頭條 | 關於聯通混改：一切結論為時尚早

飛象網訊（馬秋月/文）從上周開始混改這顆炸彈投出，就一直成為業內關注的焦點。歷經將近一年的期待傳聞和澄清，聯通混改就這樣真的一步步展開了。

對此，業內也有很多的聲音，但混改畢竟才剛剛開始而已，一切結論都不必下的太早。

時間線梳理

2016年10月9日晚間，聯通發布公告稱，聯通集團被列入混合所有制改革第一批試點事項。控股股東聯合網路通信集團有限公司（以下簡稱「聯通集團」）正在研究和討論混合所有制改革實施方案。不過目前尚未得到最終批准，還存在不確定性。

2016年12月第一批試點央企混改題材名單公布，聯通位列其中。

2017年4月5日，聯通因「重要事項未公告」，於4月5日開市起停牌。

2017年6月26日聯通發布公告否認了媒體關於包括阿里巴巴和騰訊在內的投資者將參與認購公司股票的報道，並澄清稱，具體實施方案正在籌劃論證階段，尚未確定。

2017年7月14日，停牌三個月了，聯通發布公告稱，聯通集團報送的混合所有制改革試點方案，已於近日獲得了國家發改委的批複。同時聯通A股決定申請自2017年7月17日起繼續停牌1個月。

2017年8月8日聯通發布澄清公告，表示聯通與阿里巴巴、騰訊建立合作運營中心，是為了加快公司電子商務向「互聯網+」集約化運營轉型，該運營中心的設立與混合所有制改革事項無關。

2017年8月16日聯通混改方案橫空出世。但，中間鬧了一點小烏龍。相關公告被連夜撤下。但，下面是真的：聯通上市公司將向戰略投資者非公開發行90.37億股股份，同時由聯通集團出讓19億股聯通上市公司股票。此外，將向核心員工授予最高8.48億股限制性股票，累計交易對價為779.14億元，金額近780億元。

同時在16日的在中期業績記者會上，聯通董事長王曉初表示，通過混改獲得的資金最快將在今年年底到位，同時，通過混改與互聯網公司合作，將提升公司創新能力，從傳統運營商變成綜合業務供應商。同時，董事會結構將發生改變，民企戰略投資者將佔有3個董事席位，此外政府代表3人，聯通集團2人，國企戰略投資者1人。

2017年8月17日，聯通表示A股因技術原因已申請繼續停牌，將在三個交易日內披露非公開發行預案和其他相關文件並復牌。

2017年8月20日，聯通發布有關混合所有制改革的專項公告，正式公告了擬實行的限制性股票激勵計劃。

2017年8月21日晚間，聯通發布關於「非公開發行A股股票募集資金運用可行性分析報告」，稱本次非公開發行預計募集資金總額不超過人民幣 617.25 億元，在扣除相關發行費用后的募集資金凈額，將以依法合規且取得聯通紅籌公司董事會或股東大會同意的方式投入聯通運營公司，最終由聯通運營公司用於「4G 能力提升項目」、「5G 組網技術驗證、相關業務使能及網路試商用建設項目」和「創新業務建設項目」。

同時，也發布了「限制性股票激勵計劃首期授予方案（草案）」公告。

混改后的聯通還是國企 仍姓公

聯通引入的民營戰略投資者中，國有部分兩家，人壽217億元，佔10.22%;接受老股的國有企業的結構調整基金129.75億元，佔6.11%。

此外，聯通集團合計持有公司約36.67%股份，新引入戰略投資者持股比例約35.19%，形成混合所有制多元化股權結構。

如此，混改后，聯通仍是國企，還姓公。

員工股權解鎖有限制

在混改消息剛傳出的時候，很多人就期待著員工持股。這次的股票激勵計劃是這樣的：

此次激勵對象的範圍是首次授予的激勵對象（不包括預留部分）包括公司中層管理人員以及對上市公司經營業績和持續發展有直接影響的核心管理人才及專業人才（不包括董事及高級管理人員），不超過7550人。擬向核心員工授予約8.5億股限制性股票，價格為每股人民幣3.79元。

但這個限制性股票激勵有著非常苛刻的業績條件限制：

對未來三年設定了很高的業績增長目標，突出剛性約束，並與限制性股票解鎖掛鉤。公司選定主營業務收入增長率、利潤總額增長率和凈資產收益率三個指標作為解鎖條件：相比於2017年，2018-2020年公司主營業務收入增長率不得低於4.4%、11.7%、20.9%（2016年為2.2%），且不低於行業內三大電信運營商平均水平；利潤總額增長率不低於65.4%、224.8%、378.2%（2016年為-95.8%），且不得低於同行業75分位水平；凈資產收益率不得低於2.0%、3.9%、5.4%（2016年為0.2%）。

特別是五年分期解鎖，綁定長期回報。本次激勵計劃設置了長達24個月的禁售期和36個月的解鎖期。在解鎖期內，需要按照4:3:3的比例勻速解鎖。員工需要若想兌現全部股票，需要在未來60個月內，均為公司服務，並達成公司和個人的業績要求。

另外，遵循市場規則，建立員工與企業利益共享、風險共擔的市場化機制，實現「崗位能上能下、員工能進能出、收入能增能減」。依託市場化機制，進一步放大股權激勵效果、激發企業新動能。

混改募集的錢怎麼花？

關於非公開發行A股股票募集資金運用，聯通公告表示：募集資金投資項目包括4G能力提升項目；5G組網技術驗證、相關業務使能及網路試商用建設項目；以及創新業務建設項目。

其中，創新業務建設項目建設內容為建設業務平台，支持雲計算、大數據、物聯網、產業互聯網、支付金融和視頻等業務。本項目 2017 年至 2019 年總投資額 32.13 億元。

而5G組網技術驗證、相關業務使能及網路試商用建設項目2017 年至 2019 年總投資額 271.00 億元，擬使用募集資金 195.87 億元。

4G能力提升項目2017 年至 2019 年總投資 550.90 億元，擬使用募集資金 398.16 億元。

由此來看，在5G規模商用前，主要資金還是用於4G提升和5G網路建設上。

業內觀點不一 但畢竟剛剛開始而已

對於混改，業內觀點不一。

微博主通信老柳表示此次混改，用戶是最大的受益者。

聯通已經公告募集的資金怎麼分配，獨立電信分析師表示目前看，引入資金后，將提升聯通的市場競爭力，這已經在4G新增用戶上有明顯體現，資本進入后還將加速並在局部形成「化學反應」。但短期內仍難與競爭對手抗衡，尤其是移動。

業內專家馬繼華則認為合作對象太多了，什麼都要做，就等於什麼都沒做，貪多嚼不爛。聯通希望依靠這些互聯網公司一勞永逸的解決自身應用能力研發不足的短板，可合作方卻是各懷心腹的互聯網江湖，難度很大。另外，依靠這些互聯網公司發展的用戶，是聯通用戶還是誰的用戶，聯通會不會從此連名稱都邊緣化？

業內資深專家項立剛認為塵埃落定來之不易，「在補齊聯通4G和移動的基站差距，提升網路品質，並且進行5G布局，都有了一定資金支持，相信今明年網路建設的速度會加快。投資眾多公司，保持了聯通國有股的主導地位，同時互聯網巨頭、產業鏈垂直企業、金融機構對於聯通整合產業鏈，推進網路和業務的整合，有重大意義，這個產業鏈更加順暢。另外混改后的聯通能否爭取到機制的改變，形成新的管理、用人、薪酬機制，還要看大股東國資委的思想轉變，能否放權，放多少權？聯通的自主性不大。」

當然，混改方案並不是一勞永逸的，希望總是好的，畢竟這只是一個開始而已。