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申萬宏源:禽流感再度來襲,肉雞板塊景氣趨勢+催化劑共存

申萬宏源:禽流感再度來襲,肉雞板塊景氣趨勢+催化劑共存

根據最新疫情信息,當地時間2 月23 日傍晚,西班牙卡塔盧納省的一家肉鴨養殖場確診一例H5N8 病例。我們曾多次提示歐洲禽流感疫情蔓延情況,之前西班牙僅在野禽中發現H5N8 病例,而此次是首次在家禽中發現H5N8禽流感病例,或將導致祖代雞引種受阻。

根據國家檢驗檢疫相關規定,家禽中發生高致病性禽流感的,國家將中止疫情發生國家禽類及相關產品的進境動物檢疫許可。因此,此次在西班牙家禽中發現的高致病性禽流感或將導致對西班牙封關。按相關規定,自動封關程序理應已經啟動且不需公告。但由於其餘種源國波蘭、紐西蘭將相繼在2、3 月封關,西班牙已成為唯一進口種源國(國內僅益生、同星),因此征服對本次封關將相對謹慎,但若疫情進一步擴散,西班牙封關將不可避免。

假設西班牙自今年3 月份開始封關,則全年祖代種雞引種量將從預期的90 萬套驟降至30 萬套以下。自去年11月以來基本就是自動封關,未必會有專門文件。在波蘭封關后,祖代雞可供種國僅有西班牙、紐西蘭。然而,隨著17 年3 月後紐西蘭技術性封關(持續時間4 個月以上,甚至有可能關停),月供種能力月6 萬套的西班牙成為唯一的海外種源國,而西班牙最近確認的一例家禽感染禽流感的病例為引種蒙上陰影。國內種源方面,益生股份去年底引進的波蘭哈伯德曾祖代種雞4163 套,將在2017 年下半年以後進入生產期,將提供約預計年內提供祖代雞約7 萬套。

根據申萬農業量化分析模型測算,即便西班牙不封關:1)祖代種雞存欄去產能已基本結束,在產祖代雞存欄預計將觸底回升。2017 年後備祖代種雞存欄量將小幅上升后回調並維持高位運行,全年平均存欄量約46 萬套,較2016 年平均存欄量上升64%;在產祖代種雞存欄量將觸底回升並持續走高,其中1-5 月仍在100 萬套以內,6月開始超過100 萬套並上漲至2017 年年底的約130 萬套;2)父母代存欄先揚后抑,預計2017 年在產父母代產能穩中略降。由於17 年二季度開始,在產祖代存欄量將持續上升,將通過父母代雞苗銷售量傳導至父母代,導致後備父母代存欄持續上升。而受到16 年上半年強制換羽高峰期雞苗集中淘汰的影響,預計17 年上半年在產父母代種雞存欄量將有所下滑,疊加17 年上半年後備父母代存欄量縮減,傳導至17 年下半年父母代種雞存欄量繼續下滑並在11 月觸底。3)商品代雞苗供給略低於16 年。預計2017 年商品代雞苗供應量將持續下降,並在17 年底觸底,並從18 年開始大幅回升。

西班牙封關將導致供給下降持續性更強。若西班牙封關導致2017 年祖代種雞引種量驟減,則2017 年上半年後備祖代種雞存欄量將持續下降至2016 年低位,並在下半年隨著益生祖代種雞的供給出現而上升。相應的推后6個月,在產祖代種雞存欄量將在17 年8 月開始持續下降,並在18 年二季度開始有所回升。後備父母代種雞存欄量將在17 年四季度開始持續下降,通過6 個月的傳導,在產父母代種雞存欄量在18 年二季度末開始持續下降,商品代雞苗出欄量也將在18 年三季度持續下行。

投資建議:西班牙疫情為引種蒙上陰影,引種再次下降將進一步導致上游供給縮減,並由產業鏈上游至下游傳導。雖然從祖代引種傳導至中下游需要一定周期,但板塊行情將提前發酵。同時在產父母代種雞存欄量趨勢性下降有較高的確定性,有望對中下游產品價格形成強有力的支撐。截至2 月27 日,雞苗價格已從春節后最低位的0.24 元/羽回升至0.61 元/羽,向上彈性巨大,雞苗價格的企穩回升也將成為板塊的潛在催化,推薦:益生股份、民和股份、聖農發展。

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