央行填谷削峰流動性偏緊 年中金融市場利率維持高位

2017/06/10

央行「填谷削峰」拒絕放水 年中,錢又貴了

時至年中,一場悄無聲息的資金搶奪戰在銀行等金融機構間拉開大幕。

6月一到,金融機構交易員們就繃緊了神經,季末、年中考核時點越來越近,每天搶到資金便是王道。「這個月必須小心翼翼,提前借入資金,確保平安度過。」一位華南某銀行的交易員形容說,比聯考壓力還大。

銀行搶錢拉高市場利率,銀行同業存單利率已高達5%以上,銀行出售的理財產品預期收益率最高已沖至7%以上,與銀行貸款基準利率已形成「倒掛」。市場希望央媽出手「拯救」,然而希望很可能要失望了。「鬆了馬上就收,緊了就會放一點,總之保持適度的緊,才能實現金融去槓桿。」6月9日,國泰君安(19.250, -0.11, -0.57%)首席經濟學家林采宜告訴《華夏時報》記者,央行將通過公開市場酸辣粉(SLF)和麻辣粉(MLF)靈活操作,總基調保持流動性偏緊。

「『削峰填谷』將是央行對流動性管理的方向。過去GDP兩位數增長,M2也是兩位數增速勢頭成為過去式,現在市場是時候清醒了,GDP個位數增長成為常態,同時資金利率走向上行周期,利率攀升耐受力在提升,高利率拐點還遠未看到『未來M2增速將會平緩下行,甚至降至個位』。」 一位接近央行的人士稱。

銀行「中考難題」

年中考核、季末流動性趨緊來臨,金融機構相互借錢的利率更高了。

「資金價格還有可能抬升,銀行同業存單利率超過5%后或繼續上行,因為現在同業理財都到了5.6%了。」華創證券固收分析師吉靈浩對本報記者稱,不排除6月份資金會特別緊張擾動市場。

不論從哪個渠道借錢,銀行面對的都是高高在上的利率。目前,1月期、3月期同業存單利率分別為5.2%和5.27%,而一年期同業理財的價格升至了5.5%左右。

上海銀行(25.070, 0.08, 0.32%)間同業拆放利率(Shibor)動不動就全線上漲,6月9日,隔夜、7天、14天、1月、3月的利率分別高達 2.8275%、2.8949%、3.5350%、4.5854%、4.7555%。

目前銀行貸款一年期基準利率為4.3%。也就是說,銀行等金融機構之間各種方式相互借錢,利率已經超過一年期貸款利率了,麵粉貴過麵包。為了保持流動性,一些銀行和非銀機構不惜超高利率借錢,不計成本地借借借。

再看上交所和深交所隔夜國債逆回購,前幾天最高拉到了13%和19%,這麼高的利率都有人在借,說明有機構資金異常緊張。

「沒有最緊,只有更緊!」上述華南某銀行交易員說,銀行間都抱著這種謹慎心態,希望流動性問題千萬不要落在自己機構的頭上。

今年以來,金融市場利率節節攀升,林采宜認為,利率上移與去槓桿周期有關,同時與美元利率拐點到來、進入上行周期也相關聯,以使利率與美元維繫同步節奏。

如何達到金融去槓桿的目的?央行採取了MPA考核,銀監會則下發了數道監管文件。銀行業人士形象地比喻,「以往季末年中考核流動性本來就慣性緊張,MPA相當於加倍版的年中考核,所以今年格外小心。」

央行行長助理張曉慧最近發文稱,一些中小金融機構感覺受到MPA約束較多,多是源於其過度追求利潤、過度增加槓桿,導致資產擴張速度遠超其資本承受能力。如城商行、農商行、農信社中2017年3月末貸款增速超過25%(約為全國水平的兩倍)的分別有35家、157家和154家,其中貸款增速超過35%的有182家,佔三類機構總數的7.9%。若這些機構延續資產過快擴張勢頭,維持高槓桿或過度加槓桿等不審慎行為,當然會感受到較大的MPA約束。這也使得快速擴張的中小金融機構以及非銀機構,成為了資金面緊張之下的借錢主力。

央媽擰緊水龍頭

6月6日,央行向市場上撒了一把麻辣粉(MLF),投放了4980億元,期限1年,利率3.20%。

資金面緊張的市場一下子沸騰了,一些解讀甚至稱,釋放了近5000億基礎貨幣,相當於釋放2.5萬億貨幣。一些自媒體高喊「央行又大放水了」,各種解讀滿天飛。6月7日,A股也像吃了興奮劑一樣,截至下午收盤,上證綜指報3140.32點,上漲1.23%;兩市合計成交4558億元,與前一日2978億元相比大幅放量。這也是A股久違了的大漲行情。

央行投放近5000億的規模,為2015年3月以來MLF投放的最高峰,但真的是在放水嗎?根據統計,上周(6月5日-9日)共有6943億元資金到期。6月6日當天雖然通過MLF投放了4980億元,但有600億14天逆回購、1510億6個月MLF到期,因此當日凈投放為2870億;何況6月5日凈回籠1110億元,6月7日、8日、9日還有3800億元逆回購、733億MLF到期。如此算下來,央行這一把麻辣粉還遠遠不能對衝到期資金,根本談不上放水。

於是,央行又在市場資金缺口之下,6月8日、9日兩天分別進行了1500億、600億逆回購操作,以保持6月大考不出現流動性危機。

過去幾年在經濟下行之時,只要資金面一緊,銀行「哭奶」,央媽就會放水安撫。而今非昔比,央媽的態度徹底改變,寬鬆的貨幣政策早已逆轉,走上了偏緊的局面。

6月3日-4日,清華大學舉行2017清華五道口全球金融論壇,央行副行長陳雨露稱,對央行來說,首要任務就是實施好穩健中性的貨幣政策,調節好貨幣閘門維護流動性的基本穩定,努力做到貨幣既不松也不緊,為結構性改革引導中性適度的貨幣金融環境。

央行前期的報告稱,公開市場操作的力度和節奏會靈活切換,有時出於「填谷」的目的會以較大力度持續操作,有時出於「削峰」的目的會持續停做或凈回籠流動性,這些都是正常的操作安排。也就是說,流動性若跌入谷底,央行就會在公開市場操作以緩解流動性緊張局面,若是流動性稍微寬鬆,央行立馬又操作一把收迴流動性。

「今年從整體趨勢來看,資金面越收越緊,利率中樞將會繼續上移,金融市場去槓桿,是今年的主旋律,所以整體上資金面會感覺明顯比去年緊。」林采宜判斷。

脫虛向實必答卷

資金面持續偏緊狀態,市場利率不斷攀升,金融機構難受的局面什麼時候到頭?金融市場高利率,會傳導到實體經濟並形成拖累嗎,這又會反過來制約貨幣政策倒逼轉向嗎?

在吉靈浩看來,經濟增速只要不跌破6.5%,金融業的強監管就會繼續下去,偏緊的貨幣政策就不會鬆動。

國家統計局公布數據顯示,2017年一季度GDP按可比價格計算同比增長6.9%,創近6個季度新高。這一增速高於今年全年增長目標6.5%。

經濟已經企穩回升,高利率並沒有拖累經濟。吉靈浩認為,目前高利率仍在金融市場之中,由金融機構承受,對實體經濟沒有形成直接傳導,但是時間一長就會間接傳導至企業貸款、融資之中。

《華夏時報》記者從銀行了解到,最近不但房貸利率上調,企業貸款也出現價高者得,金融市場利率抬高或許已經傳導至實體經濟。

林采宜稱,實體經濟的貸款利率上行與金融市場利率中樞水平上移是同步的,貸款利率基本已經市場化,「企業貸款主要取決於風險溢價,以及宏觀環境預期、企業本身的財務狀況。即使基準利率再低,企業風險高拿到的貸款利率照樣很高;即使市場利率水平高,只要企業經營得好報表好看,拿到的貸款利率也會相對較低。」

「金融市場的利率維持高位,套利成本增加,就沒有套利空間了,避免資金空轉,資本脫虛向實。」 林采宜說。

對資金面偏緊、利率高企的耐受力有多強,最終要看對GDP下行的容忍度。中泰證券首席經濟學家李迅雷認為,經濟下行壓力依然未消。

「GDP增長低一點又有什麼關係呢,即使6%也沒有關係,保增長不就是保就業嗎?只要保持充分的就業就可以了。」林采宜稱,現在每年就業人口減少300萬,勞動力供不應求。

IMF近期發布報告稱,未來幾十年,亞太地區的許多國家(特別是東亞國家)將是世界上老齡化最為迅速的國家。未來30年,的適齡勞動人口可能減少1.7億。如果從保經濟增長就是保就業的角度來看,政府對GDP增速還可能承受更低。華夏時報記者肖君秀

本文由 一點資訊 提供 原文連結

立即按讚,感謝大大無私地分享
寫了5859817篇文章,獲得4252
Line

熱門推薦

精彩推薦

PDD嫖老師在直播里提到YM,有人900萬買YM中單knight。這個中單很有潛力,左手坐標右手鍵盤,刺客刷子都能玩,最重要的是國人,穩定韓服前20。Ning是租借給IG一賽季的,而不是轉會。如果把Ning賣給IG還能賺幾百萬...
——同濟大學附屬東方醫院(南院)功能神經科 著 一直以來,許多醫院都以精神疾病維持治療作為唯一治療方案,但是一直有研究者在挑戰其必要性及合理性。尤其是目前缺乏有效的複發預測指標,而且再發后不僅會治療耐受...
布娜新:今天將新開闢「文學社評論」欄目,該欄目力圖簡短,精緻,避免長篇大論,歡迎大家踴躍投稿。在第一期評論中「新三板文學社」榮幸的邀請到90後主筆何旋。何旋:始終覺得,與其為新三板想出路,為投資者剖...
短期大盤維持多頭格局回調 繼續關注周期板塊龍頭周四滬深兩市震蕩上行,滬指完全回補了4.17缺口后維持強勢,上證50指數再創兩年半新高,但熱點日內轉換較快,周期板塊整體有所回調,創業板和漂亮50輪番接力上漲,...
DNF國服西海岸體驗服已在上個月開放守護者的兩個新職業帕拉丁和龍騎士,正式服將在不久后更新。今天來介紹一下其中帕拉丁的異界套裝屬性,希望能讓大家對這個職業有更多了解。DNF帕拉丁異界套裝屬性聖人伴侶套裝...
在考慮野外的綜合因素,生存,傷害,移動,道具,猥瑣綜合評分前幾如下:第一名:種地德(熊)雖然現在很多職業一兩個荊棘弄不死,荊棘還有遞減,但恐怖在於手握50個荊棘,總有弄死的時候,無敵爐石,順發傳送,進...
提到「無聲的詩」、「立體的畫」,福州人都知道在說軟木畫。軟木畫曾一度跌落谷底,幸好在傳承人吳芝生堅守下,才能擁抱春天。吳芝生 ,福州軟木畫吳氏第四代傳人,六十多年來,在軟木畫工藝一片疲軟的現狀中,他...
近兩日,今年最強颱風「天鴿」來勢洶洶。目前颱風已造成16人死亡,超過500人受傷,直接經濟損失也已超出百億元。不僅如此,「天鴿」登陸對各地農作物、園林業、交通道路均造成了不小的損失。初步統計,截至24日15...
近日,有消息稱,太空轟炸機進展十分順利,有望在不久之後出現在公眾面前。就美國在太空梭計劃實施之後的預案中,空天飛機及小型太空梭計劃十分突出,這也是上世紀末,歐洲的桑格爾計劃,以及日本的希望計劃的由...
則回覆