網路的承載能力將是更大的瓶頸。我們可以看到，上半年有些移動地方省分公司在網路故障上的問題已經開始凸顯出來了。

5、凈利潤指標，這個指標一直都是被媒體和移動內部人士看著最為糾結甚至內心酸楚的指標。一方面從絕對值來看，很高。另一方面，從相對數來看，又表現的很一般。而更重要的這個指標與移動整體的薪酬水平，尤其是基層員工的薪酬待遇的改善密切相關。因此，往往這個指標最刺激移動和普通網民的心。理論上，這個指標要求越來越好才是，但這個指標在目前體量下，要繼續增長也非常不易，一方面有提速降費薄利多銷的政策面導向，另一方面，要提高內部管理水平壓縮經營成本的剛性阻力也比較大。因此，只能繼續兩頭做文章。

二、聯通的凈利潤跳躍大，小基數下大幅改善更不易

聯通業績預增公告關鍵內容

由於聯通發布的是2017年業績預增公告，因此，重點看看財務業績數據及相關內容。

2017年上半年，本公司全面深化落實聚焦戰略，經營模式轉型初見成效，總體發展態勢持續向好。2017年上半年主營業務收入預計約為1241億元人民幣，比去年同期增長約3.2%。其中移動主營業務收入預計約為768億元人民幣，比去年同期增長約5.2%。由於固網寬頻市場競爭激烈，上半年寬頻接入收入同比下跌，拖累固網主營業務收入基本與上年同期持平，約為466億元人民幣。

如包含銷售通信產品收入，2017年上半年公司營業收入預計約為1382億元人民幣，比去年同期下跌約1.5%。2017年上半年成本費用合計預計約為1318億元人民幣，比去年同期下跌約3%，其中銷售費用和終端補貼均比去年同期有所下降。

2017年上半年歸屬於母公司的凈利潤預計約為7.8億元人民幣，比去年同期上升約74.3%左右。

展望下半年，考慮到公司將於2017年9月1日起取消移動國內漫遊長途費，同時預期市場競爭將會周期性加劇，公司預計下半年財務表現將面對較大壓力。

短評

1、2017年上半年落實聚焦戰略經營模式轉型初見成效總體發展態勢持續向好。這個判斷個人理解更多是革命樂觀主義精神，是否持續向好，還需要結合下半年的指標看。

2、固網寬頻市場的競爭激烈使得營收同比下跌，收入規模為466億元。而移動的寬頻用戶規模已遠超聯通，但移動此項的收入僅為179億元。從這組對比數據來看，移動在寬頻市場的價格戰有多狠也可以感受得到。移動雖然同比增長接近50%，但是在固網寬頻市場競爭激烈給用戶帶來的讓利實惠，也是顯而易見的。聯通還得繼續受到這個的拖累。因此，就這個業務來看，聯通要持續向好，是困難的。

3、包含通信產品銷售的收入同比是下降的，同時銷售費用和終端補貼的費用是下降的。結合聯通的全網通競爭策略來看，這可能表明，全網通到目前為止並沒有給聯通帶來更大的價值，同時，也從一定角度印證了，手機終端的銷售，電信運營商渠道的能力也開始被削弱了。這也意味著如果移動在維持對其定製終端的補貼的情況下，全網通策略的效果也不會如預期那樣的好。

4、凈利潤為7.8億元，同比增幅高達74.3%。聯通在凈利潤指標上跳躍較大，且基數太小，同比增幅沒有太大的意義。而且，以聯通1300億的收入規模體量，單純的從財務預算控制的角度來考慮，做到一個十億級的利潤，也不是不可以。但最終結果表現是這樣一個數據，也可以看出即便是合理的利潤調節，也不是那麼容易。因此，凈利潤指標，特別是放在聯通正在混改的情況下，持續的改善才是關鍵。利潤的持續改善通常是開源和節流，而開源難的情況下，節流會是一種選擇。放在混改的背景下再看節流，可用的手段其實也是可以預計的。

總之，從2017年中期財報內容來看，作為行業老大和老三的移動、聯通，業績表現可以說是比較鮮明的兩個極端。一個是在較大體量下保持高於行業平均水平的營收和利潤的增長，一個是在很小的利潤基數下的大幅度跳躍。這兩個極端都體現的是不易。

就目前通信行業的這種競爭格局，可能還是要靜待看聯通混改後會出現一些什麼新的變化了。

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