A股多家上市公司剝離主業 緣為經營壓力大

2017/07/13

金投股票網(http://stock.cngold.org/)07月13日訊,近日多家上市公司剝離主業后謀求轉型,但大手筆出售資產引發監管部門對公司是否會成為現金公司、無經營業務公司的擔憂。從操作上來看,資產出售基本採用現金對價

業內人士指出,從後續來看,一般有兩種操作路徑。一是剝離主業后再以現金方式收購新標的,「一買一賣」都採用現金對價;二是滿足大股東套現的動機。公司將資產處理乾淨,實現現金回籠,再以發行股份購買外部資產方式賣殼。

剝離主業

與以往剝離部分虧損業務「止血」、賣地賣子公司回籠現金不同,近期部分公司出售的資產體量巨大,不惜甩賣主營業務資產進行戰略轉型。

四川雙馬日前披露重組報告書,擬通過重大資產出售剝離原水泥業務,計劃以28億元的價格出售與其水泥業務相關的,或基於水泥業務運營產生的所有資產及權利。年報顯示,過去三年水泥業務貢獻的營收佔據公司營收100%。

這並非個例,*ST中絨、廣東舜喆等多家上市公司也在嘗試剝離主營業務。根據重組預案,*ST中絨擬置出除羊絨、羊毛、亞麻及其混紡類紡織品貿易業務以外的資產和負債,占公司2016年末總資產的81.95%,對應營業收入佔2016年度營業收入的77.69%,交易完成後公司將向輕資產運作方向轉型;*ST河化日前計劃置出與尿素生產相關的資產和負債及旗下公司股權,重組報告書顯示,置出標的資產佔2016年末總資產達97.88%、凈資產的98.37%;在B股上市的廣東舜喆擬轉讓其持有的51%的中金一品股權,重組報告書顯示,交易前公司業務主要通過中金一品開展,交易完成後主營業務將由黃金珠寶銷售向互聯網服裝銷售方向轉型。

翻閱過去兩年業績報告可發現,多家剝離主營業務的上市公司業績表現不甚理想。*ST河化已經因連續兩年虧損而面臨退市風險,年報顯示2015年公司虧損近1.07億元,2016年營收同比下降36.05%,歸屬於上市公司股東凈利潤同比下降32.47%;*ST中絨紡織主業收益也乏善可陳,受產品銷售價格下跌等因素影響,公司2016年和2015年營收同比增長4.26%和2.37%,但兩年虧損分別達10.6億元和8.7億元;廣東舜喆今年一季度虧損約40萬元,2015年和2016年扣非后凈利潤分別為-835萬元和-1938萬元。

重組報告書中,多家上市公司透露出主業業績持續虧損是不得不揮斬主業、開啟自救模式的主因。以國旅聯合為例,日前其轉讓了公司溫泉酒店業務的主要運營實體湯山溫泉全部股權,其在報告中指出,隨著溫泉酒店等旅遊資源不斷增加、市場競爭趨於激烈,本次轉讓是公司盤活存量資產、優化資產結構、為戰略調整夯實基礎的重要舉措。

回籠資金

新富資本首席投資官張新平指出,上市公司大規模剝離出售主營業務更多是出於「自救」目的。短期來看,出售資產可以改善公司年中業績,通過這樣的操作可以增加投資收益和現金流量,提升投資者信心,還能減輕下半年營業壓力;長期來看,部分產能過剩的夕陽產業資產確實拖累公司發展,企業亟需出售資產回籠現金,進行戰略轉型。

深圳一家私募機構負責人告訴記者,IPO提速和退市日趨常態化的影響下,主營式微的上市公司危機感攀升。普華永道發布的報告顯示,2017年上半年滬深股市IPO達到246宗,增長303%;融資規模達1255億元,增長336%,無論是IPO的數量還是融資金額較2016年同期均大幅上漲。同時,退市日趨常態化,新都退成為A股今年首隻退市股。

「IPO提速趨勢下,二級市場殼公司價值急劇下跌,在監管層強調退市常態化、股市『有進有出』的背景下,如果上市公司主業經營頹勢遲遲沒有好轉,很容易因連續虧損戴上ST帽子,一旦戴帽很可能面臨退市風險。」一家私募機構負責人指出,在這種情況下,經營不善的企業有很強的轉型需求,ST公司更加有動力通過大規模出售資產來「保殼」。

值得注意的是,已披露的重大資產出售多採用現金對價的方式。某大型券商投行分析人士告訴記者:「採用現金對價主要有兩方面原因,一是現金出售不涉及發行股份,無須經過證監會的審批,操作較簡單;二是回籠資金後有助於滿足上市公司後續轉型需要。」

對於後續操作,民享投資創始合伙人程韜認為,上市公司剝離主業回籠現金后很可能會通過現金交易收購的。「2017年監管層對發行股份收購資產的要求趨嚴,對定向增發的限售也在一定程度上降低了市場熱情,上市公司通過現金交易收購資產則相對容易實現。此外,2016年併購重組新規增加了營業收入、凈利潤、凈資產、發股數量等審核指標,借殼上市審核十分嚴格,上市公司趨向於通過現金方式來規避。」

「另一方面,現金收購不會影響公司股權結構,能夠穩定市場情緒,對股價的衝擊也相對小一些,對質押率比較高的上市公司大股東的安全性影響較小。」新富資本首席投資官張新平指出。有上市投行分析人士指出,監管強壓之下,上市公司出售資產後賣殼的可能性較小,但不排除急欲上市的優質資產會試圖「闖關」。

問詢函頻現

從轉型升級領域來看,部分上市公司在原業務領域上進行轉型升級,如*ST河化交易前主營業務為尿素的生產和銷售業務,交易完成後上市公司的主營業務為尿素的委託加工及銷售業務、有機肥的合作生產及銷售業務;也有不少公司選擇跨界轉型,如四川雙馬剝離水泥業務后,跨界進入足球等領域,收購北京國奧越野46.40%股權。

對於剝離主業「自救」的上市公司,監管頻頻下發問詢函,問詢重點包括大規模出售主營業務資產後,會否導致公司重組後主要資產為現金或者無具體經營業務的情形;如果公司無法在短期內迅速提升業績,則本次交易完成後,是否存在即期回報存在被攤薄的風險;擬收購標的所在行業發展情況,標的盈利能力是否具備是否具備核心競爭力和可持續盈利能力等。

上述投行分析人士指出,從問詢內容來看,監管部門對上市公司變更主營業務進行轉型,「主要關注點在於企業能否扭虧為盈、中小股東權益是否能得到保障等,如果企業能通過大規模出售資產減輕負擔、優化產業結構、專註核心業務來實現盈利,相信會呈支持態度。」

民享投資創始合伙人指出,監管層會否支持取決幾個因素,包括信息披露是否及時到位,轉型領域是否為國家支持產業,企業是否有能力在新業務上發力,轉型是否有利於中小股東利益等。

張新平認為,目前的市場監管環境下,行業內重組相對更加容易,市場也會更加認同。「在經濟轉型的客觀背景下,市場主體的風險偏好降低,對業績確定性更好、業務發展更為穩健的公司更為青睞。對於跨界收購的上市公司,能否轉型成功要取決於公司是否對該業務有深刻了解、是否給予新業務足夠的人力財力支持。」

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